沙钢股份：行情回暖叠加成本收缩，上半年业绩有所好转

类别：公司研 究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-07-12

事件描述

沙钢股份发布2016年半年度业绩预告修正，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润0.50亿元~0.75亿元，去年同期为-0.63亿元；

据此计算，公司2季度实现归属于上市公司股东净利润0.46亿元~0.71亿元，去年同期为-0.64亿元，按最新股本计算，2季度实现EPS为0.02元~0.03元，去年同期EPS为-0.03元，1季度EPS为0.002元。

事件评论

行情回暖叠加成本收缩，上半年业绩有所好转：受益于去年年底以来下游地产基建投资增速加快，钢铁行业行情逐步回暖，钢价上涨叠加成本控制之下，公司上半年业绩有所改善：1)上半年钢价综合指数同比下跌5.92%，跌幅大幅缩窄，而同期矿价指数同比下跌14.97%，矿价跌幅更大情形之下，产品毛利得以提升。此外，集团于4月中旬行情强势之时，整体顺势提价进一步抬升公司利润，其中多品种钢材大幅上调550元/吨~每吨3000元以上。2)2016年以来公司大力推进低成本制造战略，除优化原燃料结构和配煤配矿外，积极整合供应、销售和生产物流，在改善成本结构、提高产品的成品率中发挥了重要作用，公司费用控制应具有一定成效。

环比方面，量价齐升带动2季度业绩提升：1)2季度钢价指数环比上涨13.04%，即使在5月钢价出现回调情形下，得益于调价滞后于市场行情，公司产品价差仍具有一定竞争力。2)公司2季度产量大幅上升，环比1季度上升13.98%。

布局新能源、新材料及IDC互联网大数据领域，谋求转型发展：公司出资4000万元与江苏智卿投资管理有限公司共同设立产业并购基金，以推动在全球范围内的互联网数据中心产业战略布局。虽然购买涉及IDC互联网数据中心控股股份计划未能成功，但公司通过产业并购基金进一步推进IDC项目的开发、建设和并购等事宜仍值得期待。同时，公司曾拟以发行股份方式购买新能源汽车的研发、生产、销售及其他相关资产，虽最终也未成功，但公司公告称其积极转型的战略方针仍未发生变化。

预计公司2016、2017年EPS为0.03元、0.04元，维持“增持”评级。

国电南瑞：中报大幅增长，符合预期

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-07-12

公司预告2016年上半年实现归母利润增长1000%-1050%。国电南瑞预告16年上半年实现归母利润与去年同期相比，增加1000%-1050%最多达到2.87亿元。与2016年第一季度相比，归母利润环比上升1800%。

公司去年利润基数比较低，主要原因是去年上半年电网公司处于审计高峰，交货和招标相对延后，使公司的经营成果出现了较大波动，公司从去年三季度开始情况好转，毛利率触底反弹，费用率逐步降低。

今年上半年的业绩预告显示了公司已经逐步恢复元气，业绩进入了稳步增长，上半年订单增速在35%-40%。

预计上半年营收同比增长35%，订单增速在35%-40%。公司预告了营收和订单的增长，15年中营收在28亿元，16年年中预计营收37.8亿元，计划16年全年实现营收107亿元，同比增长10%。节能环保业务是亮点，目前开展配网节能的业务主要是集团垫资、上市公司供应设备、网省公司以租赁的形式开展配网节能总包项目，不经过电网的集中招标所以利润丰厚，福建和江苏省的项目今年会贡献较大利润，其余省份也会逐步开展，另外充电桩业务也是节能环保的新增长点，公司在电网招标中份额在10%以上，国网招标价格较市场偏高，毛利高达40%以上；轨交板块有较大提升，宁和城际PPP项目16年进入收入确认的高峰期，新产品和新项目也在稳步推进，今年预计会有新的轨交项目落地；电网自动化保持平稳，调度带来新增长点，地市级调度更新周期开启，子公司科东拥有绝对优势；新能源业务继续海外拓展，海外的退税政策和回款情况均好于国内，总包和逆变器均有更多斩获。

集团承诺16年解决同业竞争，资产注入值得期待。随着中共中央和国务院联合发布《关于深化电力体制改革的若干意见》，用电端新的需求迸发、能源互联网大发展的条件也愈加成熟，南瑞作为智能电网龙头企业，产品线已经覆盖调度、配网、用电、变电等各个领域，是国家规划布局内重点软件企业，经过40多年的创新发展和技术沉淀积累，在能源互联网的革命中将有很强的竞争优势，或将产生新的商业模式来获得更快的发展。此外，公司13年底公告的“国电南瑞发行股份购买资产暨关联交易报告书”当中提到了三年之内解决南瑞继保的同业竞争问题，也就是在2016年底前要解决，结合当前国企改革的大背景，国电南瑞的国企改革方案随时有推出的可能性，南瑞集团收入和利润是上市公司的2-3倍，南瑞集团整体资产整合存在很大的想象空间，在资本市场的黄金时代，我们没有理由不相信南瑞在2016年将有所作为。

电力体制改革大环境下电力交易平台成为新增长点，子公司北京科东迎来新的发展机遇。15年11月底能源局下发了《关于推进电力市场建设的实施意见》，对于电力交易机构给出了全新定义，首先明确了要求相对独立，其次对于市场的体系也给出了明确的划分：分为区域和省(区、市)电力市场，市场之间不分级别，区域电力市场包括在全国较大范围内和一定范围内资源优化配置的电力市场两类。《意见》中对于电力市场建设有了明确指导，市场中允许存在各种范围的电力交易市场，我们预计会有三级电力交易市场的建设需求，大区级的会有北京和广州两大电网范围的交易市场，各省会有面向省内的市场，同时一些交易量大的地市级地区会建设独立的地市级交易市场，各级市场中都会有交易平台的建设需求，16年将会有明确的市场启动。公司的全资子公司北京科东在国网系统内部开展交易平台建设中积累了大量的经验，公司承担了国家电网公司的国内首个大用户全业务在线全国统一电力市场技术支撑平台建设，该平台主要是支撑大用户直购电交易的平台，科东具备了几乎是国内唯一的建设经验，面对后期面向社会的电力交易市场建设有先发优势。

盈利预测与估值：综合来看，四大业务板块电网自动化、发电及新能源、节能环保、工业控制(含轨道交通)反转向好，同时考虑到2016年底解决同业竞争承诺集团整体上市或可期待，南瑞也是能源互联网、配网、电力交易、充电桩龙头，因此我们预计2016-2018年EPS为0.65/0.78/0.89，给予2016年32倍PE，目标价21元，维持买入评级。

风险提示：电网投资进度和款项交付进度低于预期、海外业务开拓低于预期、新业务开拓低于预期。