一直备受关注的“中国企业陷入流动性陷阱”问题，似乎迎来了转机。

央行上周末公布的8月份金融数据显示，M1(狭义货币)与M2(广义货币)的增长“剪刀差”为13.9%，较7月的15.2%出现收窄。

另一方面，8月份新增人民币贷款暴增9487亿元，同比多增1391亿元。其中居民贷款6755亿元，为今年月度第二高值。这与7月份人民币贷款同比少增1.01万亿形成鲜明反差。一些专家表示，当前企业层面的“流动性陷阱”有所改善，部分资金已经进入实体。

第一财经记者从一些制造业企业了解到，虽然投资数额依然保守，但它们近期确实为M2增长做出了贡献。不过，多位经济学家在接受第一财经记者采访时均表示，M1和M2增速背离的趋势短期内仍将持续。

“剪刀差”收窄

8月份金融数据公布前，资金“脱实入虚”的情况引发了广泛关注。

上半年数据显示，M1余额44.36万亿元，同比增长24.6%;M2余额149.05万亿元，同比增长只有11.8%。两者增速的“剪刀差”当时达到了2010年2月以来的历史最高值。7月，“剪刀差”继续扩大，达到15.2%，创出历史新高。

“M1、M2增速剪刀差之所以备受关注，主要是二者之差反映了资金有没有投入到实体经济中去。”中国银行国际金融研究所副所长宗良告诉第一财经记者。

央行调查统计司司长盛松成7月中旬曾公开表示，中国货币政策陷入了“流动性陷阱”。他认为，资金“脱实入虚”的情况已经形成了企业的流动性陷阱。大量货币并没有迅速拉动经济，企业没有进行有效投资，M2增速因此没有提高，这些钱一直停留在企业的活期存款账户上。

上周末公布的8月M1、M2增速终于出现转机。M2同比增长11.4%，增速比上月末高1.2个百分点，比去年同期低1.9个百分点;M1同比增长25.3%，增速比上月末低0.1个百分点，比去年同期高16个百分点。两者的增速“剪刀差”为13.9%，较7月的15.2%收窄1.3个百分点。

对于M2增速回升，浦发银行金融市场部高级分析师李瑞敏表示，去年二、三季度股市波动较大，为维护市场稳定注入了较多的流动性，使得当时的M2基数大幅抬高，近几个月M2同比增速出现了明显下降，但随着上述基数因素的消退，M2增速已如期回升，预计9、10月份仍将保持回升趋势。

招商证券宏观研究员闫玲也基本赞同上述观点：“M2同比增速升至11.4%，主要受去年低基数的影响。”

企业走出“流动性陷阱”?

“剪刀差”迎来拐点是否意味着企业将走出“流动性陷阱”?

九州证券分析师邓海清表示，M1、M2“剪刀差”收窄表明企业层面的“流动性陷阱”有所改善，并不表明经济活化程度降低，因为M1增速已经太高，活化程度早已足够。不过，海通证券分析师姜超、顾潇啸等则表示，M1增速依然维持在25.3%的高位，反映出虽然企业资金充沛，但由于经济情况不佳，投资意愿依旧偏弱。

以身处第三产业的湖南出版集团为例，这家公司是典型的资金富裕型轻资产企业，基本没有银行贷款，“峰值时账上有100亿元。”该集团下属财务公司管理人员告诉第一财经记者，他们公司的资金归集率在80%左右，有七八十亿的资金。

对于这笔资金的用途，上述财务公司人士告诉第一财经记者，集团一些板块的子公司需要三四亿左右用于日常使用，另外还有数亿元在进行投资，剩下的90%都在做同业业务，“M1的增量我们也有贡献，拉大了剪刀差。”

并非所有企业的情况都与湖南出版集团相似。“我们掌握的情况是，钢铁、煤炭等传统的制造业企业，由于大环境不好，很少有资金趴在账上，很多钱都是从外面融来的，这种类型的企业很缺资金。”天津市经南区的一名政府内部人士告诉第一财经记者。

该人士表示，经南区内的民营制造业企业和工业企业居多，总体上看，企业对于实体经济的投资比去年同期有所好转，但仍未达到理想预期，“科技类的企业情况好一些”。

第一财经记者从一些制造业企业了解到，它们近期确实为M2增长做出了贡献。“今年主设备不会扩大，但会投资一些上游材料生产线(3条)和下游的薄膜深加工(1条)，下个月能够到厂安装，但相对金额比较小，大概2000万元。”广东德冠薄膜新材料有限公司副总裁王韶峰告诉第一财经记者。

该公司是一家资产规模约5亿元的制造企业，年销售额在15亿元左右。王韶峰表示，企业之前有钱就会用来还银行贷款，资产负债率已从60%降到了现在的50%。

资金不投资、多用于还贷款的“保守”做法在能源企业中更为常见。湖北能源财务有限公司的一名管理人士告诉第一财经记者，该公司可归集的集团资金高达90%，除了对技术改造与新项目投入，基本都会用于还银行贷款。

东方证券首席经济学家邵宇对于M1、M2“剪刀差”是否已经迎来拐点的判断并不乐观。“虽然对比上个月数据来看，剪刀差有所缓解，但整体而言还有很多资金处于观望状态。”邵宇向第一财经记者表示，还要着重观察民间投资的进展、PPP(政府和社会资本合作)项目的达成比例等数据。

“8月份的增速之差虽然有所收窄，但仍处于极高的水平。M1增速上涨背后主要反映出企业存款的活期化，而目前造成企业存款活期化的原因并没有消退。”李瑞敏说。

按揭贷款仍是主力

与上月金融数据类似，8月份的新增贷款虽然出现大幅上涨，但仍然以居民按揭贷款为主。

数据显示，8月份，新增人民币贷款9487亿元，其中居民贷款6755亿元，为今年月度第二高值。8月当月社会融资规模增量为1.47万亿元，比去年同期多3600亿元。

从结构来看，住户部门的居民中长期贷款占全部贷款的比重为55%;企业短期和中长期贷款规模下降，主要是票据融资增长2235亿元，占全部贷款比重为24%;非银行业金融机构贷款增加1463亿元，占全部贷款比重为15%，创近一年来的最大涨幅。

“贷款中值得注意的是，居民中长期贷款增长是主力，说明房地产市场贷款需求旺盛，但实体经济贷款增长仍然有限，值得关注。”昆仑银行战略投资发展部李建军表示。

国泰君安银行分析师王剑表示，按揭贷款有时被归入房地产贷款，但其还款来源是居民未来的收入，而不是房地产的交易量或房价(和房地产开发贷款完全不一样)，所以其风险水平和房地产形势并没什么太直接的关系，只要居民不出现大面积失业，还款不会出现问题，因此不用担心按揭贷款的资产质量。

另一方面，从各国有大行公布的半年报看，上半年银行都在争做“房贷王”。仅仅6个月，16家上市银行里有6家的个人房贷余额增长超过20%，民生银行的个人房贷余额在过去的一年半里增长了近三倍。

这样的脚步仍没有停止的迹象，多家国有大行的管理层已明确表示，下半年将继续发力住房按揭贷款。农业银行董事长周慕冰8月底时就大谈了“按揭+”战略，他表示，农行基于个人住房贷款的综合性个人金融服务将积极发力。