休闲服饰板块持续提升童装业务稳定增长:公司大众休闲装品牌“森马”和中端价位“巴拉巴拉”童装品牌经过长期品牌力和资源整合力的塑造,已成为国内休闲服饰及童装行业领导品牌。森马儿童服饰起步早,在市场上深耕多年,产品领先、渠道分布广、品牌成熟。经过十多年的努力,巴拉巴拉是童装行业远超竞争对手的领导品牌,恰逢童装消费升级机会以及二胎政策开放带来的母婴市场高度景气,将保持快速增长势头,巩固公司在童装领域绝对的龙头地位。由于公司休闲装业务的持续提升和儿童服装的稳定增长,以及互联网业务的快速发展,公司预计16年全年净利润增速0-30%左右。

持续整合行业优质资源:公司积累的业绩优势和市场地位将进一步提升其对上下游合作伙伴的影响力。优质的行业资源,例如:服装加工厂、代理商以及销售终端资源持续向森马聚拢。在这个过程中,公司利用现有管理优势,带动合作伙伴提升相关能力,从而在流行趋势、产品性价比、购物体验等方面巩固竞争能力。

互联网消费崛起,电商竞争力持续提升:随着互联网生活方式的发展,线上消费占比不断提升,线上线下相互融合的O2O运营模式成为服饰企业的必然选择。森马在电商业务方面规模效应继续扩大,积极创新营销方式,同时电商产业园项目的建成有利于推动公司线上线下业务的协同,公司预计全年电商零售额达到30亿左右。公司加大对互联网的投入,成功开拓电商新渠道,线上业务占比快速提升,形成线上线下相结合的零售全渠道布局,我们预计未来电商业务方面将保持持续增长态势。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2016、2017和2018年每股收益分别为0.60元、0.78元和0.96元。考虑到童装业务高速发展,休闲装业务稳健和电商业务领先局面的进一步明确,公司估值处于行业较低水平,我们维持“买入”评级。

风险因素:零售终端的品牌形象管理、加盟商管理、全球快时尚品牌的竞争、家族企业稳定性