12月5日，亚马逊对外发布AmazonGo宣传片，利用计算机视觉、传感器、深度学习等技术，打造实体零售与线上电商结合的新业态。消费者可以通过AmazonGo完成“打开App→随意选择货架上商品→JustWalkOut→线上完成支付”等一系列购物动作。目前该商店仅对员工开放，预计2017年初正式对外开放。

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亚马逊掀起零售新变革，供应链物流是关键保障

亚马逊此次在电商下沉方向的尝试如果成功，其凭借自身全球物流网络，能够将这种“线下电商”的模式迅速在全球范围内推广开来，或将对线下实体零售造成巨大的冲击，也将改变现有的网购消费习惯。国内电商平台也在积极拓展线上线下结合的新模式，如阿里入股三江购物，京东与永辉、沃尔玛达成合作。电商平台向线下渗透的保障，是背后高效的供应链物流体系。而京东物流、菜鸟网络以及顺丰快递是未来主要的供应链物流竞争对手，未来受益于电商平台变革对物流效率要求不断提高的发展趋势。

电商保持较快增速驱动快递行业高速增长

根据邮政局公布的统计数据，2016年10月，全国快递业务量达到30.26亿件，同比增加55.9%；累计业务量241.2亿件，同比增加54.2%。电商保持较高增速依然是快递行业增长的核心驱动力。今年双十一电商全网成交额达到1770亿元，总包裹数量超过10.7亿个；其中，天猫商城成交高1207亿元，同比增长32.3%，共计产生包裹6.57亿件，同比增加40.7%。全年来看，B2C电商的渗透率不断提高，前10月电商累计零售额3.17万亿，同比增加24.9%，在社会消费品零售额（商品零售）的占比提升至13.2%，较上年增加了近2个百分点。

快递龙头借助资本力量增强竞争力，市场集中度有望进一步提高

随着业务量不断提高，对快递行业运营能力的要求也不断上升，快递企业未来的发展趋势将从传统的以规模扩张为主转向精细化发展、提高效率、增强竞争力为核心。而快递龙头企业借助上市契机，加快对基础设施、信息平台、供应链等方面的建设及优化提升，有望进一步提升市场份额，从而实现业务的快速扩张。据统计，双十一当天快递揽收量达到2.51亿件，快递处理率达到38.2%，较去年增加6.5个百分点。其中，圆通快递当天业务订单量8098万件，同比增加52%，占比达到32.3%；成功揽件5159万件，揽件率63.7%，同比提高5.7个百分点，远高于行业平均水平。

快递企业实际业绩大幅超预期

根据各家快递企业的业绩承诺，圆通/申通（艾迪西）/韵达（新海股份）/顺丰（鼎泰新材）2016年的扣非净利润将达到11.0亿/11.7亿/11.3亿/21.9亿。实际上，圆通2016年前三季度扣非净利润8.98亿元，已完成业绩承诺的81.6%；韵达上半年扣非净利润5.02亿元，完成44.4%；顺丰上半年扣非净利润17.2亿元，完成78.7%；预期全年业绩大幅超过业绩承诺。

而根据邮政局统计，2016年上半年、前三季度快递业务量分别达到132.5亿件、211.0亿件，同比增加56.7%/54.0%，预计全年维持50%以上增速，全年预期业务量为310亿件。上半年、前三季度占比分别为40.9%、66.3%，三四季度占比显着高于上半年。按照这个比例及快递企业已披露业绩数据，预计2016年申通/圆通/韵达/顺丰速递全年扣非净利润分别为14.0亿、13.2亿、11.7亿、40.2亿。

我们认为随着中西部需求释放、快递网点持续下沉，电商渗透率持续提高，未来3年快递行业利润仍能维持30%以上的复合增速，预计2017年四家快递公司实际净利润将达到18.2/17.2/15.3/52.3亿元，对应P/E分别为27.2x/52.8x/35.9x/44.1x。未来供应链新业态、新技术将重塑竞争格局，目前快递公司估值比较合理，股价回调后，仍具备较高的投资价值，维持“买入”评级，重点投资组合：鼎泰新材（顺丰速递）、京东、圆通速递等。