创维数字：合纵连横，“软”“硬”兼施

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：张斌 日期：2016-07-06

投资逻辑

公司是国内机顶盒行业龙头，业绩稳健，技术研发实力突出：创维数字是国内机顶盒研发生产龙头。公司2015年实现营收41亿元，同增15.7%，归母净利同增8.9%，业绩稳健，整体盈利能力高于行业平均水平。在国内机顶盒总量维持、结构调整的现阶段，公司凭借强大的研发实力与雄厚的集团资源，保持了主营机顶盒业务的稳健增长，同时功能迈向智能化与增值业务。

主营业务纵向深化，扩大自身市场优势：公司利用自身技术优势与客户基础，深耕全球主流机顶盒业务模式，主要体现为：1。深化与运营商合作，探索“传统盒子+OTT+运营”模式；2。利用自身云平台资源，积极拓展“互联网+OTT”服务；3。收购欧洲机顶盒企业Strong 集团，延伸外销业务优势至欧美发达国家。

转型业务横向扩张，全方位布局增长机会：通过一系列资本运作与战略合作横向拓展业务版图，全面布局“互联网+”下增长机会：1。与腾讯合作打造miniStation 微游戏机，进军客厅娱乐；2。收购创维汽车电子，布局“车联网”与智能辅助驾驶；3。设立风驰电子科技，瞄准家电后服务市场。4. 拟作价89880.00万元收购液晶器件100%股权，优化产品结构，加强抗风险能力。

投资建议

创维数字是国内机顶盒龙头，技术研发实力突出。公司通过探索“传统盒子+OTT+运营服务”、“OTT+云平台服务”模式，成功打开国内STB 业务新局面。通过收购Strong 打开欧洲市场，延续海外市场优势。公司自2015年起通过外延扩张和战略合作全面布局新业务，预计未来将可实现游戏、运营、汽车电子等多个领域的业绩突破。

假设2016年完成液晶器件收购项目定增，且不考虑miniStation 落地，我们预估2016-2018年公司实现营收59/73/86亿元， 同比增速45%/23%/18%，摊薄EPS0.50/0.56/0.62元/股，首次覆盖，给予“买入”评级，未来6-12个月目标价20.80-21.80元/股，对应2016年41.7-43.7XPE.

风险

外延扩张与公司业务融合进程低于预期，“互联网+”市场竞争加剧；

CA 条件全国统一进程加速，数字/互联网电视一体机对机顶盒产生替代。

捷顺科技：一体两翼，转型落地

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平 日期：2016-07-06

大行业小公司，主业尚有巨大成长空间

传统停车场出入口设备市场与智慧停车场改造市场合计空间超500亿元，尤其是市场规模超200亿元的智慧停车场改造市场更是近三年刚启动，存在巨大的尚待挖掘的改造空间。目前传统出入口设备市场参与厂家众多，单个企业市场份额均不超过10%，市场格局分散。而智慧停车场改造市场格局尚未形成，主要参与者为出入口设备市场领先企业和一些新切入的厂家。公司作为行业内唯一一家A股上市企业，借助资本市场的融资便利和品牌效应，以及公司本身行业龙头的技术积累和客户优势，无疑最为受益。

停车市场痛点明显，智慧停车大势所趋

我国停车场供给缺口大、使用效率低，痛点明显。智慧停车借助智能终端通过车位信息采集，联网停车场实现错峰使用，能有效优化资源配置，提升停车场使用效率，改善用户体验。当前行业内的各类创业企业近百家，模式各异但均处于采数据圈市场的推广阶段。根据第三方测算，我国每年停车费用近5000亿元，此外包括LBS推送广告、汽车后市场服务消费更是打开行业广阔的盈利空间。

公司卡位优势明显，目标明确稳步推进

公司的智慧停车系统市场占有率第一，且拥有众多大型房企战略客户，后者是我国停车场的主要供给源，卡位优势得天独厚。目标方面，公司计划未来三年在北上广深、南京、重庆、成都、杭州等一线及中心城市推广中高端停车场2万个，占以上八大城市当前停车场数量的26.4%，潜在覆盖车主近千万。落地方面，公司定增9.4亿元用于智慧停车及智慧社区运营服务平台项目建设，目前已拿到证监会核准批文。同时公司在全国有超过2000人的营销服务团队和经销商网络，保证了公司地推队伍来源。此外，公司大力推广的“捷生活”社区应用与“捷停车”智慧停车应用能够形成良好协同，共促发展。

估值与评级

我们采取分部估值法：(1)我们预计公司智能停车系统等智能设备业务2016-2018年实现净利润分别为2.01、2.71、3.52亿元，对应的摊薄后的EPS分别为0.30、0.41、0.53元。按照公司的历史估值给予50倍PE，对应市值为100亿元；(2)智慧停车业务按照今年完成6000家的目标测算，给予40亿的估值，二者合计为140亿元。对应于增发完成后20.95元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：智慧停车与智慧社区业务拓展不达预期，市场竞争加剧。

阳光电源：接连签署协议，“光-储-车”业务进展顺利

类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-07-06

2015年全国光伏新增装机15GW，YOY+42%。受益于行业高速发展，公司业绩表现亮眼。根据国家能源局的规划，未来五年每年光伏新增装机约20GW，这将爲公司的业绩成长提供充足的空间。公司近期接连签署多个协议，与三星SDI携手开拓储能市场，与上汽安悦充电科技、安凯客车布局充电运营市场，幷联合産业资本和金融资本改善资金运转。我们认爲公司在“光-储-车”业务进展顺利，业绩有望持续高速增长。

我们预计公司2016、17年营收爲70.41亿和95.96亿元，YoY+54%和36%；实现净利润6.83亿和9.19亿元，YoY+61%和35%；摊薄后EPS爲0.85和1.14元，当前股价对应P/E爲24、17倍。维持买入投资建议。目标价28元，对应2016年P/E爲33倍。

受益行业高速发展，业绩表现亮眼：2015年全国光伏新增装机15GW，YOY+42%。公司主业爲光伏逆变器及电站系统集成，受益于行业高速发展，公司2015年营收45.7亿元，YOY+49.21%；归母净利润4.3亿元，YOY+50.17%。2016年Q1营收13.7亿元，YOY+86.87%；净利润1.2亿元，YOY+75.82%。预计抢装潮的影响，公司上半年业绩将高速增长。按照国家能源局的十三五规划，未来五年每年光伏新增装机20GW左右，这爲公司的业绩增长提供了充足的空间。

携手三星SDI开拓储能市场：近日，国家能源局发布《关于促进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿(市场)机制试点工作的通知》，明确了电储能技术在电力系统调峰调频方面的作用，储能市场广阔的空间即将展开。公司和三星SDI合作开发储能电池，预计年中投産。此外，公司已与天合储能和山西国科节能分别签署了50MW/100MWH和20MW/80MWH储能电站的开发及建设协议。公司的集成和渠道优势与三星的电池优势结合，将在储能市场抢占先机。

布局充电运营市场：公司近期与上海上汽安悦充电科技就新能源汽车充电桩、光储一体充电站、分布式光伏等领域的合作事宜签订《战略合作协议》。此前公司已与安凯客车签署协议，共同探索发展新能源+电动汽车运行新模式，此次与上汽安悦充电的合作进一步将业务合作模式拓展至新能源汽车充电站、智能充电立体停车库、光储充电设施等领域，将进一步完善公司“光-储-车”业务布局，培育未来新兴业务增长点。

联合産业和金融资本，改善资金运转：公司目前在建项目226MW，全年装机目标爲1GW，且公司项目主要位于中东部地区，受限电影响小，收益有保障。公司近日与招商财富资産管理有限公司等共同发起设立一期规模10.001亿元的新能源産业投资基金，投资中国三峡新能源有限公司拟远期收购的公司开发或建设的新能源项目。一期10亿基金规模约能收购120MW的项目，将有助于改善公司电站系统集成业务的资金运转。

业绩预测：我们预计公司2016、17年营收爲70.41亿和95.96亿元，YoY+54%和36%；实现净利润6.83亿和9.19亿元，YoY+61%和35%；摊薄后EPS爲0.85和1.14元，当前股价对应P/E爲24、17倍。维持买入投资建议。目标价28元，对应2016年P/E爲33倍。

钢研高纳：坚定看好军工新材料行业，继续推荐

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军，王一川 日期：2016-07-06

事件描述

公司跟踪报告。

事件评论

坚定看好中国军工现代化加速进程中的军工新材料行业。中国正面临日益复杂的外交环境，地缘风险有所上升，军工装备升级意义显著提升。军改完成后中国军工产业现代化明显提速，《关于加快推进国防科技工业科技协同创新的意见》的推出，筹备多年的航空发动机集团正式挂牌成立，“两机专项”即将落地等均显示国防装备升级的坚定决心。近期长征七号火箭成功升空近地轨道以及开幕的第二届北京军博会，显示了中国在航空航天、海陆军装备、新材料等领域的积淀与突破。

高温合金行业作为航空发动机的关键材料，未来前景广阔。钢研高纳作为当之无愧的龙头企业会充分受益行业的巨大发展。公司在研发实力、生产规模等方面，都处于领先地位。在航天发动机精铸件领域市场占有率90%以上；在汽轮机叶片防护片司太立合金、ODS合金、铝钛合金、燃气轮机涡轮盘等多种前沿高端及新型高温合金产品领域，公司研发、生产优势明显，多种产品处于独家供应地位。变形合金，新型合金等产品受益于航天及舰船技术的突破发展迅速。

坐拥天时地利人和，公司未来发展值得期待。天时：航空发动机作为世界最尖端的工业技术之一，是中国迈向高端制造2025的必由之路。军工现代化加速推进也将带动航空发动机行业迅速发展。地利：发动机用高温合金技术壁垒极高，是海外对中国最严密技术封锁的材料之一，行业发展只能自力更生。“需求确定性”和“订单无法外溢性”将推升订单持续增长。人和：新管理层锐意进取，激励机制日臻完善，二期股权激励进展顺利，同时下属天津河北两个子公司管理层均持股25%，钢研院国企改革走在前列，将更好激发管理层工作积极性。

投资建议：继续推荐。我们认为，在军工现代化加速发展的进程中，以高温合金为代表的航空航天新材料下游需求的爆发、政策的大力扶持以及较高的技术壁垒铸就了公司长期业绩高增长的确定性。我们坚定看好公司长期的发展前景。预计2016-2018年eps分别为0.40、0.57和0.79元，增速分别为34.2%，43.7%，37.6%，继续“买入”评级。

风险提示：航空发动机国产化进度低于预期；民用领域拓展低于预期。