今年可谓是“险资举牌年”。保险资金在资本市场屡掀波澜、频频举牌上市公司，从万科到南玻，再到中国建筑和格力电器，险资所到之处引发市场震动。对于险资在股市“快进快出”的投机行为，以及举牌乱象背后的杠杆收购。对此，监管层措辞严厉，并出台了一系列针对性措施。

业内人士认为，这意味着险资举牌将面临更为严厉的监管，同时万能险无序发展态势也将宣告结束。那么，今后险资投资价值几何呢？

险资疯狂举牌

2016年A股最引人眼球的戏码之一，莫过于上市公司的举牌大戏，而各路险资争相抢镜，成为举牌大军中最凶猛的一路。据不完全统计，今年全年，保险资金在A股举牌投资布局了约120家余上市公司。

然而，险资举牌的概念股暴涨之后，最近又出现了急跌，跌幅很多超过了20%。原本年末通过爆炒A股可以过个肥年，现在却由吃肉变成了汤都没得喝。根据Wind数据显示，689家险资概念股中，12月22日的收盘价较11月以来的最高价跌幅超过20%的就有153家，其中10家的跌幅更是超过了40%，包括万科A、武汉凡谷等。

万科是险资围猎的典型对象，前海人寿和恒大人寿分别成为第一大股东和第三大股东。11月18日万科股价被炒至29元，与险资进入之前最低价12.52元相比，一年多时间股价涨幅翻了一倍多。然而最近股价从29元掉头直落，截至12月22日收盘为20.61元，股价跌幅近30%。

不仅仅是万科A，险资举牌概念股呈现出整体性调整。其中，跌幅最大的为武汉凡谷，12月22日收盘价为13.55元/股，较11月以来的最高价跌幅达到46%，三季末天安财险-保赢1号持有其612.59万股；达华智能其间跌幅为43.9%，三季末百年人寿三只产品进入前10大流通股东，合计持股比例达到3.28%；另外苏州恒久其间跌幅达到42.9%，三季末中国人寿旗下产品进入其前十大流通股东。

监管层严管险资举牌现象

事实上，险资举牌上市公司几近疯狂。下半年以来，伴随着资产荒和利率水平下滑，险资对于股权类资产配置比例持续上行。其中，以七大保险系举牌最为活跃，分别为恒大系、宝能系、安邦系、生命系、阳光保险系、国华人寿系和华夏人寿系。所到之处，相关股票升势凌厉，其“快进快出”的投资风格颠覆了险资低调保守的形象，其典型案例有万科股权之争、南玻A管理层集体出走等。

在“资产荒”和“低利率”背景下，险资费差与利差压力持续增大，资产端优质项目难寻，但负债端对资金回报的需求却没有减少。于是，大市值、低估值、高盈利能力的金融地产等蓝筹股自然成为激进险资的首选。此外，在迎来“偿二代”下的第一个年末大考之际，部分中小保险公司出于增资与偿付能力压力，也是频繁举牌的另一大原因。

直到证监会主席刘士余公开痛批“野蛮收购”，保监会做出呼应——派出检查组进驻前海人寿等公司。自此，险资举牌开始退潮。

在12月份召集保险公司负责人召开的紧急会议上，保监会主席项俊波再度强调，“保险姓保、监管姓监”，保险资金一定要做长期资金提供者，而不是短期资金炒作者。此外，监管部门从产品和投资两端连续出台监管措施“挤脓包”，促使保险业回归保障本位。项俊波还要求修订完善《保险公司股权管理办法》，严格防止“动机目的不纯”的投资者投资保险业。强压之下，险资纷纷表态从之前的“不排除增持”变为“将择机退出”。

多元背景下投资需谨慎

事实上，险资在二级市场频频举牌的主要资金来源于万能险，为此，监管层在近期也有所行动。华泰证券发布的一份报告称，监管层的一系列动作并不意味着否认万能险资金作为投资资金的合理性，而是强调合理运用以及风险管控。对万能险的资金运用需要建立在以价值投资为目的，进行合理的资产负债期限匹配上。

在银行低利率和资产荒的背景下，今年以来险资的资金运用结构已经发生了一些变化。平安保险首席投资执行官陈德贤表示，险资投资渠道的调整体现在两个方面，即监管投资渠道的放开和险企对现有投资渠道的使用。今年，保监会进一步规范和放开了一些投资渠道，进一步拓展了险资的投资范围；另一方面，险企调整了对现有投资渠道的使用，以应对低利率、“资产配置荒”挑战，如增加海外、PE、不动产投资、在二级市场举牌等。

陈德贤称，投资渠道的调整必然伴随着配置结构的变化，从保监会公布的行业资金运用配置结构来看，包括银行存款、债券、股票和基金在内的传统资产的配置比例都有不同程度的下降，其中银行存款的下降幅度最大，同时包括信托计划、不动产、金融产品等另类资产的配置比例大幅度提升，目前这些非传统的资产已经是险资配置比例最高的资产。

华泰证券报告称，监管层并不是打击险资多元化投资方向，而是对不合规投资现象进行管理和规范。低利率和资产荒环境下险资需要多元化投资方式，其中另类和权益是重要方向。而监管也在近两年“打开前端”，允许险资参与资产证券化和私募基金。虽然权益投资是一大方向，但却要合法合规。对高净资产收益率(ROE)、高分红、低估值、有金融资源协同的标的进行价值投资，作为财务投资者险资受到欢迎和肯定。在动态的调整和规范中，险资对权益投资的倾斜力度将加大，但将更加注重长期投资。