增收不增利成为环保业常态 78家公司营收和不及两桶油1/10

2016-10-03 17:17:00

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在政策的助力之下，环保行业已渐有站上风口之势。

一方面，跨界转型而来的公司日渐增多，借着PPP浪潮，行业新的订单不断涌现;但另一方面，环保细分行业小而杂，多数企业环保业务占比不高，行业龙头优势不明显，小企业还存在“一个订单吃一年”的现象。

因环保细分行业众多，涉足企业也居多。此次，界面新闻研究部特筛选了78家代表性的公司(具体筛选标准见文后)，分水处理、固废处理、大气治理、环境监测、节能环保及综合六大板块，从市值、业绩、估值、订单等角度进行剖析。

环保行业的分类各机构均未有统一定论，或许分类会有所偏颇，或许标准设置也有可商榷之处，但我们希望通过此次研究，来观察这个行业的特点与趋势，并试图寻找一些问题的答案。比如，近几年环保行业生存现状如何?细分板块是否有喜有忧?哪些公司科技水平更强，环保含金量更高?谁又可能是第一个千亿市值的环保行业上市公司?

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盘点第一篇，来看看环保行业最能体现基本面的业绩情况。与其在二级市场上被炒作得风头正劲不同的是，2016年上半年环保行业的业绩没有看起来那么美好，增收不增利成为行业常态。

据界面新闻统计，78家标的公司2014年、2015年及2016年上半年营业收入分别为1205.27亿元、1417.73亿元和748.83亿元，增速分别是18.80%、17.63%和26.28%。

每年两成左右的稳步营收增速本十分亮眼，但千亿元规模的绝对收入却有些可怜。近80家环保企业的营业收入之和勉强与民生银行(9.260, 0.03,0.33%)(600016.SH)及万科A(26.170,0.18,0.69%)(000002.SZ)基本持平。与中国石化(600028.SH)或中国石油(7.220,-0.01,-0.14%)(601857.SH)相比，78家环保企业的营收总和还不到“两桶油”的1/10。

其中36家公司去年一年的营业收入还不到10亿元。需要注意的是，这其中大量的环保企业只有不到两成业务由环保板块所贡献。

论利润，环保行业还在走下坡路。2014年、2015年及2016年上半年归属于母公司净利润为164.27亿元、221.90亿元和105.00亿元，2015年虽然爆发增长了35.08%，但2016年上半年在营收依然加速增长的形势下，归属于母公司净利润却下降了5.52%。

这些公司归属于母公司净利润之和不及工商银行(4.430, -0.01, -0.23%)(601398.SH)、建设银行(5.180, 0.01,0.19%)(601939.SH)、农业银行(3.130, -0.01, -0.32%)(601288.SH)任何一家银行的1/10，与北京银行(9.100,-0.01, -0.11%)(601169.SH)的规模基本持平。

在78家公司中，今年上半年有28家公司出现了归属于母公司净利润同比下滑，占比超过1/3。

下滑幅度最大的两家分别是固废处理板块的怡球资源(3.770, -0.02, -0.53%)(601388.SH)和水处理板块的钱江水利(12.480,-0.08, -0.64%)(600283.SH)，二者上半年双双出现亏损，归属于母公司净利润同比下滑幅度均超过100%。节能环保板块的龙源技术(8.510,0.15, 1.79%)(300105.SZ)和易世达(26.910, -0.05, -0.19%)(300125.SZ)则出现续亏。

标的整体营收增利润降，究其原因，主要是受到了综合类平台、大气处理板块和水处理板块的拖累，三个板块归属于母公司净利润同比分别为-23.76%、-5.55%和-3.54%。

营业收入方面六大板块差距并不十分明显。水处理及综合类平台规模稍大，占比略高，二者占去了47%的收入，其中有固废处理板块多家公司被归至综合类企业的原因。

不过，归属于母公司净利润方面，水处理及综合类平台则共占去了行业64%的利润。

这与行业毛利率有关。若不考虑企业规模权重，仅以简单的行业平均数来计算，环境监测、水处理和综合类板块销售毛利率排前三位，分别是43.20%、36.39%和34.88%。大气治理和节能环保板块的销售毛利率偏低，二者不到30%。

水处理和综合类毛利率较高，属情理之中，二者在行业中的归属于母公司净利润占比也高于营收占比。

需要注意的是，环境监测板块平均销售毛利率却意外垫底。该板块营收占比仅9%，归属于母公司净利润占比却降至5%。其原因在于，环境监测板块营收权重最大的两家公司盈峰环境(000967.SZ)和创元科技(9.920,0.04, 0.40%)(000551.SZ)的销售毛利率过低，分别只有19.02%和26.82%。