上半年市场回顾:上半年,食品饮料涨幅在申万所有一级子行业中排名第一。白酒板块表现出色,上半年跑赢大盘37个百分点,其他板块表现:肉制品跑赢13个百分点,乳制品跑赢11个百分点,葡萄酒跑赢10个百分点,啤酒跑赢2个百分点。

基本面回顾及整体预判:食品饮料各主要子行业今年出现分化。白酒行业呈复苏态势,尤其高档白酒,核心是居民相对购买力大幅提升带来的消费承接,未来行业的驱动力来自消费升级和集中度提升。高档白酒小幅扩容增长,量价齐升;中低端白酒挤压式增长,抢份额。短期看,批价上涨就是旺季最大的催化剂,茅台作为行业龙头和价格标杆,旺季未到价格已超预期,带动行业整体趋势向上。但就二季度报表来说,我们判断会出现分化,高档酒和中低档龙头稳定增长,部分三线酒尚需观察。食品方面,乳制品行业消费升级趋势明显,成本继续呈小幅下降趋势,未来行业竞争格局可预期改善,我们预计乳制品主要公司利润保持较高增长,主要受益成本及产品结构,但收入端增速不快。休闲零食,尤其线上预计延续高增长,是整个食品饮料景气度最高的细分领域。调味品预计增速呈放缓趋势,利润端增速稳定。自上而下,优选白酒、乳制品、休闲食品,关注调味品。

我们对重点跟踪的27家食品饮料上市公司单二季度净利润的预测如下:增速高于10%的公司有20家:水井坊、好想你、沱牌舍得、三元股份、三全食品、中炬高新、千禾味业、光明乳业、涪陵榨菜、古井贡酒、伊利股份、克明面业、恒顺醋业、贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、洽洽食品、海天味业。

增速在0-10%的公司有5家:泸州老窖、双汇发展、老白干酒、酒鬼酒、承德露露。

增速下滑的公司有3家:顺鑫农业、加加食品、汤臣倍健。

投资策略:食品饮料今年核心是提估值,我们判断下半年仍将如此。原因是:1、在今年这样的市场风格下,食品饮料的确定性是稀缺的;2、食品饮料中市值占比最大的白酒行业,经过三年自身调整,重新走向复苏,以茅台为标杆的酒企估值从15x向20x,下半年向25x看齐;3、历史经验,食品饮料下半年将迎估值切换,三季度超额收益明显。行业方面白酒仍是主线,行业已进入大众时代复苏的长周期,未来分化复苏,强者恒强,推荐泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份;乳制品阶段性具有一定业绩的确定性,景气度触底存在改善预期,推荐确定性最强的伊利股份,关注三元股份、光明乳业;其他小食品公司,继续推荐高景气的休闲零食好想你、洽洽食品,关注产品和管理边际改善的承德露露。