报告要点

事件描述

据公开信息，有关部门和专家对于奶粉行业跨境购已在研究新的方案，跨境购或将面临全面监管。此前根据国家食品药品监督管理总局意见，明确跨境电商零售进口婴幼儿配方乳粉从2018年1月1日起必须依法获得产品配方注册证书，意味着通过平台销售的奶粉未来将纳入监管，但海淘代购等灰色地带未纳入监管范围。新方案可能将跨境购(包括之前不在范围内的海淘、代购等)全面纳入监管范围，预计这一规模在100-150亿左右，占整体容量15%，这也意味着在奶粉注册制使得占整体供给20%的杂牌可能面临退出之后，未来将有另外15%的供给将纳入监管范围，行业整体35%的供给量将面临大量减少的局面。同时提示，行业调研显示今年新生儿数量有望增加20%，奶粉行业需求将在今年9-10月份开始迎来需求拐点，明年在二胎全面放开有实质影响之后(16年初政策放开，17新生儿数量增加)，行业需求有望迎来2-3年的向上周期。奶粉行业是最直接的受益产业，继续提示供需结构面临巨大变化背景下奶粉行业拐点的可能。

事件评论

跨境购或将面临全面监管，政策监管力度继续加码，利于行业格局加速出清:跨境购主要包括代购、海淘和跨境电商三种模式，据公开信息跨境购或将面临全面监管。近几年跨境购的规模迅速增长，据专家统计约为100-150亿元(出厂价口径)，占我国奶粉行业规模的15%左右，国外通过注册的生产工厂约70家，但是通过跨境购进入的品牌近千个，实际上是降低了行业的壁垒，一般商超的奶粉品牌不会超过10个。未来跨境购受到监管，奶粉注册制规定一个奶粉生产厂家原则上不超过3个品牌，按照国外70个通过注册的生产工厂计算，未来通过跨境购进入的品牌不会超过210个，将会大大减少品牌数量，提高跨境购渠道壁垒，利于行业格局出清，行业集中度有望提升。

黎明前的黑暗，预计行业拐点在四季度至明年一季度来临:奶粉注册制10.1开始执行，注册周期至2018.1.1，但是厂商和渠道会先于政策最后期限作出反应，渠道会提前舍弃有退出风险的品牌。但是目前不确定的是杂牌的渠道和经销商库存还有多少?由于奶粉保质期为2年我们预计渠道囤货至多三个季度至1年，今年渠道开始甩货是从年初开始，因此预计库存清理完毕在今年三季度至四季度。渠道库存清理完毕后，行业的竞争将进入良性周期。

高度重视下半年二胎概念，奶粉是最直接和弹性最大的行业:行业调研显示，上半年新生婴幼儿数量增速超过20%，今年预计新生婴儿数量增加超过300万，由于对奶粉需求的带动有6个月滞后期，我们预计会在9-10月看到奶粉行业需求的改善。明年在二胎全面放开开始有实质影响之后(16年初政策放开，17新生儿数量增加)，行业需求有望迎来2-3年的向上周期。重点提示贝因美和伊利股份下半年的机会。