新能源汽车高成长引领电新板块:为了准确还原新能源汽车板块公司上半年业绩情况,我们选取产业链中业务纯正上市公司,并根据其所在环节划分为整车、锂电材料(细分:正极材料、负极材料、电解液、六氟磷酸锂、隔膜)、电池(分为:锂离子电池与铅电池)、电机电控、锂电设备五大板块,并且尽可能将其新能源汽车业务给予拆分。结论①:上半年行业整体增速一倍以上,从二阶导数来看,板块上半年仍处于上升通道,景气度引领电新板块;②横向对比,各个环节营业收入增速的环节依次是:六氟磷酸锂>电池>电机电控>电解液>隔膜>锂电设备>负极>正极>整车>铅电池,毛利率和净利润情况与营业收入较为一致(电机电控除外);③:高增长背后也有隐忧:车企现金流量表进一步恶化,资金压力开始向上游传导。研发投入近几年来变化不大,在新能源汽车2.0时代技术和研发需要作为核心竞争力高度重视。

电力设备新能源板块整体盈利同比提升,细分板块业绩分化明显:本文选取电力设备新能源板块的87家上市公司,具体分为一次设备、二次设备、变频器&电源、节能&综合、风电、光伏等六大板块,不仅对其2016年中报业绩进行分析,还回顾了2012年-2015年期间,行业及其细分子行业的盈利能力和经营情况。整个电力设备新能源,营业收入自15年底同比增速加快,归属于母公司的净利润从15底开始企稳回升。2016年上半年,营业收入\营业利润\归母净利润同比增速分别为16.93%,29.98%和32.02%,细分子板块光伏、二次设备归母净利润增速凸显,风电、一次设备增长平稳略升,细分板块业绩分化明显。整体看经营情况,行业毛利率水平同比大幅增长,期间费用率同比大幅降低;行业经营层面,资产负债率稳定,一直维持57%-59%左右,行业存货周转率提升,应收账款率次数逐年降低,2016年上半年同比减少。

细分板块上,①一次设备板块,半年度营收\归母净利润同比增长11.7%\14.58%,毛利率水平21.66%、同比变动0.75%,期间费用率14.9%,同比变动-0.91%。②二次设备板块,半年度营收\归母净利润同比增长30.37%\70.02%,毛利率水平29.02%、同比减少0.5个pct,期间费用率28.3%,同比减少4.87个pct。③节能&综合板块,半年度营收\归母净利润同比变动0.32%\-32.52%,毛利率水平18.05%、增长0.26%,期间费用率5.51%。s④变频器、电源板块,半年度营收\归母净利润同比增长23.16%\11.09%,毛利率水平38.20%、同比下降0.19%,期间费用率11.85%。⑤风电设备板块,半年度营收\归母净利润同比增长17.29%\35.24%,毛利率水平26.38%、同比增长2.45%,期间费用率6.78%。⑥光伏板块,半年度营收\归母净利润同比增长69.43%\272.60%,毛利率水平21.49%、同比增加2.15%,期间费用率7.43%。

业绩预告概览:截止9月18日,新能源行业上市公司中,35家已经公布三季度业绩预测,3家公司预计增速在500%以上,分别为天齐锂业、多氟多、新纶科技。电力设备行业上市公司中,64家已经公布三季度业绩预测,3家公司预计增速在500%以上,分别为齐星铁塔、精功科技和明家联合。

投资建议:(1)新能源汽车2.0时代到来:景气度集中在紧缺环节,六氟磷酸锂、高端三元正极、电芯和湿法隔膜均是如此。我们全市场对锂电材料追踪最为紧密,制造端中长期坚定看好中国材料企业成为全球龙头(市场最大、产业链最完善、资源投入最多、市场响应速度最快)。重点推荐:电解液龙头、溶剂龙头石大胜华、隔膜龙头胜利精密、沧州明珠、正极龙头当升科技、杉杉股份;重点关注:负极龙头中科电气(拟收购星城石墨)、铜箔龙头诺德股份;电芯环节2017年将会出现较大分化,重点推荐三元龙头:亿纬锂能;关注:澳洋顺昌。重点推荐:PACK绝对龙头:东方精工。“骗补”落地对整车企业是风险释放,重点推荐:江淮汽车,关注:东风汽车、新海宜;(2)储能行业:储能目前处于主题投资阶段。南都电源铅炭电池储能已经可以无补贴商业化运营。经济性是储能考量重要指标,如果有补贴政策或者储能调峰调频电价出台,行业进入到成长投资阶段,我们预计时点在2017年。

主题投资过渡到成长投资是市场情绪最高涨的阶段,投资在行业起点,重点推荐南都电源。(3)风物长宜放眼量,持续看好电力体制改革:电力体制改革进展加快,改革落地有望超预期。①首推涪陵电力、国网系配网设备厂商:国电南瑞、置信电气。②拥有园区资源推荐:红相电力、中恒电气。③参股配售一体化公司推荐:北京科锐、泰豪科技。④智光电气,关注东方能源、新联电子。