合康变频（300048）:技术先进显实力 新能源汽车整车控制器首先标的

新能源汽车整车控制器和动力总成。公司在2014年7月在武汉设立合康动力技术有限公司,持有60%的股权,进军新能源客车整车控制器和动力总成领域。产品涵盖号称纯电汽车“大脑”的整车控制器(VCU)、DCDC、TCU、高压配电箱和AMT动力系统总成(自动换挡、减速,保证电机长期工作在高效区,使车辆兼具良好的动力性和经济性)等。除了提供产品外,公司还可以提供电控和动力总成的整体解决方案。公司在行业内处于领先地位,尤其是整车控制器和DCDC均是行业龙头。目前,下游客户以大巴等商用车为主,包括中通、南京金龙、金旅、少林、海格和东风等。最近,在深圳成立研究院,布局乘用车领域。2015年,控制器和动力总成的定位超过3亿,预计2016年3月,已签订单1.5亿,全年预计8-10亿。

新能源汽车运营平台。公司以参股的方式布局全国新能源乘用车、大巴和物流车租赁业务,分为分时租赁、月租和年租等形式,由合康智能提供充电桩。第一阶段:以北京和武汉为基地,运营车辆2500辆,充电桩5000根,已经完成300辆乘用车和800辆大巴的运营,已经在北京建500个桩,主要集中在商超地段。第二阶段:覆盖北京和武汉等区域及周边城市(约10个城市),运营车辆:10000辆,充电桩20000根。第三阶段:以招募合作伙伴的方式,建立城市(约50个)租车和充电网络,运营车辆50000辆,充电桩1000000根。随着,新能源汽车数量的增加和市场的接受程度提升,新能源汽车的租赁和充电服务业务将逐步盈利,是公司未来高速发展的动力。

新能源光伏发电与环保业务。公司于2015年5月成立滦平慧通光伏发电有限公司,进军光伏电站运营业务。现有项目40MW,在河北承德地区,已于今年上班年并网,余下20MW项目也将建设。承德临近冀北电网,光照条件好,不存在弃光限电问题,并且河北省给予0.2元/度的补贴,进一步增加了公司的受益,光伏电站运营利好公司现金流。公司于2015年11月完成对华泰润达100%股权收购,2016-2017的承诺利润是4600万和5600万,预计将超额完成。

节能设备高端制造。公司是高压变频器领域的龙头企业,在高耗能市场设备保有量在万台以上,市场占有率2014年为16%,未来将超过20%。另外,公司在深圳成立低压变频器公司,准备开展相关领域业务。

投资建议:公司基于传统变频领域的强大技术实力,拓展新能源汽车整车控制器和AMT动力总成业务,产品已经得到了市场的认可,市占率并持续提高,发展潜力较大。另外,新能源汽车和充电桩运营将成为公司未来增长的动力。我们首次买入的投资评级,2016-2017年的EPS分别为0.33元和0.44元。太平洋

晶盛机电（300316）:长“晶”“盛”宴开启 龙头价值凸显

国际领先的智能晶体生长设备龙头,国内高端市场占有率遥遥领先,受益光伏单晶下游大规模持续性扩产,未来业绩有望爆发式增长。公司半导体级、蓝宝石级长晶技术同样实力雄厚,品质引领行业,值得高度关注,买入评级。浙商证券

东兴证券(601198)：高明远识借力腾飞

东兴证券控股股东中国东方资产管理公司是四大金融资产管理公司之一，持有银行、保险、信托、评级、金融租赁、小微金融等多个牌照，拥有大量的优质项目资源。公司与股东协同效应明显，如依托股东银行网点、保险公司销售渠道等拓展经纪业务，对接股东非标项目发展特色资管产品等。公司作为东方资管旗下唯一上市公司，未来公司将依托东方资产发展为综合性金融服务公司。

资管协同大股东资源，涉足ABS打造全周期产业链。

公司资管业务与东方资产密切合作，在资管产品对接非标项目上具备独特优势。今年公司开始涉足不良资产证券化业务，打造有自身特色的资管产品。在目前中国经济增速放缓，企业杠杆率高企，不良贷款规模攀升的大环境下，不良资产证券化行业凭借其盘活信贷存量资产、提高资金使用效率等优势逆势迎来发展机遇。公司ABS业务目前以管理费收入为主，未来随着业务逐步成熟有望成为公司新的盈利增长点。同时ABS业务逆周期的特点有望为公司打造全周期产业链，平滑市场下行对公司业务的不利影响。

新三板重规模更重质量，联动投行业务打造全产业链。

公司2015年成立场外市场部，负责新三板挂牌及做市业务。公司新三板业务开展较为审慎，对拟挂牌公司设置较高的甄选标准，今年以来挂牌家数约140家，大部分为较优质企业，参与做市的新三板公司有80%能进入创新层。目前新三板存量客户中许多满足转板主板的条件，与投行业务形成较好联动效应。新三板做市业务盈利能力较强，今年以来做市规模大幅提升，预计将成为新的利润增长点。

经纪加强线下铺设，做实分公司提升业务渗透力。

2015年公司与新浪和同花顺开展了战略合作，推动市场份额回升。未来公司除了网上渠道，还将进一步拓展网下对高净值客户的挖掘能力，加强财富管理的水平，提升客户粘性。公司线下铺设以打造全牌照分公司为主，在各地区配备投行、资管等业务团队，以提升业务规模及渗透能力，并更好地实现与股东资源对接。公司2015年下半年加大分支机构新设力度，新设新疆、济南分公司，目前已开始盈利，有近十家分公司处于开业筹备阶段，另有超过20家在申请批准。

定增打开业务空间，看好集团内业务联动。

公司定增拟募资不超过80亿元，发行价格不低于19.06元/股，方案于4月20日获证监会审核通过。定增募集资金将主要用于调整公司债务结构、增资子公司及发展新业务三方面。定增完成后将扩充资本实力，降低资金成本，有利于打开资本中介业务空间；同时有利于大幅扩大业务规模，加强经营实力。预计2016-2018年EPS为0.51、0.66、0.72元/股。维持“买入”评级。华泰证券

北辰实业(601588)：北国会展居龙头发展物业迎良辰

公司大股东北辰集团创建于1990年8月8日，经过近30年的发展，凭借亚运会、奥运会等发展机遇，集团已发展成为北京市会展行业的龙头，集团旗下主要布局以下五大业务：发展物业、商业物业、投资物业、会展咨询和汽车贸易服务业，其中发展物业、投资物业和商业物业是目前集团主营业务，每年可创收60亿左右；会展咨询作为公司新增业务，其发展空间可期。

三大主业齐头并进，投资物业价值重估

公司是集团旗下唯一上市平台，目前主要有三大经营业务：发展物业、商业物业和投资物业。发展物业对公司总体营收平均贡献率达60.24%，其项目布局主要位于北京及二线核心城市，资源优质，存在边际改善空间，是公司发展和布局新业务的基石；商业物业立足于北京的三大购物中心，总可租面积达23.48万方；投资物业是公司的第二大主营业务，2015年营收占比达到32%以上，主要业态包括会议展览、写字楼、酒店等多种类型。公司的投资物业区位优越、规模可观、回报稳定，因亚运而兴、乘奥运而起，2015年冬奥会落槌北京更是点燃了公司投资物业价值重估的预期。公司投资性物业价值被明显低估，经测算，按照NAV现金流折现其价值超过100亿元；按照可比公司估计其公允价值超过420亿元。

打造中国最具影响力的会展品牌企业

我国会展行业持续稳步向上，公司作为北京会展龙头，业务方面稳居领先地位。随着公司不断加强会展品牌的输出，目前已累计实现受托经营管理建面约151万平方米，成功打通会展行业上游，完成全产业链的覆盖。公司在2015年底成立了北辰会展集团，会展资源被高度整合，且伴随着会展+互联网的新模式，公司定会随着行业整体向上的大趋势再迈新阶。2016年杭州G20峰会的承接，将再次助力公司扩大会展品牌影响力，尽早实现公司打造“中国最具影响力的会展集团”的终极目标。

投资建议：维持“买入”评级

公司NAV估值为8.61元/股，对应当前股价折价52%。我们预计公司2016、2017年的EPS分别为0.22和0.26元/股，对应当前股价的PE分别为19.01和15.62倍，重申“买入”评级。长江证券

中钢国际(000928)：再签印尼工程合同 爆发式订单带动业绩高增

再签印尼工程合同，爆发式订单带动业绩高增：此次印尼工程合同金额约合人民币9.08亿元，占2015年营业收入比重为9.31%，为公司2016年以来第五笔大额海外订单，也为近两年来第三笔印尼工程承包订单。公司2015年5月签订印尼150万吨热轧厂总承包项目合同后，11月签订印尼棉兰城市第一座垃圾焚烧发电项目，今年再度进军印尼市场将进一步巩固印尼及周边地区市场地位。此外，本次签订合同对象印尼BOSOWA集团为印尼著名私人企业，业务范围涉及矿山、水泥、公路、机场、电厂、农业等多领域，印尼本地工程建设经验将一定程度为燃煤电站EPC项目顺利实施奠定扎实基础，同时BOSOWA集团多元化产业布局为公司未来新增印尼工程项目打开广阔市场空间。盈利方面，根据我们简单测算，此次合同自合同生效后27个月内，年均贡献净利润约0.48亿元，对应新增EPS约0.08元。

公司近两年海内外业务尤其是海外领域迎来工程承包订单爆发式增长，2015年至今公司已签订12笔总计金额高达273.28亿元的工程承包合同，约占2015年公司营业收入的280.26%，约为2015年国外业务收入近十倍，意味着“一带一路”战略稳步推进下政策红利逐步显现，叠加区域市场先发优势及长久积累品牌效应，公司国内和国外产业并驾齐驱战略布局得到顺利落地。此外，海内外订单未来逐步完工将大幅改善公司经营业绩，乐观估计，近两年国内外签订合同订单年均贡献净利润约11.74亿元，对应新增EPS约1.83亿元，相比于公司2015年EPS0.73元显著提升，不过海外承包合同建设施工进度仍值得紧密关注。

期待订单顺利完工及多元布局：在传统国内黑色冶金工程业务之外，公司未来主要从三个方面优化业务结构并谋求转型：1)“一带一路”推动高盈利海外份额扩大，期待大批量海外订单顺利完工并贡献业绩高增；2)凭借冶金领域丰富经验及市场声誉，积极布局高盈利电力、矿山、环保及煤焦化等非钢领域工程，摆脱国内黑色冶金行业景气下行的中长期困局；3)积极进行产业链相关延伸，增强客户粘性及培育新的利润增长点，其中公司公告2015年将积极推进“金属增材制造、智能制造领域的业务，形成相关优势产业”、“积极拓展PPP业务，使之成为公司新的利润增长点”。

预计公司2016年、2017年EPS分别为1.17元、1.35元，维持“买入”评级。长江证券

金螳螂(002081)：联手阿里体育打造优质空间服务商

携手阿里体育，百亿产业基金打造智能场馆+IP生态。财新网报道，阿里体育于6月1日宣布百亿体育产业基金计划，投向智能场馆的改造、升级及周边体育文化设施的建设改造，覆盖全国数百城市上万场馆。其已与鸟巢、水立方签约合作，并提出城市体育发展整体解决方案，与南京体育产业集团、辽宁省体育局等达成全面战略合作，打造智能场馆和塑造场馆的差异化，包括顶层设计、体育大数据云平台、智慧场馆运营、商业规划及运营等领域，计划先期投资20个城市。未来意图将场馆与IP结合，不排除将合作的世俱杯赛事在2019年引入鸟巢、与国际泳联合作将官方培训带入水立方等。

涉足体育业务，以家装为入口，打造优质空间服务商。公司以家装业务为切入点，定位优质空间服务商，此次与阿里合作设立投资管理公司，布局体育行业，除带来体育场馆装饰业务外，也是C端消费服务的重要尝试，未来不排除向健身休闲、体育培训等拓展。公司此前设立12亿产业基金，投向包含消费服务、互联网、大健康等新兴行业，有望助力转型升级持续推进。

互联网家装稳步推进。人民网报道，金螳螂〃家首批4城体验店去年双十二开业当日签约近千单，高性价比及公装管控有望形成良好口碑；目前公司累计开设23家体验店，年报披露今年将开设50家体验店，家装后续将稳步推进，目前市场预期较低。

订单趋势良好，盈利稳步增长：公司今年以来新签订单明显改善，一方面得益于外部稳增长政策及相对宽松的货币环境助力基建提速和地产景气提升，另一方面得益于公司调整报价、降本增效和海外开拓、中电建战略合作等举措。一季度业绩增长6.25%，上半年预增0-20%。未来盈利有望稳步回升。

投资建议：我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.69/0.80/0.91元，当前估值折合2016年14倍PE，估值显著低于同业，考虑到定位优质空间服务商的前景，给予13.8元目标价(2016年20倍PE)，买入-A评级。安信证券

海螺水泥(600585)：区域强强联合共享华南优势市场

事件：公司于6月16日收盘后发布公告，公司与华润水泥在香港签署框架性《战略合作协议》，本着“合作共赢、优势互补、互利互惠”的原则开展合作。合作主要内容有三点：1、公司向华润提供项目建设和技术改造等有关服务；2、建立沟通机制，定期进行生产、技术、经营管理等方面的信息交流；3、共同推动中国水泥行业持续健康发展，探讨在中国和海外开展投资及收购方面的合作。

停窑限产和行业自律推动华南地区水泥价格逆势上涨。6月以来，南方地区进入高温和多雨的淡季，除华南地区外，其他区域水泥价格均结束涨势或小幅回调，华南地区5月以来则超预期继续保持上行趋势，价格累计上调4次，幅度40-60元/吨。实际上，华南地区需求恢复情况并不亮眼，广东和广西两省1-5月固定资产投资完成额同比分别增长12.3%和13.4%，增速较去年同期分别下降4.9%和5.0%。因此，我们认为此次华南地区水泥价格超预期上涨，更多是企业自身在停窑限产和行业自律方面努力的成果。同时这一轮涨价也表明，在水泥整体需求可能到达一个拐点的时候，企业本身的自律才是渡过困境的良方。

区域强强联合，共享华南优势市场。公司与华润水泥均在广东、广西、云南、贵州有生产线，并且两家同为华南地区主导企业。公司在华南地区水泥产能约为4200万吨，占自身总产能15.8%，占华南区域产能17.2%。华润在华南地区水泥产能约为5400万吨，占自身总产能66.9%，占华南区域产能22%。此次两家龙头的战略合作，有利于进一步加强双方在华南地区的主导权，巩固区域市场良好竞争的环境，分享市场红利。

借助华润丰富的海外经验与资源，推进“一带一路”战略。华润水泥的控股股东华润集团成立于香港，是国资委直接管理的大型央企，拥有丰富的海外资源。海螺在海外早有布局，缅甸和印尼的两条生产线已正式投产，并且远期规划在海外建设5000万吨水泥产能。此次与华润签订战略合作协议，可以充分借助华润丰富的海外资源，推进双方在“一带一路”战略上的落实，为企业长期发展奠定良好基础。

区域强强联合，共享华南优势市场，维持“买入”评级。我们认为华南地区水泥价格逆势上涨大超预期，公司与华润的战略合作将进一步加强双方在华南市场的主导地位，维护区域良好的竞争环境，我们维持公司16-18年盈利预测，EPS1.31/1.61/1.79元，对应PE11X/9X/8X，对应16年PB1.05X，维持“买入”评级。申万宏源