投资建议

钢价大涨，钢铁股相对收益显著，首选新钢、三钢、鞍钢、河钢、宝钢、首钢。此外，钢价上涨推动板块风险偏好，继续看好转型个股如首钢、玉龙、永兴特钢、抚顺特钢等。

行业观点

成本上涨+限产推动本轮钢价。本周钢材期现货价格继续大涨，同时，宝钢、武钢、沙钢等也相继上调12月出厂价(幅度达到300-500元/吨)。10月至今的钢价上涨主要原因来自于成本推涨(焦炭、铁矿石价格飙涨)导致的钢厂跟随提价。其次，近期唐山地区再次启动环保限产，而原料大幅波动压制了钢厂生产。考虑到当前钢铁需求处在旺季末段，短期钢铁供需格局尚可。在此背景下，钢厂将成本上升转移至下游，表现为钢价涨幅也不错，钢铁利润继续扩张。测算的吨钢毛利冷轧1000+、热轧670+，螺纹400+，部分品种如热轧、冷轧已接近甚至超过4月高点。不过，考虑到即将进入传统需求淡季(每年12月份至次年2月份)，预计上述盈利扩张的持续性略显不足。本周跟踪的区域成交量已有所回落(北京地区成交量环比降17.4%，上海终端成交量环比降24.7%)，社会库存周环比下降1.4个百分点，低于过去几周3%以上的降幅。未来若淡季需求持续下滑、成本继续上升，可能导致钢铁利润收缩。

钢铁股相对收益显著。虽然行业性机会持续性不足，但从历史经验看，钢价大涨钢铁股通常会表现不错，相对收益为大概率。高弹性标的如新钢、鞍钢、三钢、河钢等与钢价相关性更强，后半周新钢等股价亦有所表现。此外，钢价上涨有助提升板块风险偏好，具备转型预期的个股如首钢、西宁特钢、玉龙、永兴等表现也会不错。

继续关注去产能积极影响。本周发改委表示截至10月底钢铁已提前完成4500万吨全年去产能目标任务，同时，宝钢将化解钢铁过剩产能目标任务由此前的3年920万吨调整为2年1100万吨，八钢拜城钢厂将全部封存。结合我们近期调研的河北16年产能关停情况，钢铁去产能总体执行良好并已产生积极影响。我们继续看好去产能带来未来三年(16-18)产能利用率，进而基本面的连续改善(预计主流钢铁公司16年年化PE15-20倍，17年则为10-15倍)，建议继续关注去产能对行业带来的积极影响。

转型标的继续看好。1)首钢股份:前期获机构举牌；典型的大集团、小公司，虽终止筹划重大事项，但考虑到公司转型的逻辑充分性，以及客观必要性，我们判断后续继续转型的可能性仍然较大。2)永兴特钢:优质特钢龙头，随着募投项目和高端产品逐步投产，明后年业绩有望实现较快增长；公司前期设立永兴投资用于新兴产业领域布局，分别在健康医疗、金融等领域有所布局，进一步外延预期强烈。公司主业有一定安全边际，未来收购落地则将给股价提供较大弹性。3)玉龙股份:对标黑牛食品，转型预期强烈；新管理层就位，实际控制人有望加快后续转型步伐；当前股价仍有一定安全边际，且新大股东承诺未来不低于转让价继续增持公司股票金额不少于1亿元。

特色数据

1)全国高炉开工率77.4%，环比降0.2%；2)钢材社会库存784万吨，环比降1.4%；3)热轧吨毛利676元/吨，环比增16.4%。