导读：国债招标利率创新低，主要逻辑还是市场对未来GDP增速下行，以及货币政策维持宽松状态的预期较强。

中债登数据显示，8月3日，财政部对2016年记账式附息（十七期）国债进行招标，实际发行量358.1亿元，招标票面利率为2.74%。

有机构投资者对21世纪经济报道记者表示，2.74%的票面利率非常低，从银行融资成本大致在2.5%-3%，而国债招标利率只有2.74%，购买国债几乎赚不了什么钱。

wind数据显示，2.74%的中标利率已经创了近14年来的新低——2002年曾发行四期10年期，票面利率大致在2.54%-2.7%之间。

此轮利率下行从2014年开始，10年期国债招标利率从4%左右逐渐下行到2.9%左右。8月3日发行的10年期国债，比当天同期国债收益率低3个BP。当天10年期国债收益率为2.77%，市场预期大致是2.77%，招标结果低于预期。

市场对经济增长预期较低

国泰君安董事总经理周文渊对21世纪经济报道记者表示，2014年开始的债券牛市一直持续至今，利率不断下行，表明债券牛市还在持续。

“债券利率下行，与经济增长速度下行趋势一致。当前经济实际增速和物价水平都在下降，从根本上决定了利率下行的趋势。”周文渊称。

今年以来，企业信用债违约事件增多，信用债风险在敞口。有券商固定收益分析师对21世纪经济报道记者表示，8月3日国债招标利率创新低，主要是资金面很宽松，加上信用债违约风险加大，机构风险偏好下降，竞相追逐比较安全的国债。

周文渊认为，2.74%比较低的点位，跟信用债风险有一定关系，但不是主要原因。最近监管部门出台相关政策，信用债风险有所修复。国债招标利率创新低，主要逻辑还是市场对未来GDP增速下行，以及货币政策维持宽松状态的预期较强。

中债登国债收益率曲线显示，今年以来收益率曲线渐趋平坦，即长周期债券与短周期债券收益率利差在收窄。8月3日数据显示，3个月国债收益率为2.1%，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别为2.22%、2.43%、2.58%、2.77%、2.77%。

周文渊表示，最近半年来，国债收益率曲线平坦化严重，短期和长期利差在收窄。主要是因为当前资金面比较宽松，市场对经济增长预期比较低，长期利率在下行，相应地利差就会收窄。后续，国债收益率曲线仍将维持平坦化走势。

上述券商固收分析师表示，资金面比较宽松，利率下行，会改变机构投资者的投资偏好，或者通过风险溢价，或者通过加长期限，来提高收益率。从目前情况来看，投资者风险偏好在下降，机构更愿意持有长周期产品，比如十年期国债。

国债收益率走低已是趋势

从世界范围来看，国债收益率走低也是趋势，比如日本10年期国债已为负值。

西南财经大学中国金融研究中心主任王擎对21世纪经济报道记者表示，相比实体经济需求，当前整体流动性相对充裕，市场缺乏安全投资资产，所以资金都去追逐国债这类比较安全的资产避险。

王擎称，机构之所以愿意负利率买入国债，一方面现在很多国家已经实行“负利率”政策，金融机构存钱在央行要支付费用，相比而言，国债负利率可能更划算；另一方面，有很多机构是短线操作，短期内只要国债收益率继续下行，通过买卖差价，机构也能赚钱。

日本等国国债收益率为负，也影响了中国债券市场。周文渊指出，其他国家国债负利率，也是由于较为悲观的经济预期。世界经济整体疲弱，国际环境还将维持宽松货币政策，中国也将与之保持一致。近两年来，中国短期国债持有机构很大部分是外资银行。

7月份，政治局召开会议部署下半年经济，会议指出坚持适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。在推进结构性改革方面，要实现“降成本”，需要抑制资产泡沫。

海通证券首席经济学家李迅雷此前接受21世纪经济报道记者采访时表示，当前货币政策比较宽松，造成房地产、股市、债市等领域的泡沫，当前经济潜在增速下行，需要下调年度货币增长目标，与潜在经济增速相适应。

周文渊表示，经济增速下行，需要货币政策保持一定宽松度，但当前金融机构杠杆比较高，央行也不会搞大规模宽松。