天源迪科(300047)：公安政务云业务高速发展 公司进入回报期

大数据纯正标的，公安政务云业务高速发展节点来临。公司围绕云计算、大数据等方向持续研发，实现其在金融、公安、能源等垂直行业领域技术的领先性。特别是公司在公安系统的成功案例中，首先锁定一、二线核心城市大客户。已拓展到深圳、武汉、珠海等地公安客户的警务云平台业务。我们认为，以地市为单位的警务云大数据平台订单通常达千万至亿级，全国市场空间在百亿级，需求增长最为迅速。我们预计这部分业务未来三年CAGR或超60%，将成为公司接下来业绩重要增长点。

运营商业务稳健发展，非运营商业务高速增长，业务格局重塑，公司进入回报期。1、公司持续研发创新，如在去IOE过程中成功向HADOOP框架及自主研发转移，使公司业务成功的向非运营商领域拓展；2、公司设立专门的产品销售团队，加强集约化建设，推动绩效管理，公司构架完善提升效率。我们认为过去两年公司在基础技术和框架层面持续进行创新升级和整合，前期布局将逐步实现业绩兑现，公司将进入回报期。预计运营商业务增速保持10%，比重则逐步下降至50%；非运营商业务将份额迅速提升，使公司业务格局重塑。

盈利预测与估值：预计公司16-18年EP为0.32,0.48,0.66元，对应PE分别为65,44,32倍。目标价24.2元、“强烈推荐”评级。广证恒生

羚锐制药(600285)：股权激励解锁上行空间打开

股权激励第三期解锁，股价上行空间打开：2013年6月，公司董事会同意授予99名激励对象1368万股限制性股票，授予价格3.97元/股，其中实际控制人150万股，其他8位高管390万股，90名中层管理人员及技术人员828万股，业绩考核目标为2013-2015年扣非净利润分别不低于0.5、0.6和1.1亿元，均已实现。今年7月11日第三期股权激励596.7万股股份解锁，占总股本的0.7%，公司股价上行空间打开。

营销改革成效显著，公司业绩持续释放：2012年以来实际控制人熊维政之子熊伟对公司进行了营销改革，公司业绩步入快速释放期。近4年复合增速分别达24%和45%，2015年公司实现收入10.7亿元，净利润1.3亿元。同时，公司报表质量优异：应收账款始终处于低位，预收账款持续增加，经营性现金流净额持续高于净利润。

看好贴膏剂，2016年有望延续高增长：预计随着营销改革的持续推行，公司业绩有望延续快速增长。核心品种通络祛痛膏目前已在十多个省份中标，2015年增速超过50%，壮骨麝香止痛膏已进入河南、重庆、新疆等地基药增补，关节止痛膏进入河北、河南等地基药增补，预计随着新一轮基药招标完成，贴膏剂有望加速增长。小羚羊小儿退热贴凭借差异化的产品名称、辨识度高的外观设计、高端定价、良好的效果等成为很多家庭的常备用药，2015年增速超过50%，随推广范围的扩大，有望保持较快增长。舒腹贴膏是公司今年重点推广的品种，有望借OTC渠道优势快速上量。

“准现金”充裕，外延预期强：截至2016年一季度，公司有“准现金”15亿左右，包括6.2亿可供出售金融资产(江苏亚邦5.66%股权等)、3.6亿货币资金、4.7亿定增募集资金等。公司在积极寻找外延整合机会，专注OTC领域，有望与现有产品形成协同效应。

维持“买入”评级：公司经营趋势向好，治理机制正逐步完善，中长期增长动力充足。预计公司2016-2018年EPS分别为0.34元、0.46元、0.57元，对应PE分别为34X、25X、20X，我们看好公司的中长期发展，维持“买入”评级。长江证券