行业概况:3季度产量同比降幅收窄,煤价涨势加速。

3季度供需加速趋紧,煤价涨势加速。动力煤方面,6月电厂补库乏力,为7月供需紧张做了良好铺垫。7-8月宏观环境温暖,工业用电保持良好态势,同时南方企稳较高增大民用需求,在276限产执行严格以及低位库存的支撑下,供需出现较为明显的缺口,港坑煤价涨幅加速,9月耗煤环比下滑但供给及库存的逻辑并未被破坏,缺口仍在。炼焦煤方面,3季度终端需求整体呈现淡季不淡、旺季不旺的态势,良好预期下钢价整体正当偏强,钢厂盈利高位下开工持续提升,叠加下游历史低位原材料库存以及同样的276限产,焦煤价格涨幅同样扩大,港口进口主焦煤重回1000元以上。总体来看,良好的需求叠加限产使得3季度供需加速趋紧,而历史低位中转地及下游库存放大了价格波动。

盈利预测:3季度煤企环比增盈,同比增幅扩大。

3季度煤企业绩环比改善,同比增幅扩大。3季度供给低位受限叠加需求回暖,产业链库存低位放大价格波动幅度,动力煤及炼焦煤价格涨势加速,我们测算23家主流上市公司3季度合计归属净利润在100亿元左右,环比上升62.23%,同比增幅扩大至605%(去年同期基数较低)。

4季度展望:供需两旺,煤价以稳为主。

4季度供需两旺,煤价稳中偏强,关注煤矿复产情况。从需求端来看,4季度是煤炭旺季,环比3季度应有明显改善,第一批74座先进矿井日增产50万吨(实际可能偏低)无法满足需求增量,9月底发改委剔除一级资质矿井可在4季度回到330,但实际增量产量暂时无法预判(部分矿井可能已经关停或者半停产,部分矿井能够提供增量有限),还需后续进一步跟踪高频数据,但目前来看4季度大概率会呈现供需两旺的局面,在低位库存以及需求旺季的情况下煤价下行压力不大,大概率将维持稳中偏强的态势,密切关注复产情况。

投资建议:政策调控风险仍在,4季度板块震荡为主。

政策调控风险仍在,板块震荡为主。1、4季度需求旺季,9月底发改委放开以及资质矿井生产后基本面将呈现供需两旺的格局,煤价预计稳中偏强;2、目前基本面及估值处于远高于中枢水平的位置,距离顶部或仍有一定空间,但煤价高位后政策调控的风险明显加强,并将随煤价上涨进一步增大;3、总体来看,板块上行的逻辑并不如此前两轮行情那么顺畅,预计4季度震荡为主;4、标的来看推荐西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、陕西煤业、中国神华等。