作为A股市场中奶牛存栏量最多的乳企，原奶价格的回升，使得新疆西部牧业股份有限公司有了触底回升的机会。

过去几年，受制于国际原奶价格的持续调整，西部牧业的盈利能力也呈现下滑趋势。近日，西部牧业发布三季度业绩预告称，其净利润将出现大幅下滑，这也会成为自公司上市以来最差的业绩。

西部牧业出现业绩大幅下滑的主要原因有哪些？是否与原奶行业的调整有关？倘若原奶价格回升，西部牧业是否会在四季度获得转机？布局的婴幼儿配方奶粉，能否对其未来业绩增长带来动力？带着这些问题，《投资者报》记者于10月20日在西部牧业的投资者交流平台向其财务总监张予惠和董秘梁雷提问，均得到了相关解答。

上市以来最差业绩预告

10月14日，西部牧业发布三季度业绩预告称，三季度公司的净利润同比下降401%~386%，亏损金额约为5800万元-5500万元。《投资者报》记者查看公司的财务数据发现，这将是西部牧业自2010年上市以来取得的最差业绩。

究其原因，西部牧业财务总监张予惠对记者表示，主要有三点：一是原奶价格持续低迷，造成养殖企业亏损；二是公司2015年收购伊利乳业新成立的全资子公司西牧乳业，目前正值产品“西悦”的投入期及市场拓展期，销售费用开支较大；三是公司对外投资大，形成较大财务支出压力，造成财务费用大幅增加。

据了解，西部牧业在2014~2015年投资合建了13家专业牛奶养殖公司，这也是造成业绩大幅亏损的原因之一。

根据此前的半年报数据显示，截至今年6月末，公司仍有9.32亿元短期借款。张予惠对此表示，针对西部牧业的高额短期借款，目前正在通过政策性的中长期贷款及增加融资租赁业务调整融资结构，从而缓解高额短期借款带来的财务压力。

Wind数据统计显示，从1月4日至10月20日，其开盘价为19.79元，收盘价为16.93元。其中，最高价为19.99元，最低价为11.11元，期间的跌幅为15%。由此看出，今年以来西部牧业没能为投资者带来什么收益。那么，接下来公司将采取怎样的措施回报投资者呢？

张予惠对记者说道：“为了努力提高公司未来的回报能力，公司拟将加快实施募集资金投资项目，提高募集资金使用效率，还将在今后采用现金方式让股东获得即期收益。”

未来重点布局奶粉

西部牧业称，在未来的发展中，婴幼儿配方奶粉将成为公司重点打造的板块之一。

今年5月18日，西部牧业获得了新疆自治区食品药品监督管理局颁发的婴幼儿配方乳粉“生产许可证”。

据了解，目前西部牧业所属的两个乳品生产企业均具备婴幼儿配方乳粉的生产能力。数据显示，截至今年9月底，西部牧业累计向内地发放婴幼儿配方奶粉约2500余吨。

今年6月初，西牧乳业全新推出因爱宝贝全益系列婴幼儿配方奶粉、西悦优护系列婴幼儿配方奶粉。由于西牧乳业还处于前期改造时间过长，仍处于亏损状态。

根据可查的数据显示，自2012年起，花园乳业销售产品共计约为2.8万吨，销售额1.64亿元；2013年，花园乳业销售产品共计约为3.3万吨，销售额2.1亿元；2014年花园乳业销售产品共计约为3.6万吨，销售额2.5亿元。而2015年没有公布具体的销售数据，只是提及增长。

此外，西部牧业也已筹建自己的O2O平台、微商平台等电子商务平台。董秘梁雷告诉记者说：“目前电子商务平台刚开始投入使用，公司正在积极提升电子商务等销售能力。”

国金证券研究报告称，西牧乳业和花园乳业是新疆目前仅有的两家取得婴幼儿配方乳粉生产、销售经营许可的本地企业，未来婴幼儿奶粉占比将成为西部牧业下游乳企主要的利润增长点。

四季度或有望扭亏

据悉，8月份全球原料奶环比上涨34%至33.7美元/100公斤，同比增长超40%，已经连续三个月上涨。同时，9月初美国脱脂奶粉、西欧全脂奶粉、大洋洲全脂奶粉保持前几个月的持续上涨态势。而国内方面，去产能化正在加速，原奶价筑底回升的预期较为浓厚。

原奶又称生鲜乳，是乳制品的主要原料，处于整个乳品产业链的上游，决定了乳制品的产品品质及生产成本。按用途分类，原奶可用于制作液态奶及干乳制品。其中，液态奶爆款有巴氏奶、酸奶等；干乳制品包括奶粉、干酪等。

针对原奶价格回升，梁雷对记者表示：“国内原奶价格长期低迷，对我公司养殖业产生重大影响，随着近期国外进口奶粉价格上升，我公司乳制品销售价格出现部分上升，但本地区原奶销售价格还未出现大幅上升。”

然而，消费者最关心的是，倘若原奶价格回升，西部牧业是否也会随之上调产品价格？对此，梁雷说道：“近期国外进口奶粉价格上升，对公司产品销售价格提升有一定影响，但近期新疆内原奶售价上升尚不明显。”

国金证券研报称，由于国内原奶价格长期处于低位，已跌无可跌，今年存栏量继续下滑或引发供应端下滑，叠加国外奶价上涨情绪，预计国内原奶价格将进入上升周期。西部牧业作为新疆最大规模牧场奶源供应商，将直接受益于原奶价格回升，业绩有望扭亏为盈。

该研报还指出，西部牧业在2014年引种小牛将于今年下半年进入泌乳期，原奶产量有望大幅上升。目前西部牧业自有奶牛有1.7万~2万头，可控制的奶源大概300吨/天，2017年放量预计可以达到450-500吨/天，未来产能还将逐步释放。■