市场回顾

上个交易周,上证综指上涨0.33%,创业板指下跌1.01%,申万交运板块下跌0.27%。交运子板块多数上涨,其中机场领涨(0.72%),其他子板块涨跌幅分别为航运(0.67%)、航空(0.64%)、公路(0.53%)、铁路(0.19%)、港口(0.10%)、物流(-2.57%)、公交(-2.64%)。涨幅靠前公司为南京港(12.3%)、重庆路桥(10.6%)、亚通股份(6.4%),跌幅靠前公司为长江投资(-11.0%)、天顺股份(-8.4%)、保税科技(-6.9%)。

投资要点

机场蓝筹增长稳健,首推上海机场:我国上市机场所服务地区腹地经济发展水平高,人口稠密,受益民航需求的稳定增长以及出境游热潮,有客流量支撑,盈利良好。若无产能限制,吞吐量和飞机起降架次均可实现稳健较快增长,从而对业绩增速产生驱动。机场板块估值偏低,当叠加稳定的业绩增长及盈利水平,股价在弱市中绝对收益明显。重点关注处于产能利用率上升期的个股:(1)上海机场:公司产能富裕,保障业绩长期稳健增长。中期T1/T2航站楼S1和S2卫星厅建成,5条跑道将支撑公司旅客吞吐量上亿人次。公司国际线占比高,新增商业面积、国际线旅客消费带动,具备商业优势,有望推动非航收入稳定较高增长。盈利能力强,2016年前三季度净利润率为42.3%,估值处于低位,攻守平衡。(2)深圳机场:从干线机场上升为国家区域航空枢纽,“十三五”期间将开通北美6大核心城市和欧洲3大航空枢纽机场国际航线,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。公司目前国内航线占比95%,若内航内线提价,公司利润提升弹性最大。

快递依旧将维持高增长,股价反弹或将来临:快递行业已经连续六年实现业务量50%左右高增长。分拆预测2017年业务增速,预计电商规模增速将稳定在20% 左右。2016年移动端在网购中的占比达到约70%,预计未来占比会维持在这个程度,移动端对于网购频率的利好因素将逐步减弱。微商由于市场规模小,所以其将持续保持高速增长的趋势,退货率在电商市场逐渐规范的情况下将有所好转。所以2017年快递业务量增速保守估计将有所回落,但仍可达到30%。相比较其他行业,快递行业30%以上的增速依旧属于高速增长行业。短期来看,看好快递行业的高速发展给行业带来的高估值。由于2016年一季度快递企业业绩还未全面爆发,预计2017年一季度增速有望达到60%以上。美国快递行业增速为5%时,其估值稳定在20倍左右,中国快递行业30%-40%的高增长,给予行业估值35-45倍。中期来看,行业增速下滑,价格战终止,价格将在低位稳定一段时间;部分已成规模企业将通过重资本投入、产品多元化及提供综合物流服务提升利润率水平;行业即将形成寡头格局。长期来看,消费互联网将带动产业互联网高发展,B2B行业崛起将带来下一次快递爆发式增长。近期快递公司股价大幅回调30%以上,考虑到行业高增长及快递企业业绩超预期可能将要兑现,股价反弹或将来临。持续推荐快递板块相关标的:圆通速递、韵达股份、中通快递和鼎泰新材。

航空升温迎接春运,航运各市场存有差异:由于2017年春节较往年有所提前,从2016年12月开始,春运效应已逐渐显现,航空市场需求持续升温,国内国际客座率同比均有所上涨。在新年伊始,航空票价也是在需求的推动下,一改去年下半年的颓势,同比由负转正。但是由于油价仍处于上升通道,人民币汇率虽然暂时企稳上扬,但贬值预期依然强烈,前期国际航线高供给有待消化,预计航空股基本面的改善仍需等待。从航运数据来看,干散货、油运、集运市场存在差异。BDI指数在2016年12月中旬回调跌回1,000点以下之后,一直处于震荡之势,截止01月20日,BDI指数为925点,较前一周上涨1.6%。油运指数在2016年下半年大幅上涨后,进入2017年进行了小幅回调。集运运价指数处于上升周期,SCFI综合指数本周收于971.6点,相比2016年下半年低点,已上涨超过60%。航运调整近10年,长期需求回暖仍然取决于全球经济复苏状况,未来利空因素将少于利多因素,重点关注2017年海运复苏进度,积极关注中远海特。

国改进入“建设年”,混改成为突破口:国改逐渐步入深水区,2017年,市场的目光将聚焦混改。混改能更为有效地推进国有企业的市场化,是深化国企改革的核心,但也由于这将触动既得利益,是国改的深水区。中央经济工作会议提出混合所有制改革是国企改革的重要突破口,交运板块中铁路及民航被重点提及。铁路板块方面,目前市场对于铁路改革预期到达低点,铁改消息对股价都是正向刺激。铁总经营持续惨淡,盈利能力较弱,资金压力巨大,倒逼其进行改革。运价改革方面,期待市场化定价机制,普客及货运价格有上行空间。短期高铁或将提速,长期多元化改革、货运组织改革均将提升铁路运行效率及市场竞争力。铁路重点关注(1)广深铁路:客运占比最大,受益于客运提价;广深铁路客运收入占比60%,广深城际提价5%,则公司净利润提升约10%;若长途车提价5%,则公司净利润提升18%。广深铁路直接用于开发的土地面积50多万平方米,如解决业绩激励考核问题,多元经营大有前途。航空关注(2)中国国航:拥有在北京枢纽的绝对优势,在国际航线布局上具有绝对竞争优势,深耕优质市场。同时中国国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆,品牌竞争力明显提升。

投资建议

机场蓝筹估值低增长稳健,叠加稳定的业绩增长及盈利水平,股价在弱市中绝对收益明显。快递依旧将维持高增长,业绩即将兑现,短中长期各有看点,股价反弹或将来临。2017国改进入“建设年”,铁路民航混改将迈出实质性步伐。重点推荐:上海机场、圆通速递、韵达股份、粤高速、广深铁路和中国国航。