一个曾经被认为极不可能发生的事件，却成为市场最大热点，而这一次黄金和日元再度被投资者视为最佳避风港。

英国脱欧引发的避险需求和对全球央行将维持利率在低位的预期，市场疯狂涌入黄金和日元市场。英国脱欧公投结果出炉后，芝商所COMEX黄金一度涨至近1360美元，创逾两年新高，短短两周内金价累计上涨逾7%；美元兑日元一度涨至99.02，令日元成为今年以来表现第二佳的货币，今年上半年累计涨幅达到17%！

芝商所资料显示，COMEX黄金和日元期货在亚洲时段交投占全球比重均高达40%，反映区内投资者的套利频繁活动，对两大避险工具的全球定价和波动性起着关键作用。

市场疯狂抢金 但1300美元上方持有并不明智？

事实上，2008年金融危机以来人们还没见过资金如此疯狂地抢购黄金。

每日交易所交易基金（ETF）报告显示，7月1日当天，黄金场内交易产品（ETP）的资金流入史无前例地达到2.63亿美元，为此类产品成立以来的最大规模。上一次人们如此疯抢黄金衍生品的时候，美联储刚刚在08年末推出QE。

而全球黄金持有量从1月触底以来已经大幅增长超过500公吨。黄金ETF的实物黄金持有量在7月1日增加了6.6吨，至1959.1吨，远高于1月6日的1458.1吨。作为对英国公投结果的反应，ETF黄金持仓上周累计增加37吨，上半年有五个月出现增加。

事实上，不止黄金ETF产品遭疯抢，投机客也看好黄金。CFTC最新数据显示，截至上周二，对冲基金的黄金和白银期货、期权净多仓双双升至2006年有数据以来的最高水平。

而中国买家在期货市场大胆押注，搅动实物市场成交量大增。

据Wind资讯统计的数据，上周五，上海期交所12月白银合约成交量接近950亿元，比前一交易日的500亿元接近翻倍，更是超过一个月前日成交量的四倍。

周一，上海期交所成交最活跃的白银合约连涨四天，触及涨停板。上海黄金交易所的实物白银合约同样涨停收场，自6月28日以来连续4天上涨。

法国农业信贷银行认为，英国脱欧后出现的政治不稳定导致避险情绪增长，全球经济增长预期趋缓，央行如美联储考虑加息的范围非常有限，金价或将进一步得到支撑。包括高盛在内的很多银行纷纷调升了黄金前景预期。

英国脱欧是否利好黄金？前夜显然是利好，但芝商所高级经济学家Erik Norland认为，超过每盎司1,300美元持有黄金未必明智，因为这使得多个采矿活动再次可以获得丰厚收益，可能刺激今年和明年的供应，最终压低金属价格。

此外，美国利率预期的任何反弹可能大幅利空黄金。另一方面，对欧盟分裂的担心可能迫使欧洲央行进一步实施负利率。这将有利于黄金。但如果欧洲央行回避负利率，那么黄金的涨势可能结束，利润将随之受挫。Norland说。

日元避险地位毋庸置疑 需警惕日央行干预

每每出现风险事件日元便倾向于升值，对日元“避险货币”的地位想必不会有人质疑。

为什么每次出现不利消息，日元便会反弹？芝商所首席经济学家Blu Putnam解释，大量日本股票是由日本以外的资产管理公司和对冲基金持有，并且通常全部或部分已经对冲日元/美元风险。日本投资者似乎也很少对冲与本地股市相关的外汇风险。之所以采取对冲策略，是因为投资者相信（我们也一样）安倍首相和日本央行希望日元贬值。日元贬值政策或许有助于提升出口（至少理论上是这样），从而刺激经济。当股票因任何原因（包括日本以外的原因，例如英国退欧）下跌时，外国投资者（以及部分本地投资者）卖出日本股票，他们也会同时平仓外汇对冲头寸，也就是买回日元空头，因此在安倍经济学的作用下，日元在股票下跌时升值，反之亦然。

那为什么说日元具有“避险”属性呢？IMF在2012年的研究发现，避险货币有着三大共同特点：低利率、该国外币资产头寸庞大，国内金融市场流动性好。

而对于今年上半年日元的走势，即便是最大胆的预测也低估了至少10%。从英国退欧到Trump成为美国共和党既定总统候选人，很多人此前认为这些不可能发生的事情成为了现实，投资者纷纷寻求日元作为避险资产，因此日元升值超过了所有的预测。

不过日本当局已感到忧心忡忡，因为日元的升值或将抹掉日本央行过去三年多实施刺激政策的成果。就在一年前，日本央行的刺激措施曾使得日元下跌至2002年来最低水平。

日本央行下一次例行政策会议将于7月28-29日举行。英国退欧公投后，巴克莱认为，日元到2017年6月底甚至可能涨至83，通过外汇市场英国退欧将对日本经济和物价产生重大影响。

巴克莱还表示，在7月议息会议之前，日本央行甚至可能举行非例行会议，宣布实施额外的宽松政策，包括量化宽松和降低利率等。

野村认为，（日本）经济增长动能疲软，即便不考虑英国退欧的影响，目前日本央行处于更可能加码宽松的一端。这让短期政策行动有出台可能（决策委员会可能还会举行紧急会议）。