市场回顾

上个交易周,上证综指下跌1.36%,创业板指下跌0.61%,申万交运板块下跌1.56%。其中,航空、航运和港口跌幅靠前,跌幅分别为3.66%,1.94%,1.60%。涨幅靠前公司为长江投资、亚通股份、象屿股份,跌幅靠前公司为天顺股份、澳洋顺昌、普路通。

投资要点

航空旺季来临,持续推荐航空股:7月份航空进入旺季,出境游+暑期游+华东流向亲子游,需求端将大幅改善,客座率及票价下降幅度将明显收窄,7月份前两周航空票价环比上涨约6%,未来3周订座率同比呈现正增长。进入三季度,油价仍处于低位,7月份国内航油出厂价为3724元/吨,同比下降15%,航空公司持续受益于燃油成本节省。英国脱欧,美联储加息预期降低,而航空公司积极降低美元负债比例,相比去年人民币对美元贬值近6%,航空公司今年的汇兑损失同比仍有改善空间。低油价稳定汇率,供需回暖使三季度航空业绩将有明显提升,预计净利润增速在30-40%左右。参考欧美各大航空公司PB估值稳定在2-3倍,现三大航PB估值在1.5-2倍左右,同时国内航空公司本期盈利情况好于欧美航空公司,所以我们认为现在国内航空股估值偏低,仍有约30%的上涨空间。国际航线需求未来2年依然将高速增长,而远程国际航线航权基本已经用完,运力增长受限,将出现供不应求的局面。区别于其他卖方,我们对三大航的推荐顺序为中国国航、南方航空、东方航空。从国内市场来看,低成本航空注重布局二线机场,在和三大航的比拼中将逐步占据优势,未来在国内发展空间巨大,重点推荐吉祥航空、春秋航空。重点推荐中国国航:拥有在北京枢纽的绝对优势,在国际航线布局上具有绝对竞争优势,深耕优质市场。2015年在中美太平洋航线运力首次超过美国联合航空,成为最大的承运人。同时中国国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆,品牌竞争力明显提升。吉祥航空:定位中高端,优质低价,成本控制能力可比廉航,受益出境游与迪斯尼,公司运力88%配置在上海。同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域,去年仅有5架飞机,今年机队将达到10架,预计将扭亏为盈1亿元,业绩快速增长。坚定看好,迪斯尼最为受益。大杨创世重组上会,预计有阶段性成果,快递板块效应将更加明显:6月份规模以上快递业务量达到25.8亿件,同比增长56.6%,1-6月累计达到132.5亿件,同比增长56.7%。规模以上快递业务收入,6月份达到324.1亿元,同比增长43.3%,1-6月累计达到1714.6亿元,同比增长43.4%。大杨创世于7月22日停牌接受重组上会审核,预计此次审核后将有阶段性成果。申通、圆通、顺丰、韵达纷纷拟在A股借壳上市,预计中通拟在美国申请IPO,快递企业逐步形成明显的板块效应。快递行业进入洗牌期,经过破坏、重组、重生,未来将诞生2-3家世界级的快递企业,先上市,融资资金大,体量大,有足够的网络广度和深度的公司将会在下轮竞争中取得先发优势。重点推荐:大杨创世:圆通速递拟借壳上市,作价175亿元,计划2020年将拥有32架全货机机队,阿里系持股近18%。圆通2015年业务完成量为30.3亿票,在快递行业排名第一,承诺2016/2017/2018年扣非后净利润分别不低于11/13.3/15.5亿元。艾迪西:申通快递拟借壳,作价169亿元。申通承诺2016/2017/2018年归母净利润分别不低于11.7/14/16亿元。华鹏飞:收购物联网技术企业博韩伟业,拓展快递等行业企业级移动信息化运营服务。保守预计博韩伟业2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元。外运发展:大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。持股50%的中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。关注鼎泰新材与新海股份。

优选成长性物流股,机场公路铁路适合价值投资:我国传统物流面临成本高、效率低、网络化水平差的缺陷,在“互联网+”的催化作用下,逐步向物流智能化转型。智能物流利用先进的信息采集、处理、流通及管理技术,可以实现对整体供应链全方位考量后作出最优决定,即利益最大化、服务最佳、耗材最少,具有广阔的市场空间。重点推荐瑞茂通:致力于打造全球领先的煤炭供应链金融服务平台,线下主要服务原有传统供应链产业,以商业保理、融资租赁等相关业务为主;线上组建了以海量撮合交易为主的煤炭电子商务平台--易煤网,为平台各环节客户提供全方位的供应链金融产品。华贸物流:收购德祥集团,专注跨境电商物流供应链建设;收购特种物流龙头中特物流,二季度并表,预计公司上半年业绩100%以上增长;港中旅和中国国旅整合。关注中储股份,富临运业。低估值、稳增长的机场公路铁路,适合价值配置:深高速:政府2年103亿回购4条路产,充沛现金流助推多元化转型,梅林关城市更新项目增厚投资收益。股权激励计划保障未来发展,股息率常年保持5%左右。粤高速:主业稳健,优质路产注入后,预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券作为战略投资者,加快多元化布局。复星提议2016-2018年的现金股利不低于当年归母净利润的70%。关注宁沪高速,深圳机场,广深铁路。

上海国企改革步伐加快,关注崇明撤县设区:国资委7月14日对外表示,将全面铺开国企改革试点,招商局、宝钢等7家央企展开国有资本投资公司试点,中远集团和中海集团等3对重组企业开展了试点。此次试点企业公布表示着推进国企改革的进度在不断加速。上海一直是地方国改龙头,近期上海国资流动平台频频集纳国企股权,预计之后发展混合所有制、优化国资结构等改革将持续落地。推荐上海机场:6月旅客吞吐量540.4万人次,同比增加13.44%,实现飞机起降3.87万架次,同比增长9.02%。受益出境游与民航景气周期向上,业绩稳定增长,迪斯尼锦上添花,第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。长江投资:预计公司上半年净利润同比增加200%左右,达到7500万,主要是公司参股40%的长江金属交易中心利润大增;公司陆交中心从事供应链、跨境电商等业务,每年净利润约1000多万;公司投资的长望科技拟收购中天火箭,切入军工行业。锦江投资:锦江投资旗下有酒店、冷链物流、商务租车等多项业务。锦江出租拥有出租顶灯车、出租面包车5000余辆,公司商务租车业务在上海市中高端市场占据垄断地位。公司拥有吴泾、吴淞等低温仓库,总容量超过11万吨,约占上海市低温仓库总量20%。上海市委、市政府7月22日举行“崇明撤县设区”工作大会,宣布崇明由县级体制整体转换为区级体制。“撤县设区”后通过区域行政地位上升、资源涌入及城镇化程度提升,将对崇明经济带来发展新机遇,推荐在崇明有相关业务发展的亚通股份及光明地产。

投资建议

航空旺季来临,供需关系回暖,持续推荐航空股。快递行业持续高速增长,大杨创世重组上会审核,快递板块效应将更加明显。关注优质物流股;低估值、稳增长的机场公路铁路,适合价值配置。上海国改不断加速,崇明撤县设区将促进当地经济高速发展。重点推荐中国国航、大杨创世、深高速、瑞茂通。持续推荐华鹏飞、华贸物流、富临运业、吉祥航空、南方航空、东方航空、春秋航空、艾迪西、中储股份、深圳机场、上海机场、长江投资、锦江投资、亚通股份、光明地产、外运发展、粤高速、宁沪高速、广深铁路等。