北极星售电网讯:电力行业2016年中报业绩水火分化趋势加剧，售电侧改革不断加码，关注积极布局售电资源企业。

市场分化加剧

水火分化趋势加剧。2016年二季度，电力板块上市公司共实现营业收入1694亿元，同比下降0.2%;归母净利总计244亿元，同比下降11.6%。受厄尔尼诺影响二季度来水丰沛，水电营业收入同比增长93.7%，归母净利增长51.4%，

毛利率提高1.3个百分点;火电受电力需求疲软与水电多发挤压营收同比下降8.3%，归母净利下降29.6%。由于成本端上升，毛利率同比下降3.0个百分点，盈利水平加速下滑。煤价自2015年11月低点以来持续上涨，但下游需求目前并无大幅起色，动力煤实际过剩的状

态尚未完全扭转，全年均价预计同比仍存在回落空间（秦皇岛港煤价上半年均价380元/吨，较2015全年及同期均价分别降低7.5%、15.2%）。随着电改推进，市场化电量比例将快速提升，火电平均电价仍存在下行空间，火电业绩下滑风险尚未充分释放，2016年行业盈利情况不容乐观。

水电汛期持续多发，全年业绩确定性较高。6月份全国多地连续遭遇强降雨侵袭，降雨量突破历史极值，长江流域出现2016年第1号洪水。进入汛期以来，来水量丰沛趋势进一步延续，1-7月水电平均利用小时数同比增幅创年内新高。从地区分布来看，西南地区汛期稍晚于长江流域。从上半年水电公司发电量数据可以看出，受益降水持续偏多发电量增长显著。电量作为水电盈利的第一敏感因素，与降息叠加将显著提升水电公司全年业绩。中长期看在电改影响下，水电价格中枢存在上行空间，行业整体盈利水平有望提升。

电改令售电企业受益

关注积极布局售电资源企业。自3月份国家级电力中心揭牌以来，售电侧体制改革不断推进。至今全国已有30家电力交易中心挂牌，超过400家售电公司登记注册，初步形成了全国性、跨区域的和地方性的售电市场格局。未来电力直接交易份额将逐步扩大，电价将趋于市场化，下游用户及有资源的售电中间商将获益。在电源、配电网、用户三大重要资源中，至少掌握两方的企业有望分享售电蛋糕。