威创股份跟踪报告：布局幼教业务领先，经营发展向好

类别：公司 研究机构：爱建证券有限责任公司 研究员：侯佳林 日期：2016-09-30

幼教业务处快速发展下助力业绩向好。今年以来公司两项主营业务超高分辨率数字拼接墙系统业务和幼儿园运营管理服务业务的盈利均超过年初制订目标，尤其是幼儿园运营管理服务业实现了快速增长。我们认为公司幼教业务正处快速发展期。在园所数量方面，2016年公司计划将旗下幼儿园数量扩张至6000家;单园收入方面，公司加盟园的平均客单价约6.6万元，品牌溢价优势明显。同时，在红缨和Yojo品牌之外，红缨教育还设立了紫荆时光定位城市高端市场，未来幼教业务盈利能力有望进一步增强。

红缨+摇篮发展势头强劲，全年超预期概率大。根据业绩承诺，红缨+摇篮2016年业绩要达到9600万元。截至2016年中期，红缨+摇篮旗下加盟幼儿园已超过3200家，目标年底争取做到6000家。随着幼儿园所的快速扩张，我们预计全年红缨+摇篮将贡献净利润约为1.5亿元左右，幼儿园业务有望大幅超过业绩承诺。

定位幼儿园全托管运营集团，建立幼教产业生态体系。公司定位为类喜达屋式的多品牌幼教管控集团，覆盖线上流量、品牌运营和公共服务三大业务板块。近阶段来通过提高服务质量和内容深度，切入园所管理环节，正从幼儿园服务公司向幼儿园全托管运营集团转变。2016年4月，公司幼教业务的综合性服务平台“威创+”幼教天地正式上线。平台服务内容包括品牌加盟、课程加盟、装备采购以及咨询服务，并通过将旗下各类幼教品牌有效地集中在一起，实现行业资源整合与专业化分工。

DLP发展领先，可视信息化进一步发力。目前公司是DLP领域龙头企业，销售额继续保持领先地位。同时，在可视化方面，公司聚焦高端客户与重点行业，在超高分综合信息可视化应用平台及面向行业的信息可视化行业软件产品开发上有显著进展，并在公安、交通、电力、金融及政府行业样板项目建设上取得重要突破。同时，公司进一步加大了对重点客户的投入，与多家行业应用合作伙伴建立了长期战略合作关系。

推出股票激励计划，彰显长期发展信心。2016年6月，公司推出了首期限制性股票激励计划，涉及董事、高管等核心业务人员123名。公司推出激励计划有助于维持核心业务团队的稳定，有利于保证幼教业务快速扩张趋势的延续性。同时，激励对象申请标的股票解锁的公司业绩条件为2016-2018年公司净利润分别不低于1.8亿元、3.6亿元、6亿元。2018年6亿元的较高业绩目标彰显了公司对于长期发展前景的信心。

投资建议：目前公司跨界布局规模优势明显，占有跑道先发优势，未来有望成为标志性幼教产业集团。公司中期业绩增长良好也为全年业绩增长打下了基础，我们在不完全考虑备考业绩情况下预计2016-2018年公司每股收益分别为0.25、0.35、0.46元。同时，随着二胎政策的累进以及政策面未来可能的《民办教育法》修订通过，教育资产的上市将进一步顺理成章，未来发展前景向好，维持“推荐”的投资评级。

相关风险：政策修法延期，托管与运营幼教资产进展低于预期，标的公司业绩不达标与中小创系统性风险。

龙马环卫：非公开发行预案出台，开启环卫服务新模式

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，郭鹏 日期：2016-09-30

核心观点：

公司公告发布非公开发行方案，拟发行不超过4000万股，募集金额(含发行费用)不超过11.13亿元，采取竞价发行定价基准日为发行期首日。

募集资金使用计划。环卫装备综合配置服务项目计划投资5.73亿元，环卫服务研究及培训基地项目计划投资1.50亿元，营销网络建设计划投资0.71亿元，补充流动资金2.70亿元，其中前两个项目由全资子公司厦门福龙马公司实施。

厦门福龙马将形成装备池，将为环卫服务项目子公司提供一体化解决方案。

厦门福龙马通过向母公司或外部主体购买一定数量的环卫装备，再搭建配套智能管理系统，组建具备一定规模的环卫装备综合配置中心，未来将根据业务发展需求为上市公司的环卫服务项目子公司提供包括环卫装备组合方案、环卫装备配置服务、环卫装备维护、环卫装备再制造等一体化的综合解决方案。项目公司不再购置作业装备，而是向厦门福龙马支付服务费用，最终项目公司利润由龙马环卫与合作公司以股权收益方式分享。

适应行业发展趋势，提高资源配置效率，开启环卫作业服务新模式。目前的环卫服务项目合同周期长短不一，设备需求存在季节性性阶段性差异性，同时迫切需要引入智慧环卫信息化系统优化管理水平。此次项目的实施可以形成公司环卫装备池、达到环卫服务标准模式输出，减小公司因业务扩张带来的资金压力，并将提升面向全国各区域的环卫服务作业能力。装备配置中心有望实现各项目间科学配置环卫装备、提高运营效率、降低服务成本、提升作业水平，继而帮助公司在市场竞争中取得领先优势，为进一步获得政府购买服务订单奠定基础。

投资建议。我们认为，公司发展优势明显，服务模式突出，预测16-18年EPS分别为0.773/1.089/1.625元。结合业绩情况和估值水平，我们继续给予公司“买入”投资评级。

风险提示。环保装备市场竞争程度加剧;环保服务运营领域推进不达预期。

凯撒旅游：参股易生金服推进“旅游+金融”战略，收购天天商旅强化华东市场

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光，钟潇 日期：2016-09-30

事项：

公司9月29日晚间公告：1、公司拟与大鹏旅信、首都航空、海南航空等9名关联方共同增资易生金服。其中，公司出资5.5亿元，占7.9385%股权。2、公司拟人民币14859万元通过股权购买+增资的方式对浙江天天商旅进行投资，交易完成后，公司持有浙江天天商旅60%股权，成为控股股东。

评论：

布局旅游金融“独角兽”——易生金服，加速业务布局上市公司此次投资易生金服主要通过与大鹏旅信、首都航空、海南航空等9名关联方共同完成，其中，公司出资5.5亿元，占7.9385%股权，投资完成后公司将成为易生金服第二大股东，易生金服本轮投后整体估值达到69.28亿元。本次投资也将有利于公司完善在旅游金融业务方面的产业布局，推进旅游业务与货币兑换、支付、小额贷款等旅游金融业务的融合，为用户带来全新、便捷的出行及消费体验，同时能够为公司增加新的盈利增长点。

投资建议：布局旅游金融独角兽，外延收购扩张有望提速，再融资推进带来诉求强化，维持中长期“买入”

假设天天商旅2016年年底并表，参考最新增发方案修正稿的发行规模和增发底价，我们预计公司16-18年全面摊薄后EPS0.23/0.32/0.40元，对应PE79/57/45倍，估值相对不低。我们认为，通过对易生金服投资，公司有望深化旅游金融业务的布局，一方面，通过推进旅游业务与货币兑换、支付、小额贷款等旅游金融业务的融合，进一步完善用户出行消费体验，提升公司的服务能力，提高用户粘性，另一方面，旅游金融业务未来也有望为公司新的盈利增长点。同时，通过控股天天商旅带来的渠道资源协同，公司有望强化在华东区域的影响力和市场份额，强化其短途亚洲线(日韩+东南亚)产品的综合竞争力，提升抗风险能力，并从一定层面彰显公司外延收购扩张有望提速。综合来看，公司作为海航集团偏轻资源整合平台，通过出境游全产业链业务模式的持续优化、内生外延齐发力及与海航各种资源不断纵深合作有望助推其业绩持续较快增长，再融资推进带来诉求强化，维持中长期“买入”评级。

风险提示

自然灾害等重大突发事件;OTA价格战冲击;收购扩张及后续整合低于预期。

骅威文化点评报告：剥离玩具轻装上阵，期待外延整合加速推进

类别：公司 研究机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：李亚军 日期：2016-09-30

事件：2016年9月27日，公司公告将持有的玩具业务公司骅星科技100%股权作价18556万元转让给大股东郭祥彬。股权转让溢价预计增加公司2016年度利润约7400万元。公司股票将于28日复牌。

点评：

剥离亏损玩具业务，彻底转型互联网文化：玩具业务萎缩，亏损扩大导致拖累上市公司业绩，为保证公司顺利实施围绕优质顶级IP资源，进行泛娱乐全产业链开发的发展战略，大股东以1.86亿元受让亏损玩具业务，从而使得上市公司彻底转型互联网文娱领域。公司玩具业务2016年1-8月经营利润亏损达2897万元，此次剥离将避免亏损业务继续拖累整体业绩，同时股权溢价增厚2016年近7400万业绩，带来超过1亿元的业绩边际改善，也意味着公司坚定转型泛娱乐板块。

梦幻星生园发展顺利，深化合作打破第一波对赌到期担忧：收购第一波和梦幻星生园后公司完成在影游剧领域落地，泛娱乐战略初具规模。报告期内战略运营顺利，此前市场有所担忧随着第一波三年对赌到期对于公司游戏业务以及相关IP资源的不确定性带来挑战，随着不久前公司公告与付强进一步深化合作进行网络文学运营开发，核心利益再次绑定，打破了市场疑虑与担心，推动第一波稳健发展。

看好公司完善产业链，围绕优质IP全产业链变现：公司在手IP资源得天独厚;围绕优质内容资源进行多层次开发以及联动开发，将极大的开发优质内容的价值，降低投资风险。大股东此前转让部分股权引入战略合作方前海互兴进行资本合作，此次剥离玩具业务，表明公司与大股东转型坚决推进，产业链整合将坚定执行，考虑到公司此前终止重组的冷淡期已过，我们认为公司在外延方面依然强烈值得期待。

盈利预测与估值：不考虑新的外延情形下，预计公司16-18年EPS为0.43、0.44、0.53元，当前股价对应33、32、27倍PE，亏损业务剥离轻装上阵带来业绩边际大幅增加，外延预期强烈，维持强烈推荐。

风险提示：影游剧业务不达预期、外延不达预期。