投资要点:

行业观点:(1)受经纪和投行业务拖累,上市券商8月净利润环比降10%。23家可比券商8月份净利润同比下降12%,受基数影响,同比降幅逐渐缩窄,1-8月累计净利润同比下降55%。我们预计上市券商全年ROE为9%,净利润同比下降50%。(2)券商板块具有长期配置价值。利率长期下行趋势将带动债市上涨和股市的活跃,证券行业受益明显。同时直接融资占比提升和大资管时代来临背景下, 券商投行和资管业务有望保持成长性。目前板块估值仍相对安全, P/B 2.1倍,16年P/E 24倍,具备长期配置价值。(3)8月集合信托发行规模达1088.59亿,较7月份增长15.2%。多元金融处于重估期, 精选低估个股。我们认为资管新规和理财新规对信托行业估值有正向提振作用,我们建议精选低估标的。综上,我们维持行业“推荐” 评级。

推荐标的组合:ST金瑞(600390)、兴业证券(601377)、广发证券(000776)、宝硕股份(600155)和华泰证券(601688)。

风险提示:严格监管下IPO和定增低于预期,影响券商投行业务增长;股市和债市表现低于预期;互联网金融服务企业变现情况低于预期。