美联储议息在即，加之季末、月末、国庆假期三点一线的特殊时间点临近，货币政策加大预调微调力度。昨日，央行在公开市场开展了2000亿元逆回购操作，再度净投放大额资金。本周以来，央行累计净投放资金已达7000亿元，与一次降准释放资金量基本相当。

但如此大规模资金投放，并未缓解近期短期资金面趋紧态势。记者了解到，昨日短期资金仍然趋紧，不少机构仍期待央行季末持续大额逆回购，弥补短期流动性缺口。而从近期央行保障短期资金的态度来看，资金面大概率将安度季末，但资金“紧平衡”或仍将持续。

央行灵活调整流动性工具期限结构

9月21日，央行以利率招标的方式开展了2000亿元逆回购操作，包括1200亿元7天期品种和800亿元28天期品种，中标利率分别持平于2.25%和2.55%。

由于当日有800亿元逆回购到期，故当天实现资金净投放1200亿元。至此，从本周来看，公开市场每日均实现了资金净投放，从9月18日以来累计净投放资金7000亿元。

但如此大规模的资金投放，并未令市场资金面骤然宽松。昨日不仅上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数品种利率继续上涨，同时质押式回购市场上，隔夜、7天期利率也均上行。

据交易员透露，中秋节后的资金面趋紧态势不改。昨日货币市场早盘资金面偏紧，14天和21天的跨季资金紧俏，这说明不少机构的跨季资金需求不减。但午后由于隔夜资金供给增大，短期资金面有所好转。

交行金融研究中心高级研究员陈冀昨日对记者表示，从季末市场流动性状况来看，目前资金面确实有趋紧态势，这主要是由国庆假期因素导致。但与历史数据对比来看，目前资金面紧张状况最多仅是季节性趋紧。

从目前公开市场操作思路来看，央行在大规模供给流动性的同时，也有意调整流动性期限结构。央行不仅维持“逆回购+中期借贷便利（MLF）”组合，来加大资金投放总量，同时也有意均衡各期限资金，保持货币政策针对性和灵活性。

在上周央行重启了28天逆回购后，本周则暂停了14天逆回购。业内人士称，这一方面是因为国庆假期的因素，另一方面，从9月份的操作来看，央行“锁短放长”调整了机构的负债结构，降低机构在债市的杠杆水平。据市场人士预测，随着国庆假期临近，下周央行有望根据市场需求，再对逆回购期限做出调整。

资金“紧平衡”或将持续

昨日，日本央行维持了目前超宽松货币政策及负利率政策。从全球货币政策来看，美联储议息在即，外汇市场不确定性犹存，而国内月度企业缴税的影响尚未完全消退，加之监管考核等因素，多种因素叠加，造成短期流动性的趋紧。

市场人士认为，目前短期资金缺口仍有赖于央行持续大额逆回购来弥补。从近期央行持续开展大额逆回购的态度来看，资金面大概率将安度季末。

但值得一提的是，本周二招标的3月期国库现金定存利率较上期下滑20个基点，跌至2.55%的逾6年来新低，显示目前银行类机构对长期资金比较乐观，但短期资金价格仍持续上涨，与之形成鲜明对比。

一边是长期资金的宽松，一边是短期资金的紧俏。对此，中信证券债券分析师明明指出，短期的隔夜和7天资金利率上升，但较长期的3月期国库现金定存利率却下降，这充分说明短期资金较紧张但长期资金充裕，同时也体现了央行“锁短放长”的策略正在发挥实际效果。

据相关机构统计，近期银行间市场加权回购利率中枢已从7月末的2%上升至2.4%，回购融资余额也停止上升的步伐，开始逐步下降，这种量跌价升被市场人士视为去杠杆已初显成效。

在这一背景下，央行在公开市场“锁短放长”，令资金成本逐渐抬升，未来短期资金的“紧平衡”将是常态，市场流动性风险不容小觑，这或是未来很长一段时间将要面对的资金状况。