三季度，中国GDP增长6.7%，连续三个季度保持平稳增长，预期全年完成不低于6.5%的增长目标没有问题。

前三季度，消费对经济增长的贡献率是71%，比去年同期提高了13.3个百分点，牢牢占据经济增长第一动力“宝座”。但固定资产投资总量占GDP的比重仍然超过80%。

前三季度，房地产对经济增长的贡献率在8%左右，但房地产库存高企的状况并未明显缓解，目前全国商品房待售面积仍有6.96亿平方米，与2015年末相比库存仅减少3%。

前三季度，基建投资增速保持19.4%的高速增长，但作为基建投资的主力，国有部门的高负债率却考验着基建投资的可持续性。中国非金融企业部门2015年底负债率高达156%，其中65%来自国企。

三季度经济数据有喜有忧，揭示了中国经济的真相。

经济结构正在走向再平衡

国家统计局19日公布了三季度经济运行数据：GDP增长6.7%，CPI上涨2%，调查失业率5%左右。

“从观察宏观经济的四大指标来看，这是一个非常好的格局。经济稳的态势继续保持，而且是稳的基础加强。”国家统计局新闻发言人盛来运在国新办新闻发布会上说。

今年以来，中国经济增长可谓“稳”字当头，GDP增速连续三个季度运行在6.7%。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受上证报记者采访时表示，虽然静态相比去年和前年，经济增速有所放缓，但由于结构更为合理，因此是更有质量的增长。“而且6.7%是在煤炭钢铁行业大规模去产能的背景下取得的，显得更为难得。”

结构的优化从一组数据可以看得很明显：前三季度，消费对经济增长的贡献率是71%，比去年同期提高了13.3个百分点；资本形成的贡献率是36.8%，略有下降；净出口贡献率是-7.8%。

盛来运说：“消费对经济增长的贡献率在继续提升，这意味着需求结构是在向好的发展方向。”

与消费贡献率的上升趋势一致，服务业占比也在持续上升，前三季度服务业增加值占GDP的比重提高至52.8%，这些都证明中国经济正在走向再平衡。

国务院发展研究中心研究员张立群在点评三季度经济亮点时说：“供给侧改革收到明显效果，比如产业结构进一步优化，高技术产业增长明显快于整体工业水平，工业内部转型升级活跃，增加了对装备制造的需求。”

数据显示，前三季度，高技术产业增加值、装备制造业增加值增速分别比规模以上工业快4.6和3.1个百分点，占比分别提高0.6和1.2个百分点。

因此，盛来运以四个关键词来总结前三季度经济形势：总体平稳、稳中有进、稳中提质、好于预期。

房地产泡沫和系统性风险之忧

尽管经济积极的因素在增多，但从统计局一些其他数据中还是可以看到经济潜在的风险，比如房地产泡沫、金融和债务风险等，而这些恰恰也是中国经济真相的一部分。

今年以来，房地产对经济增长的作用非常明显，盛来运昨日在新闻发布会上透露了一个关键数字：根据初步测算，前三季度房地产对经济增长的贡献率在8%左右。

从绝对值来看，前三季度，房地产投资占固定资产投资的比重达到17%，而占比最多的是制造业投资，其次为基建投资，这三大投资构成了固定资产投资的主体。

“恰恰是因为今年三四季度中国经济企稳依然在很大程度上是依赖于房地产和基建投资发力，明年中国经济可能将面临更大的挑战。”章俊分析称，目前房地产调控政策的负面效应在明年二季度会逐步显现，同时基建投资的拉动效应也会重新减弱。

一二线热点城市今年房价连续狂飙，已经引起各方对资产泡沫的担忧。而房地产局部过热的背后，不能忽略的一个大背景是房地产去库存。据统计局数据，到9月末，全国商品房待售面积6.96亿平方米，与2015年末相比库存仅减少3%。

昨日统计局数据中还有一组投资数据值得深思：前三季度，基建投资增速保持19.4%的高速增长，而制造业投资和民间投资增速则仅有3.1%和2.5%。其中，基建投资基本是地方政府和国企担当主力，而制造业投资中则主要是民间资本。

德意志银行首席经济学家张智威认为，目前中国基建很大程度上是依赖于地方融资平台借新债还旧债，肯定是不太可持续的。

而作为基建投资的另一主力，国有部门的高负债率也考验着基建投资的可持续性。社科院报告显示，中国非金融企业部门2015年底负债率高达156%，其中65%来自国企。

国泰君安证券首席经济学家林采宜在接受上证报记者采访时说：“在各类企业中，杠杆率最高的是国企尤其是地方国企，如果国企改革跟不上，资产效益不能提高，必将成为国家债务中最沉重的一块。”

高杠杆率蕴藏着发生系统性风险的危险。国务院参事夏斌在接受上证报记者采访时就强调：“目前经济最担心的风险是系统性风险，中国不会爆发美国式的金融危机，但已经存在系统性风险的隐患。”

央行18日公布最新数据显示，9月末，M2余额151.64万亿元，同比增长11.5%，增速比8月末高0.1个百分点。

在夏斌看来，如果货币政策回归常态，政府不再干预，对于还不了债务的企业不再给予保护，那么风险就会暴露。中国必须居安思危，对风险保持警惕。

基本面长期向好之势未改

对于四季度走势，接受上证报记者采访的分析人士普遍认为，四季度经济可能会维持惯性改善的势头，全年实现不低于6.5%的增长目标应该无忧。

交行金融研究中心高级研究员刘学智预计，四季度经济增速可能小幅反弹至6.8%，全年经济增长6.7%左右。

张立群也表示，中国经济长期向好的基本面未变，并且随着城镇化、工业化、市场化、国际化的推进，经济增长的动力增强，加之宏观调控效果的累积作用，四季度经济增速不会比三季度低。

不过，从长期来看，经济学家们认同经济“L”型走势，目前争议的焦点在于经济是否已经筑底，“L”型何时迎来拐点。

事实上，从近期的微观数据来看，市场正在坚定对中国经济基本面长期向好的信心。比如，9月新增人民币贷款中，除居民中长期贷款保持较多外，企业中长期贷款新增约4500亿，为近6个月最高值，表明企业对经济的长期信心正在增强。