价格:本周全国水泥均价环降0.55%,下降地区主要有江苏、浙江、江西和湖南等地,幅度10-20元/吨;上涨地区主要是海南和广西桂林,幅度20-30元/吨。12月中旬需求保持稳定,部分地区企业在淡季前清库致使价格走低。从跟踪情况看,大部分地区企业库存水平并不是很高,且年前赶工需求仍然存在,所以短期价格以小幅下调为主,进入1月预计多以震荡下行为主,然后趋于稳定。全国玻璃均价环升1.2%,在终端工程赶工支撑下主流区域库存继续下降。库存:水泥库存环降0.83%,中南、华东下降2.6、1.2%;熟料库存环降3.15%,东北、西北、华东分别下降6.7、4.0、3.1%;粉磨开工率环降1.0%,西北、华东下降7.8、1.2%。玻璃库存环比下降17万重箱,江苏、山东、广东、河北分别下降47、30、28、27万重箱,辽宁增加8万重箱。

行政限产范围逐步扩大,淡季价格下滑幅度料小于往年。在北方(三北)以及传输通道城市(河南、山东)因环保对水泥实施行政限产后,近期中央环保督察组先后进入陕西、重庆、湖北和广东,对当地部分建筑工程、搅拌站以及水泥企业生产造成影响。目前河南停产执行力最强,价格表现也最突出(低库存+大型工程需求尚可,12月价格持续上涨)。尽管行政限产并不能够阻止价格淡季下行,但料将缩小下滑幅度,据此判断短期基本面对股价构成的利空或有限。中央经济工作会议再强调供给侧改革,若有实质性推进将抬升整体估值。本周召开的中央经济工作会议强调促改革和防风险,今年推进较缓的供给侧改革有望在明年进一步发酵,不排除水泥未来在产能端会有积极的推进,尽管由于较高的盈利水平,其执行难度相对更大。除环保限产(行政手段但持续性较难)、呼吁停止32.5号水泥生产(对小企业影响更多)外,产能置换也在试点推进中,今年底由山水、天瑞、中建材等7大建材集团投资入股的水泥投资集团有望在辽宁成立,山东、内蒙有望紧随其后,以资本为纽带的协同或能持续更长时间。建议配置基建链,标的冀东水泥、华新水泥、金圆股份、龙泉股份。金圆股份:青海水泥商混高景气构筑安全边际,转型危废处置打开增长空间;冀东水泥:基建支撑需求持续向好,叠加区域格局改善,盈利中枢有望上移;华新水泥:西南市场盈利改善或带来新的业绩弹性;龙泉股份:城市管廊概念+PPP概念+订单业绩爆发+股价倒挂。