中采PMI、河北钢铁PMI均回落至荣枯线以下，旺季不旺

2016年9月中采钢铁行业PMI环比下降0.60个百分点至49.50%，河北省钢铁行业PMI环比下降2.4个百分点至47.80%。生产指数虽有所回落，但仍位于扩张区间。新订单指数和新出口订单指数分别回落2.9和7.2个百分点并重回收缩区间。产成品库存指数和原材料库存指数双双升至荣枯线上方。

9月钢市旺季不旺，10月供需压力仍然较大

2016年9月，钢材生产延续扩张趋势，需求陷入收缩区间，库存积压压力加大，钢铁行业“旺季不旺”。10月为钢铁行业传统旺季，叠加8月固定资产投资累计同比增速结束四连降并与上月8.10%的增速持平、房地产开发投资累计同比增速结束三连降小幅回升至5.40%，预计10月钢材需求环比将增加，但经济下行压力仍较大，需求回暖幅度有限，钢铁行业供需压力仍然较大。

供给方面，9月份钢铁生产PMI微幅回落至50.20%，仍处扩张区间，钢厂生产积极性较高。进入10月份，生产指数仍处于扩张区间，但同时近期各省份去产能工作正在实质性提速，预计10月份粗钢产量或维持高位。

需求方面，9月份国内新订单指数为49.2%，环比回落2.9个百分点；国外新订单指数为49.8%，环比回落7.2个百分点。10月为钢铁行业传统旺季，叠加8月固定资产投资累计同比增速结束四连降并与上月8.10%的增速持平、房地产开发投资累计同比增速结束三连降小幅回升至5.40%，预计10月钢材需求环比将增加，但经济下行压力仍较大，需求回暖幅度有限。

维持行业“买入”评级，建议“标配”钢铁行业

10月为钢铁行业传统旺季，叠加8月固定资产投资累计同比增速结束四连降并与上月8.10%的增速持平、房地产开发投资累计同比增速结束三连降小幅回升至5.40%，预计10月钢材需求环比将增加，但经济下行压力仍较大，需求回暖幅度有限；2016年下半年“行政+市场”手段齐发，钢铁行业去产能明显提速，叠加被淘汰的落后产能中有效产能占比将逐步提升，产能缩减对产量缩减的边际改善效应日趋显现，行业供需形势好转可期，预计10月钢价、矿价涨幅均在3%以内，行业盈利环比或将改善。“需求侧托底稳增长、供给侧深化结构性改革”是2016年两大重点工作，坚定看好供给侧改革和国企改革，转型再创新天地。盈利水平或是推动钢铁行业去产能的突破口，在下半年盈利无法持续改善的前提下，供给侧结构性改革进程或将加速落地，过剩产能有望加速“出清”；改革和转型过程中，特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任，能源结构升级将倒逼油气管网加速建设，特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。我们维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司，重视国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。10月份重点推荐：永兴特钢（20%）、河钢股份（20%）、宝钢股份（20%）、玉龙股份（20%）、首钢股份（20%）。