德威新材:投资美国混动,加速燃料电池产业化

事件:11月21日,公司与美国混合动力有限公司( US HybirdCorporation)签订了《关于氢能源和燃料电池技术合作备忘协议》。公司将投资1 000万美元取得美国混动10%的股权,投资1000万美元取得其子公司美国燃料电池55%的股权,这是继公司今年8月与大连新源动力签订《氢燃料电池技术及产业发展战略合作协议》之后,外拓燃料电池的又一大行动。

成立德威明兴牵手新源动力,进军燃料电池产业:公司成立德威明兴新能源,正式涉足氢燃料电池领域,战略合作国内拥有多年燃电研究经验的大连新源动力。同时,成立的开曼基金在未来有望给公司注入更多国外优质新能源企业。公司迎合政策扶持,较早布局氢燃料电池,未来市场打开后将具有先发优势,同时该业务有望与军工新能源业务、以及车用线束料产生协同效应。

携手航天汽车,增资贵州特车,打开军民双市场:贵州特车以军品为基业,民品为主业。公司增资贵州特车将有利于公司在新能源汽车、军用特种车以及旅游用高档房车方面的布局,打开军、民双市场的同时,也将促进公司传统汽车线束料业务。

同时,三年内如果贵州特车能完成利润总额2000万元,公司可通过定向增发或现金购买的方式收购全部股权。

德威保理二季度开始盈利,未来前景可期:公司利用自身在电缆行业积累的经验与地位,设立了德威保理,开展了电缆行业的保理业务,以解决行业资金流动不均衡的现状,同时公司控股了工讯科技与捷报信息,在平台端与信息端做了更加全面的布局,现在业务才刚刚起步,未来将贡献更多的利润。

传统电缆业务集政策红利、扩产、高端产品的上市优势,将继续保持增长:公司产品上游是石油化工衍生品,受石油价格波动影响,下游是电网线缆,我国电力发展“十三五”规划,将新增500kv及以上交流线路9.2万公里。十三五期间计划电网投资2.6万亿,较十二五增长4%,配电网投资1.7万亿,较十二五期间增长20%,预计线缆高分子行业未来行业增速在10-15%。

公司滁州高募项目已经开始投产,高端产品不仅拥有较高的毛利率,还具有较高的门槛,项目完全达产后可为公司带来更高的利润和更广阔的市场空间。车用线束料可与公司新能源汽车业务形成协同效应,农网、配网改造项目也将势必带动公司业绩的提升。

投资建议:基于公司稳健的线缆高分子主业,以及公司未来在燃料电池领域的快速发展,预计公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.13、0.16元,给予的“增持一A“评级,6个月目标价9.1元,相当于2017年70倍的动态市盈率。

风险提示:原材料价格波动风险、募集资金投资项目实施风险、新产品市场拓展风险。(华金证券)

南洋科技:军贸标杆,无人机巨头

投资建议

根据彩虹无人机在河北固安和浙江台州两大基地的规划,预计到2020年项目建成达产后,固安基地将可年产100架1吨级飞机,实现利润20亿元;台州一期工程将形成年产中大型无人机20架、中小型无人机1000架、机载武器2000发的生产能力,产值达到100亿元。我们认为,在产能快速提升的基础上,彩虹无人机凭借着技术优势和客户积累将持续获得快速发展,海外订单将持续超续期,对AR导弹的需求也将随着无人机存量的增加而大量增长;同时,作为一款有着实战经验的飞机,不排除在国内进行列装。我们认为,公司将成为军用无人机和军贸领域的标杆公司。

估值

根据收购协议,彩虹和神飞两家子公司2016-2019年合计承诺利润分别为1.11亿、1.82亿、2.59亿、3.29亿元。假设公司2017年初完成收购并表,且将此二家公司利润计入投资收益,则2016-2018年公司备考归母净利润1.40/3.36/4.33亿元,同比增速40.04%/139.46%/29.11%;备考EPS0.197/0.473/0.610元,按照2017年成功增发股本34487.53万股计算,则备考摊薄EPS为0.133/0.318/0.411元。

我们给予公司未来6-12个月目标价25元,当前股价对应65X16PE和27X17PE,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险

增发进度低于预期。(国金证券)

顾地科技:当梦想插上翅膀,8%期权激励融合越野e族,开启全新征程!

事件:11月22日晚,公司发布限制性股票激励计划,拟以17.31元/股(现价34.6元)的价格向赛事公司核心管理层在内的31名激励对象定向发行2764.8万股股票,占总股本(3.45亿股)的8%。

激励计划解读:

①本计划嵌入业绩考核目标作为解锁条件,利润规模和增速均超市场预期,上市公司16年-18年归母净利润不低于3266万/6860万/11960万(剔除期权摊销费用后的,意味着实际承诺业绩更高),同时控股子公司体育赛事公司16年-18年归母净利润分别不低于3000万/1亿/2亿(上市公司权益51%);②本计划造成的5197.22万成本经摊销后计入各年度的管理费用开支;计划实施后将激发管理团队积极性,提振经营效率,正面作用将抵消公司因费用上升对净利润造成的负面影响。

激励计划的影响及看点

①越野e族目前已是公司第四大股东,考虑本次激励计划8%比例对应31人,激励力度较大,相当于顾地为赛事公司管理层带上一副金手铐。未来双方将开启长期共赢合作,以e族积累的赛事生态资源作为基石,全面转型体育+旅游,借力资本市场实现跨越式发展;②据三季报我们初步测算赛事公司四季度实现3000万以上净利润(顾地权益51%),本次计划既定的赛事公司未来3年年均100%以上的承诺业绩增速也印证了我们一直以来对赛事公司快速变现能力的乐观预期;不出意外情况本次计划承诺的净利润将成为未来赛事公司的业绩下限!③我们于此前的深度报告中提及,公司将在一定的盈利基础上,优先去扩展生态和加快国际赛事IP的融合,具备明显的高成长性+高溢价特征。本次激励计划落定是赛事公司成立以来的首个重大事项,具有标志性的意义,对公司中长期发展的稳定性来说至关重要,未来不断催生出的外延业绩释放将使公司盈利能力更上一层台阶。

盈利预测与投资建议

公司与越野e族通过成立赛事公司切入体育旅游蓝海市场,将是未来承接越野e族生态商业化的变现平台。目前e族在国内汽车赛事领域尚无明显竞争者,资本助力下或将成为汽车后市场最有力整合者,存在巨大想象空间。作为赛事公司成立以来的首个重大事项,本次激励计划对双方来说都具有标志性的意义,为此我们把目标价上调20%至42元,结合股权激励后3.73亿股本,给予公司16-18年EPS为0.1元,0.2元,0.36元,对应PE为365X/177X/99X,继续维持“买入”评级!

风险提示:国际赛事合作进展低于预期;营地项目开发进展低于预期。(天风证券)