供需平衡拐点隐现

6月初至今，镍价表现强势，在英国脱欧风波的冲击下，镍价短暂下跌后近期重新回归强势。价格强势的背后，是全球镍供需格局发生了新的转变，预计2016-2017年镍需求将超过供给，镍市将结束连续四年的供应过剩局面。虽然库存依然庞大，但已不是定价和驱动的主要因素，未来一旦去库存加速，镍价将加速上涨。大格局上看，全球镍供需平衡拐点隐现，镍价蓄势待涨。

镍下游消费增速加快

安泰科数据显示，近三年来，全球镍产量基本稳定在195万-200万吨左右，在价格大幅下跌的格局下，供给基本上趋于零增长。而需求端2012年以来一直是正增长，预计2016-2017年新的供给与需求基本持平。近期，几大权威机构的数据表明这种变化已经发生，且略超预期。

国际镍业研究组织数据表明，3月全球镍产量为164100吨，环比增加7.8%。消费量为172300 吨，环比增加17.5%，消费增速远大于供给增速，同时3月全球市场镍供应缺口为8200吨。预计今年全球镍需求将略超供应，将结束四年的供应过剩局面。世界金属统计局公布的数据继续佐证了供需格局的新变化，今年前3个月，全球镍市少量短缺，表观需求超出产量8400吨。而2015年全年过剩3.36万吨。

年初以来，镍下游消费和出口表现均超出市场预期，且增速较快。基于这种态势，我们认为，2016-2017年镍供需缺口将出现，将对镍价形成支撑。

矿供应变数较大

在印尼已经禁矿的情况下，菲律宾几乎成为我国镍矿的主要进口国，镍矿目前处于净消耗阶段，港口红土镍矿库存处于低位，预计年镍矿库存将维持较低水平是常态。1-4月中国镍矿砂及精矿进口约453.27万吨，同比下滑约34.45%，其中自菲律宾进口镍矿约416.42万吨，占比达91.87%。虽然澳大利亚的镍矿石出现同比回升，但暂时难以弥补印尼和菲律宾镍矿进口减少的数量。后期上游镍矿供应偏紧或会逐步向中游传递，从而影响国内镍铁产量，进而对镍铁价格形成支撑。

成本将提供支撑

数据显示，海外镍厂商去年四季度成本环比三季度继续下降，目前财报直接体现的C1成本范围集中在8000-9000美元/吨。镍价下跌令镍矿商被迫降低成本。但是去年底至今原油市场持续反弹，这将使得今年一季度至今的生产成本超过去年四季度，在原油维持强势、资源国货币不出现新的大幅贬值的前提下，镍生产成本提升将支撑镍价，镍价再探新低的难度较大。

自去年7月以来，LME镍库存逐步回落。截至6月27日，LME镍总库存逾381792吨，自2015年6月的最高470376吨，下跌了约19%，即使加上上期所镍库存，整体库存也开始走低，这将给镍价带来利多支撑。

政策红利值得期待

6月16日国务院办公厅发布《国务院办公厅关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》，指出适当增加部分有色金属储备，镍是我国资源稀缺的品种，同时又是重要的战略物资，对发展国民经济和国防工业起到至关重要的作用。不排除在如此低廉的价格下，国家进行战略性收储。

在供需面紧平衡的背景下，价格对供给侧变化的敏感度急剧提高。镍价近半年窄幅振荡是构筑中长期底部，未来重心将不断上移。基于此，我们认为，镍价底部已经探明，挖掘价值洼地正当时，可逢低做多镍价。