投资建议

行业策略:我们认为航空产业发展空间巨大,航空运营与MRO业务将随着政策的支持和行业发展而逐步打开市场空间。我们认为,航空产业的发展离不开政策带动,2016年作为“十三五”规划的开局之年,在飞机租赁、飞机维修领域提出了诸多规划。长期来看,航空租赁业务有较多发展机会,此外拥有航空产业核心业务布局的企业以及壁垒较高的维修行业将有较大发展空间。

重点公司:我们推荐在行业产业具备竞争优势的企业,包括全面布局通用航空产业的山河智能,在MRO行业经验丰富的海特高新,以及在租赁行业布局较好的渤海金控。

行业观点

全球飞机租赁比例不断提升,未来20年飞机租赁业务涉及金额达4800亿美元。过去34年间全球机队规模只增长了3.3倍,而经营租赁机队却增长了84倍,租赁比例从1.7%提升至40.7%。预计2015-2034年,年均新机增幅为1900架左右,总需求为38050架,机队总规模将达43560架。以50%的平均租赁比例计算,将有21780架飞机租赁需求,届时飞机租赁市场空间将达4800亿美元。

国内飞机租赁比例与机队规模双提升,预计到2034年,中国飞机租赁业务规模达1080亿美元。截至2015年6月,国内租赁渗透率约为2/3,资产规模超过800亿美元,同比增长超过20%。而未来20年,预计年均新机增幅为316架,总需求为6330架,届时机队规模将达7210架。按照2/3的平均租赁渗透率来计算,中国有4800架飞机租赁需求,月租金按新机价值1.25%计算,飞机租赁市场规模达1080亿美元。

全球飞机MRO业务需求不断上升,预计到2025年,航空MRO行业规模将增长至1004亿美元。航空MRO总规模由2003年的360亿美元增长至2015年的671亿美元,年复合增长率达5.3%。预计到2025年,航空MRO行业规模将增长至1004亿美元,年复合增速为4.1%。

全球MRO产业逐步转向亚太,中国MRO步入高增长与高毛利率时代,2025年中国MRO产业规模可达174亿美元。中国航空维修规模从2010年的28.3亿美元增长至2015年的72.5亿美元,占全球航空维修规模比例也由5.63%上升至10.81%,年复合增速达25%,毛利率高达50%;我们预计到2025年,中国MRO业务规模将有望达到174亿美元,占全球的17.3%,占亚太地区的50%以上,年均复合增长达9.2%。

注重发动机业务与产业全覆盖的企业将受益匪浅。我们预计,到2025年,发动机维修业务规模占比将从2015年的42%扩大至47%,市场规模将达81.78亿美元,而机身维修占比将下降至17%。拥有发动机维修技术的企业将在MRO市场中具备技术优势,而产业链全覆盖的企业将具备降低成本经营、业务同心化发展等优势。