1、顺络电子：股权激励授予 未来业绩弹性可观

事件描述

9月19日晚，顺络电子发布《关于向激励对象授予限制性股票的公告》。公告中公司于当日向248名激励对象授予限制性股票合计1481万股，分三年解锁，授予价格为9.13元/股。

事件评论

高考核标准激励落地。公司激励条件未来三年内利润增长分别不低于30%、60%、90%，凸显发展信心。激励覆盖中高管理层、核心业务(技术)、关键岗位人员，有效保证公司各团队运转积极性和稳定性。

多线新品发力，定增保障产能。凭借本轮电感替代升级，公司主业完成量价齐升的同时，顺应移动支付与军工电子本土化采购趋势，推出指纹识别陶瓷片、NFC天线、军工射频元器件产品。今年指纹识别切入自主品牌供应链，NFC天线出货量突破千万级，射频元器件保持翻倍增长。公司步入高速增长通道，业绩保持高弹性。在新业务多线发力、接力放量的良好局面下，公司定增追加优势产品产能，片式电感追加6.69亿元、电子变压器追加1.36亿元，测算达产后将增厚每年4.5亿利润。

汽车电子取得突破，估值恢复全面开启。近期产业链调研得知公司去年实现量产的电子变压器获汽车零部件龙头博世认证，切入高盈利汽车电子将逐步兑现。公司变压器全自动生产线打破传统手工高成本低效率生产方式，在绕线、焊接、装配等核心环节实现自动化作业，下游对接基站、汽车电子、LED及快充等需求快速增长领域。我们认为股权激励授予完成，叠加公司基本面持续向好，估值将全面启动修复，投资价值突出。

公司全年业绩将延续上半年高增长势头，且产能追加有力，长期处于快速成长。公司业务多点开花，管理层持股比例加重，利益进一步绑定。因此我们维持对公司的推荐评级，预计16-18年EPS为0.55、0.81、1.16元。

风险提示：下游市场需求不及预期。(长江证券 莫文宇)

2、联化科技：新一轮产业转移 东风创新驱动CMO龙头再起航

公司是国内农药、医药和精细化工中间体CMO业务的绝对龙头，农药成熟板块面临触底反弹，风险基本稀释。医药成长板块在技术积累与产能释放合力推动下已到业绩爆发节点。

核心逻辑：

公司已经从成本领先型企业逐渐转型为技术创新型企业，联化科技的未来将依靠强大的研发能力、优秀的企业管控不断推动产业升级，走出一条技术进阶之路。我们看好公司在新一轮全球产业转移下依托技术创新推动快速增长。

主要逻辑：

第一：全球产业分工格局重塑，医药化工合同外包将是行业未来最大风口。

出于分摊风险、控制成本与保证供应链安全的考虑，未来国际医药巨头公司将从“垂直一体化”向“平台模块化”发展，聚焦战略核心业务，重点管控产业整合、初期立项研发和渠道的管理，后续研发生产和销售将越来越多的依靠CRO、CMO和CSO公司的介入，目前整个医药行业受到医保控费和招标降价打压，增速持续下滑。医化中间体服务放眼全球，是最具高成长因子的子行业。

第二，深练内功，砥砺前行，CMO行业公司竞争力出类拔萃。公司通过持续不断的研发投入，技术升级，管理国际化与产能的持续投放，目前已经具备了承接全球合同定制外包生产的能力，在管理能力、技术和工艺优化水平、项目管理能力、EHS、GMP质量管理、营销能力方面具备国际化的竞争能力。

第三，新一轮资产投入渐进后期，订单持续推动下公司迎来爆发节点。公司自2011年起持续不断的资产投入已近后半段，转固基本完成，折1日不大幅增加的前提下，依靠订单的持续推动，业绩增速将高于营收快速增长，联化科技目前正处于产业爆发前夜。

第四，毛利远超对手，公司是同行业内的绝对优等生。公司的产品毛利领跑整个行业，人无我有，人有我优，持续不断技术升级带来的技术优势，国际化精细管理带来的管理优势，多基地全国布局带来的产业链安全优势与规模化效应带来的成本优势，让公司成为产业转移的最大受益者。

投资要点：

以技术升级为核心，领先+成熟+成长三大板块联动发展。

国际公司去库存带来的行业下行，公司出现了上市以来首次业绩下滑。但在下游消费市场没有恶化的背景下，行业回暖复苏终将到来，作为行业龙头，我们公司将领先于整个行业率先复苏。未来在全球农药产品升级，低毒高效农药逐渐替代落后产品的产业进阶之路上，公司作为产业调整的受益者必将享受更大红利。强者恒强，我们相信农药板块全球领先的产业经验将成功复制到医药板块。台州联化作为医药中间体的主要生产基地，已经建设完毕，转固折1日已近尾声，多个业务已经进入实质运营阶段。产品结构向产业下游延伸，未来格雷和丙肝中间体将为公司带来巨大的业绩弹性。其他募投四个项目对应终端制剂市场规模高达百亿，全部投产将再造公司的医药业务板块。

国际化道路决心坚定，外延化并购预期极强。1)：优秀的管理层团队，国际化的人才结构。人的因素是第一位，公司的管理团队高效务实，国际化气质十足。核心团队人员多具有跨国公司管理经验，形成了公司国际化的经营能力公司。企业运营高效，内部管理规范。2)外延预期极强，目标欧美国际医药公司。为医药中间体业务的快速发展，公司一直在寻求合适的欧美企业进行收购。我们预测将是以医药原料药或高级中间体生产企业为核心收购目标。内在强大的核心驱动力加上外延收购助力，将极大的促进公司医药事业部的快速发展。

定增获批，保障募投项目快速推进：公司的非公开发行股票募集不超过11.2亿元用于三个中间体项目建设，目前已经获得证监会审核通过。资金的到位将进一步推动项目的快速建设，改善公司的财务状况。

首次覆盖，给予强烈推荐评级：我们预测的16/17/18年EPS分别为0.51/0.78/1.02元，对应当前股价PE为31/20/16倍，给予2016年40倍PE，对应股价为20.40元，首次覆盖，给予强烈推荐评级。

风险提示：农药市场持续低迷：募投项目推进不及预期;外延并购不及预期。(中投证券 张镭)

3、易华录事件点评：PPP订单持续增长 持续关注蓝光存储进展

事件：公司9月18日发布公告称，公司参与了“蓬莱市”智慧蓬莱“建设运营PPP项目”，成为预成交社会资本方，总投资12.34亿元。本项目成功申报第三批PPP国家示范项目，本批项目明确要求一年内落地。

投资要点：

智慧城市落地加速，公司订单持续增长自2015年以来，PPP项目成交数量迅速增加，市场规模不断增加。易华录作为智慧城市龙头采用PPP方式解决智慧城市融资难问题，项目落地加速。在智慧城市建设方面，易华录优势明显：央企背景、团队成熟、相关项目经验丰富，具有稳固的行业地位。本次订单的成交成功申报第三批PPP国家示范项目，且明确要求一年内落地，对公司后续订单获取、经验积累及蓝光存储相关业务拓展均有积极意义。公司上半年订单情况乐观，截止到今年7月底，公司仅公告的订单就达到22.58亿元，加上本次预成交12.34亿元订单，公司订单达到34.92亿元，已经大幅超过了去年全年订单总额(去年全年22.48亿)，展望今年全年，我们预计公司订单总额至少翻倍，我们预计40亿订单可期。订单的大幅增长给予公司主业带来明后两年高增长预期。

蓝光存储：高壁垒、大空间、公司唯一性明显我们持续关注公司蓝光存储进展，蓝光存储具备颠覆性成本优势，公司在蓝光存储领域是全球唯一蓝光技术产品落地标的，未来市场空间巨大。公司在整个蓝光存储业务开展中扮演主要角色，相关产品知识产权归公司所有。

此外公司和华为的合作具备示范效应，其存储方案有望成为我国智慧城市信息基础设施重要方案。

盈利预测和投资评级：维持买入评级受益行业发展及公司实力，公司智慧城市订单全年有望超预期，蓝光存储前景看好，公司在蓝光存储方面具有绝对优势，预测公司2016-2018年EPS分别为0.52、0.74、0.96元，当前股价对应市盈率估值分别为70、49、37倍，维持买入评级。

风险提示：1)市场竞争加剧风险;2)项目落地不及预期风险;(国海证券 孔令峰)

4、风华高科：内涵式发展+外延式并购+员工持股计划 高速发展可期

平安观点：

技术领先的电子元器件制造商：公司我国最大的新型元器件、电子元器件制造装备及电子基础材料的科研、生产和出口基地，主要产品包括MLCC(片式多层陶瓷电容器)、片式电阻器、片式电感器、陶瓷滤波器、半导体器件、厚膜集成电路、压敏电阻、热敏电阻、铝电解电容器、圆片电容器、软性印刷线路板等，其中片式阻容杆是公司的传统主业，尤其在贴片电阻领域，处于行业龙头地位。公司的下游主要为家电、电脑等3C领域。

大股东广晟实力雄厚，力争做大做强电子信息板块：大股东广晟资产经营有限公司(持股比例23.94%)，是广东省三大国有资产经营管理公司(广晟、广业、广弘)之一，资产规模排名首位，目前已经形成以矿业、电子信息、工程地产为主的业务发展格局，广晟力争做大做强电子信息版块。目前广晟控股5家上市公司，包括中金岭南、广晟有色、风华高科、国星光电、佛山照明，作为广晟未来做大做强的电子信息板块的上市公司，风华高科势必得到广晟的大力支持。

内涵式发展+外延式并购，产业链从3C延伸至可穿戴设备、汽车电子、智能手机等新关领域：近两年风华高科积极推进实施内涵式发展和外延式并购的“双轮驱动”发展战略。2014年12月，公司成功募集12亿元用于主业产能升级及技术改造。2015年4月，公司以5.92亿元收购奈电软性科技电子(珠海)有限公司100%股权，布局移动及可穿戴设备Rigid-Flex(软硬结合板).2016年6月要约收购台湾光颉科技股份有限公司40%股权并实现控股，布局海外汽车电子市场。另外风华高科3月份停牌计划收购Maxford，7月复牌公告暂停收购，等2016年下半年各季度业绩完成较好之后再择机协商重启，按照目前情形重启可能性较大。通过一系列收购，风华高科将产品应用领域从家电、电脑等3C领域延伸至移动及可穿戴设备、汽车电子、智能手机、钟表市场。

实施员工持股计划，提升经营管理效率：员工持股计划为通过上市公司回购本公司股票后，再以回购股票平均价格的8折售与员工委托的资产管理计划，业绩约束条件为公司2016年度净利润较2015年度净利润的增长幅度不低于30%。2016年1月顺利实施，回购股票价格为7.887~8.81元/股，实际支付资金总额约为5,508万元，参与总人数为118人，主要为中高层管理人员，存续期自2015年11月16日至2017年11月15日止，员工持股计划实施将有效提升公司治理水平。

投资建议：

我们认为公司有如下看点：1)股东实力雄厚，且未来力争做大做强电子信息板块;2)公司积极推行内涵式发展和外延式并购的“双轮驱动”发展战略，综合实力得到显著提升，未来两年还将继续进行收购;3)公司明年初重启Maxford收购概率较大;4)实施员工持股计划，将显著提升公司经营管理效率，且员工计划实施成本7.887~8.81元/股，目前股价安全边际高;5)公司募投项目今明两年陆续投产将显著提升产能;6)公司持有910万股奥普光电(002338.SZ)的股权，按目前市价计算市值约4.76亿元，未来可通过处置这部分股票获得投资收益。

不考虑Maxford 的收购，预计2016-2018年公司净利润分别为1.80亿元、2.18亿元、2.61亿元，对应EPS分别为0.20元、0.24元、0.29元，对应PE分别为45.4倍、37.5倍、31.4倍。假设Maxford明年收购成功，并且假设为6月完成收购，预计2017-2018公司净利润约为3.06亿元、4.53亿元，对应EPS分别为0.34元、0.51元，对应PE 分别为26.7倍、18.1倍。我们看好公司未来的发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：Maxford 收购失败风险;公司未来业务发展不及预期风险。(平安证券 缴文超 陈雯)