本周思考:

1、禽链:预期逐步兑现。我们此前强调,禽链行业的新一轮预期差正在形成,7月禽链将迎来鸡苗价格企稳强势上涨、上市公司业绩修正、引种复关预期推迟三大因素催化!禽链,时候已到。本周,益生、民和发布了业绩预告上修公告,在产父母代存栏环比继续下降,后半周鸡苗价格也呈现企稳上涨的迹象,我们此前的判断正在逐步得到兑现。

坚持我们的判断,在当前卖方普遍上调盈利预期的背景下,首选业绩仍有可能超预期的益生股份,其次为高弹性的民和股份、低估值的圣农发展,最后是滞涨的仙坛股份及华英农业。

2、疫苗:强免调整已成定局。7月14日,农业部发布信息称:“研究提出了调整完善动物疫苗防控支持政策方案,拟于2017年实施”。政策核心在两点:一是“调整国家强制免疫和扑杀病种”,根据我们调研了解,预计猪瘟、猪蓝耳将退出招采,小反刍、布病有望纳入招采。

二是“调整强制免疫补助政策”,预计国内招采直补政策将得到推进,疫苗市场化改革将加速推进。由于市场苗的价格远高于招采苗,制度变革将打开疫苗行业的空间。其中,市场化程度较高的企业将受益。

首推:生物股份、天邦股份、中牧股份。其次:海利生物、天康生物,其次瑞普生物、普莱柯、金河生物。

3、猪链:补栏缓慢,猪价景气周期有望持续。本周,农业部公布6月份生猪存栏数据。6月份能繁母猪存栏3760万头,环比持平。生猪存栏37001万头,环比上升0.7%。据此判断,目前农户补栏进程缓慢,猪价景气期有望延续,预计17年猪价高位震荡。但是,季节性供给压力导致猪价回调,静待四季度反弹。在这种补栏节奏下,我们坚持认为,养殖优先弹性,坚守禽链,布局后周期!

一、本周观点

动保行业政策催化:招标加速改革打开市场空间,布局动保正当时!近期,动保行业迎来三大催化剂:第一,养殖行业景气传导下动保企业二季度迎来业绩拐点;第二,7月14日,农业部信息发布,“研究提出了调整完善动物疫病防控支持政策方案,拟于2017年实施。第三,近期洪涝灾害严重,疫情爆发风险提高。我们认为:一、招标加速改革打开市场空间。

1)农业部发布将“调整国家强制免疫和扑杀病种,建立强制免疫和扑杀病种进入退出机制”,据调研了解,猪瘟、蓝耳经过多年招采,农户防疫意识已较为充分,预计有望退出招采。而小反刍、布病近年来疫情频发,有望纳入招采。猪瘟、蓝耳退出招采,企业间产品预计分化加速,有利产品好、市场化程度高的企业。布病疫苗市场稀缺,纳入招采有望开拓布病疫苗市场。

2)国家将调整强制免疫补助政策,推进“直补”政策,有利于推荐动保市场化改革,未来招采苗向市场苗过渡是大概率事件,将有利于动保行业的市场化龙头。

3)市场苗价格远高于招采苗,制度变革将打开行业空间。政府招采苗受财政支持限制,定价较低,产品抗原含量低,而市场苗品质高,抗原含量高,市场苗价格远高于招采苗,因此,招采制度向市场化过渡,将直接打开行业空间。

以口蹄疫为例,虽各省招标价格有所不同,14年口蹄疫招标苗中标价约为0.5元/头份,而市场苗零售价6-10元/头份,为招标苗价格10-15倍。目前口蹄疫市场苗在肥猪厂覆盖率不到10%,可拓展空间大。

二、近期极端天气频发,入汛后南方多地引发严重洪涝灾害,预计7月进入“如汛期”叠加台风季,将加重前期汛情,疫情爆发风险提高。据调研了解,目前洪灾最严重地区之一的湖北,生猪养殖场积水比例达到90%,洪水及后期积水情况会加大生猪疫情爆发风险,养殖企业会加大动物疫苗采购力度,尤其是高品质市场苗的需求会增加。因此,受到养殖景气传导叠加疫情风险加大疫苗需求增加,预计动保企业销量将随之提升,坚定推荐!三、近期我们对动保行业进行了新一轮草根调研,调研企业包括生物股份、天邦股份、普莱柯、海利生物、中牧股份、天康生物等企业,我们认为随着规模养殖户加大补栏,以及养殖高盈利下养殖户对高品质产品采用比例明显提高,动保企业业绩拐点显现,预计二季度业绩将有明显改善!以上市公司为例:1)生物股份:我们预计二季度收入、利润同比增长超过20%,上半年业绩同比增长约15%-20%。

2)天邦股份:公司公告预计中报业绩预计2-2.2亿,同比大幅扭亏为盈。动保业务拐点显现,预计上半年动物疫苗业务业绩同比增长超过50%。

3)天康生物:预计上半年同比增长约50%。

4)普莱柯:预计二季度同比增长超过30%,上半年业绩同比增长20%左右。

5)海利生物:由于口蹄疫市场苗未上市,预计二季度公司销售稳定,业绩同比基本持平。

6)瑞普生物:预计二季度业绩环比有所改善。

7)金河生物:玉米价格回落,预计金霉素销量同比增10-15%,上半年业绩预计同比增长超过50%。

8)中牧股份:预计业绩环比有所改善。

我们的观点:1、养殖高景气传导至后周期,动保企业将迎产品加速推广期。

截止2016年6月30日,全国生猪均价约20元/公斤,同比上涨超60%。在养殖高盈利背景下,规模化养殖户加速补栏,从农业部公布150个万头商品规模猪场数据看,4月份能繁母猪存栏同比增长6.7%,连续6个月环比增加。5月份仔猪价格同比增长约100%,母猪价格同比增长约30%。一方面规模化企业对高品质疫苗需求更大,另一方面,在养殖高盈利背景下,养殖户也倾向于用高品质产品,提高保护率,减少损失。因此,受益规模化养殖户补栏以及养殖高盈利,动保上市公司产品加速渗透,销量率先复苏,周期拐点显现!我们认为,16年-17年,动保企业将迎产品加速推广期。本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢,有利拉长猪周期乃至动保周期,养殖持续高景气下养殖户将加大防疫力度,另一方面规模化猪场补栏力度加大,有利动保上市公司产品加速渗透,随着母猪、生猪养殖量的增加,动保产品需求也随之增加。

2、招采制度市场化是大势所趋,制度变革将推动动保行业新发展!1)招标采购制度市场化是大势所趋,制度变革将打开行业空间!我国现行的动物疫苗销售体系分为国家强制免疫计划所需疫病疫苗和非国家强制免疫计划用疫病疫苗。因招采制度带来低价低品质等问题,政府近年来在多地试点招标体制改革,拟采用直补方式推动疫苗市场化,我们认为招标采购制度市场化是大势所趋。

预计2016年会逐步取消猪瘟、猪蓝耳疫苗政府招标,口蹄疫、禽流感疫苗招采变革也是大势所趋。政府招采苗受财政支持限制,定价较低,而市场苗品质高,价格远高于招采苗,招采制度向市场化过渡,将直接打开行业空间。以口蹄疫为例,预计2015年口蹄疫招采渠道销售额为17亿,市场苗规模13亿,市场苗价格是招采苗10-15倍,若招采制度完全变革,行业空间巨大。

2)养殖规模化加速驱动行业高增长,行业规模仍有翻倍空间。

因养殖周期波动、环保等因素小养殖户加速退出,我国养殖规模化程度正加速提升。规模化养殖一方面对疫情防控要求更严,另一方面管理者防疫意识更强,防疫需求更大,据我们草根调研,大规模养殖户疫苗费用比例约是散户的1.5倍。据2015年农业部统计,目前动物疫苗市场规模约100亿,我们测算我国动物疫苗市场空间约260亿元,行业仍有2.5倍空间3、投资建议:养殖高景气传导至后周期,动保企业将迎产品加速推广期。

首推:生物股份、天邦股份、金河生物,其次中牧股份、天康生物,其次瑞普生物、海利生物、普莱柯。

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