“政策牛”+“业绩牛”,园林成为耀眼明珠:2016年8月21日我们外发行业专题研究报告——《业绩反转+跨界转型,园林板块再迎“昡天”》,旗帜鲜明地指出园林板块的三大投资逻辑:政策风口+业绩反转+跨界转型,建议加大配置行业龙头和“小而美”标的。2016年8月28日我们再次外发行业跟踪报告——《园林板块异彩纷呈,配置“小而美”+行业龙头》,认为行业龙头是板块启动的“领头羊”和“发动机”,在板块行情启动的情况下,“小而美”标的更应值得关注。2016年9月21日我们在昆明丽办PPP策略会暨上市公司见面会,再次发布行业报告——《爱在深秋,赢在PPP》,明确提出园林板块三大逻辑“政策风口+业绩反转+跨界转型”并未得到破坏,相反在四季度可能还会加强,PPP板块有望再次卷土重来,建议更加关注“小而美”的标的,园林板块已经成为资本市场的耀眼明珠。

业绩反转趋势确定,园林有望卷土重来:园林公司三季度业绩持续亮举,预计板块利润增速将达到30%以上,业绩反转趋势确定。“业绩牛”是驱动园林板块行情的主要力量,2016年8月下旬园林板块迎来了中报密集披露,园林板块出现了轮番上涨行情。2016年10月下旬,园林板块再次迎来三季报集中披露,“业绩牛”再度来袭。2016年9月26日园林板块迎来了第一份2016年三季度业绩预告,美尚生态2016年1-9月净利润实现20%-30%的增长,其中7-9月净利润实现100%-125%的增长,业绩加速显著。我们判断10月中旬将迎来园林板块的业绩预告和业绩快报,预计实现同比大幅增长的可能性较大。同时,我们判断三季报将对全年业绩进行预测或展望,预计全年业绩依然保持较快增长,“业绩牛”有望带动园林板块卷土重来。我们建议密切关注基数小、内生增长动力强、转型有预期的“小而美”园林标的,这些公司具备翻倍空间的潜力,且退可守进可攻。

政策牛+业绩牛+模式牛,园林板块“根正苗红”:我们认为园林板块将迎来“三牛”叠加:(1)“政策牛”——财政部第三批示范项目推出在即,在库PPP项目突破15万亿可期;国家法制办正在为PPP立法,PPP成为国策更进一步;(2)“业绩牛”——园林上市公司业绩反转趋势确定,板块三季报实现30%的增长是大概率事件,预计园林板块的业绩可持续至2017年中期;(3)“模式牛”——通过SPV公司实现了政府债务的社会化,短期投资的长期化,款项回收快速化,体现在园林上市公司收现比和经营性净现金流明显改善。“三牛”叠加将助力园林板块卷土重来,经过前段时间板块较大幅度调整后,板块估值更加合理,随着政策陆续出台和业绩不断超预期,园林板块有望再次卷土重来,成为一个联袂上涨的板块。

四条主线积极布局,更加关注“小而美”标的:考虑到PPP已经成为国策,四季度稳增长预期强劲,PPP有望成为拉动经济增长的“引擎”,并成为上市建筑公司业绩释放的主要推动力,我们上调行业评级至“强于大市”。我们认为园林板块的投资主线将围绕PPP、业绩反转和跨界转型展开,同时考虑到国企改革风口渐近,我们将国企改革也列为一条投资主线,因此我们建议按照以下四条主线进行板块配置:(1)PPP概念股,重点关注东方园林、铁汉生态、亐投生态;(2)业绩反转概念股,重点关注东方园林和文科园林;(3)转型跨界概念股,重点关注岭南园林;(4)国企改革概念股,重点关注亐投生态。我们认为行业龙头是板块启动的“领头羊”和“发动机”,在板块行情启动的情况下,“小而美”标的更应值得关注,我们继续推荐岭南园林、亐投生态和文科园林,同时建议配置东方园林和铁汉生态,同时建议关注美尚生态、乾景园林、美举生态和普邦园林。

风险提示:应收账款高企、PPP项目落地进度缓慢、跨界重组不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢、估值过高等风险。