截至11月7日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤价再次大涨6%或41元至651元,涨幅连续4周不断扩大。秦皇岛库存544万吨,大增24%,秦皇岛锚地船舶82艘,比上周增加30%。沿海煤炭货运指数上涨3.9%,连续5周上涨。六大沿海电厂库存下降0.8%至1,189万吨,库存天数由20天上升至21天,日耗量下降2.4%至56万吨,同比增加12%。本周港口煤价再次加速上涨,港口供应增长十分有限,库存仍处在绝对低位(比往年同期低35%左右)。需求指标依然强劲,电厂库煤反而下降,库存天数相对历史同期指标也明显偏低(15年27天,14年25天,13年27天)。本周神华、中煤、伊泰、陕煤化、兖煤等大型煤企带头降价10元,但我们认为更多的是表姿态,难以推广并影响供小于求的市场格局。本周三发改委将开会增强运力调度,促使港口库存回升。考虑到复产的时间、资金需要2、3个月时间;年底出于安全等企业复产意愿不强;煤炭企业库存目前超低或零;我们认为短期供应增加、库存迅速增加到高位有一定难度。11月中旬到次年1月是一年中动力煤需求的最旺季,电厂日耗量将比目前增加20%。未来1、2个月面临需求的强劲增长,依然超低的港口和电厂库存,尽管供应将进一步放开(比如增加8%),运力将更倾斜至煤炭,但相对于需求和库存都显得杯水车薪。供需差仍将加大,煤价仍有上涨的动力,这不包括出现极端天气情况。我们坚持近几周的观点:随着煤价不断超预期上涨,影响明年煤价预期和盈利上调,短期仍会有估值修复行情,且在基本面不断强势下有一定安全边际,建议积极关注。中期的风险在于目前预期乐观而明年煤价的超预期下跌;先进产能释放的滞后性叠加需求淡季;政府的供给调控会始终存在,煤炭行业从完全市场化演变成计划经济,板块的弹性可能会不如高需求时期的表现,但调控过松过紧下阶段性估值修复机会会贯穿。我们继续推荐高弹性的代表公司:西山煤电、潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业、ST山煤、盘江股份等。

支撑评级的要点

各煤种继续大幅上涨。截至11月7日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤价再次大涨6%或41元至651元,涨幅连续4周不断扩大。产地煤价再现普涨,且幅度仍较大,动力煤、焦煤、无烟煤均现6%左右的涨幅。

港口、电厂库存仍低,供应增加有限,需求指标较强。秦皇岛库存544万吨,大增24%,主要由于恶劣天气封航致使日调出量大幅下降24%至42万吨,反应供应的调出量只增加7.9%至58万吨,港口供应增长并不快。秦皇岛锚地船舶82艘,比上周增加30%。沿海煤炭货运指数上涨3.9%,连续5周上涨。六大沿海电厂库存下降0.8%至1,189万吨,库存天数由20天上升至21天,日耗量下降2.4%至56万吨,同比增加12%。本周港口煤价再次加速上涨,港口供应增长十分有限,库存仍处在绝对低位(比往年同期低35%左右)。需求指标依然强劲,电厂库煤反而下降,库存天数相对历史同期指标也明显偏低(15年27天,14年25天,13年27天)。

近期降煤价措施影响有限。本周神华、中煤、伊泰、陕煤化、兖煤等大型煤企带头降价10元,但我们认为更多的是表姿态,难以推广并影响供小于求的市场格局。本周三发改委将开会增强运力调度,促使港口库存回升。考虑到复产的时间、资金需要2、3个月时间;年底出于安全等企业复产意愿不强;煤炭企业库存目前超低或零;我们认为短期供应增加、库存迅速增加到高位有一定难度。

煤价仍有上涨动力。11月中旬到次年1月是一年中动力煤需求的最旺季,电厂日耗量将比目前增加20%。未来1、2个月面临需求的强劲增长,依然超低的港口和电厂库存,尽管供应将进一步放开(比如增加8%),运力将更倾斜至煤炭,但相对于需求和库存都显得杯水车薪。供需差仍将加大,煤价仍有上涨的动力,这不包括出现极端天气情况。

投资建议:我们坚持近几周的观点:随着煤价不断超预期上涨,影响明年煤价预期和盈利上调,短期仍会有估值修复行情,且在基本面不断强势下有一定安全边际,建议积极关注。中期的风险在于目前预期乐观而明年煤价的超预期下跌;先进产能释放的滞后性叠加需求淡季;政府的供给调控会始终存在,煤炭行业从完全市场化演变成计划经济,板块的弹性可能会不如高需求时期的表现,但调控过松过紧下阶段性估值修复机会会贯穿。我们继续推荐高弹性的代表公司:西山煤电、潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业、ST山煤、盘江股份等。