投资建议

综合考虑弹性及业绩,推荐三类标的:1)高弹性鞍钢、新钢、河钢、马钢等;2)低估值业绩好的宝钢、方大、大冶;3)转型标的看好永兴特钢、恒星科技、首钢股份、抚顺特钢、玉龙股份、法尔胜等。

行业观点

雾霾天气致环保限产加码,钢铁维持高毛利。本周跟踪的区域成交量总体下降,其中,北京地区成交量环比降12.9%,武汉地区环比增15.6%,上海终端成交量环比降15.2%。库存方面,钢材社会库存827万吨,环比增加1.8%,环比增幅较上周所有扩大。受到环保督查的持续影响,本周全国高炉开工率75.1%,环比继续下降0.5%;唐山高炉开工率81.4%,环比增0.6%,总体均低于去年同期水平。本周钢价维持强势,毛利继续稳步攀升,维持不错水平(建筑钢材吨毛利380-500元/吨,板材800-1100元/吨),特别是板材毛利已创年内高点。当前普钢虽已进入传统需求淡季,但由于环保督查叠加中频炉整顿,加之年底钢厂检修增多,使得开工率重回低位,对冲了需求淡季的影响,预计上述事件对钢产量影响将集中体现在12-1月份。随着近期北方地区雾霾天气来袭,环保限产进一步加码,河北等钢厂紧急再限产,判断钢价有望维持强势。

中频炉整顿有望带来实质性影响。本周江苏省所有“地条钢”违法生产企业已全部取缔,执行力符合预期。随着上述事件影响范围继续扩大,我们判断有望对行业带来实质性影响:1)历史上,钢铁ROE、吨钢毛利与产能利用率趋势完全一致;2)17年产能利用率有望接近84%的高水平。16年底4000万吨中频炉关停(考虑有效比例60%),则实质去产能2400万吨。加之16年供给侧改革实质关停1500-2000万吨,预计去产能将带来17年产能利用率提升至少5个百分点(预测17年钢铁需求同比0-0.5%);3)行业景气度望回到06-07年的景气水平。因此,我们看好17年行业基本面回升。

钢铁股观点不变,继续推荐。本周钢铁板块跟随大盘回调,部分前期强势个股回调幅度较大。我们认为,当前钢铁基本面没有变化,甚至更乐观:环保整顿/限产以及中频炉整顿持续、汽车购置税延续、地产投资及新开工下滑幅度好于市场预期、宝武鞍大幅上调1月份出厂价、五大品种维持高毛利。因此,继续看好17年钢铁行业机会(供给侧改革继续推进+成本红利+下游需求边际改善)。虽然后续两个月仍是需求淡季,但我们前期所讲,季节性因素、短期钢价并不是影响本轮钢铁股的核心关注点,我们仍看好的明年旺季景气度,重点时间窗口是明年3-5月份,当前钢铁股已进入配置区域。综合考虑弹性、品种结构、估值等,最看好的投资标的宝钢、鞍钢、新钢、河钢、方大特钢、安阳、马钢、凌钢、大冶特钢。

转型标的持续看好。随着板块风险偏好的提升,具备转型预期的标的弹性也较大:1)首钢股份。前期获机构举牌;典型的大集团、小公司,虽终止筹划重大事项,但考虑到公司转型的逻辑充分性,以及客观必要性,我们判断后续继续转型的可能性仍然较大。2)永兴特钢。优质特钢龙头,随着募投项目和高端产品逐步投产,明后年业绩有望实现较快增长;公司前期设立永兴投资用于新兴产业领域布局,分别在健康医疗、金融等领域有所布局,进一步外延预期强烈。我们认为,公司主业有一定安全边际,未来收购落地则将给股价提供较大弹性。3)玉龙股份。对标黑牛食品,转型预期强烈;新管理层就位,实际控制人有望加快后续转型步伐;当前股价仍有一定安全边际,且新大股东承诺未来不低于转让价继续增持公司股票金额不少于1亿元。

特色数据

1)全国高炉开工率75.1%,环比降0.5%;唐山高炉开工率81.4%,环比增0.6%;2)钢材社会库存827万吨,环比增1.8%;3)热轧吨毛利870元/吨,环比增22.9%。