上周全球债市价格大跌，国债收益率飙升，本已平静的市场再次牵动着投资者神经。摩根大通资产管理公司认为，有很多原因导致了债市的这种调整，不过从长期来看，全球债券收益率的结构性下行趋势远未终结。

9月9日德国10年期国债收益率自英国公投结果揭晓以来首次转正，9月14日则一度飙升至0.086%。上周五，美国10年期国债收益率再次站上1.7%的关口，截至当天，全球已有超过1万亿美元的主权债和企业债收益率升至正值区间。

摩根大通资产管理公司分析师David Tan在一份报告中称，在夏季过半之际国债收益率持续下行，主要是因为上半年美国经济增长疲弱以及劳动力市场的放缓迹象。此外，在英国退欧公投前后，投资者也蜂拥购买国债寻求避险。而市场对欧洲央行和日本央行加码宽松的预期，也对收益率下行推波助澜。

但是随后一切都出现反转。英国公投结果公布后，其冲击并未像市场一开始预料的那么差。尽管英国7月PMI大跌，但8月的数据则完全扭转了这一跌幅。在整个欧元区，经济数据也基本未受影响。

从全球来看，不仅是英国退欧公投引发的恐慌成为“虚惊一场”，新兴市场经济增速也有所提升。至于美国经济，摩根大通资管预计下半年也将出现趋势性上行。

鉴于这些情况，Tan认为部分投资者在国债市场获利止盈就很说得通。“美联储暗示如果数据允许，他们年底前可能再次加息。我们预计12月会加息一次，明年在加息一次——极为缓慢的一年一次的加息速度。”

在日本，当地媒体上周报道称，鉴于QE效力已接近极限，日本央行或将减少长期国债的购买，未来将把负利率作为加码宽松的核心。日本债市闻风迅速反应，长期国债收益率迅速上行，短期国债收益率则迅速下滑。

摩根大通资管报告称，如今市场都在等待日本央行宣布令收益率曲线更加陡峭的政策措施：

日本央行不希望整体收益率升高，但是的确希望短端收益率降低以及长端收益率上行。

银行以及非金融企业通常以短端利率借贷，因此短端收益率降低以及长端收益率走高可能对这两种投资者都有益。

日本央行能否实现这种操作，在政策执行上仍然面临很大的挑战。

摩根大通资管称，其作为长期投资者，尽管经历着当前的债市调整，但是并不认为这会持续很久，债券收益率的长期趋势仍然是下行，原因是：

经济的低增长、低通胀以及全球的不平衡（比如在不同大宗商品类别之间以及不同新兴经济体之前）还在持续，且并未达到转折点。

央行们仍然稳坐驾驶室，他们会继续推动整体债券收益率下行。