万安科技：增强底盘模块化优势，看好智能电动双布局

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2016-06-02

事件概述

公司发布公告：1)汉腾汽车委托公司控股子公司安徽万安进行B15车型零部件开发，并签署《配套零部件开发协议》；2)公司控股孙公司广西万安被正式确认为东风柳汽“SX5液压成型后副车架”同步开发供应商；3)公司拟以募集资金2.1亿元向安徽万安增资。

分析与判断

公司悬架系统市场开拓顺利，并向前/后副车架总成渗透，逐步增强底盘模块化竞争优势。汉腾汽车委托安徽万安为其B15车型开发前悬架左/右下控制臂总成和左/右后纵刀臂总成等悬架系统，同时委托开发前/后副车架总成零部件；东风柳汽委托广西万安为其开发SX5液压成型后副车架。公司悬架系统市场开拓顺利，并逐步向前/后副车架总成渗透，逐步提升单车价值量。公司拟以募集资金2.1亿元向安徽万安增资，其中1.5亿元计入注册资本，其余计入资本公积金；本次增资安徽万安将通过安徽万安增资广西万安，加快实施汽车底盘模块化基地建设项目，增强公司在底盘模块化的竞争优势。

短期来看，气压ABS和悬架系统仍将是公司的主要看点。主要原因在于：1)国家机动车安全条例GB12676规定自2015年7月起轻卡必须装配ABS，截至2016年7月装配率要达到100%，公司是商用车气压ABS龙头企业，首先受益；2)公司悬架系统主要配套车型江淮S3、S2的热销带动公司悬架系统业绩高涨，2016年1-4月份，江淮S3累计销售74,911辆，江淮S2累计销售23,104辆，S3+S2总体累计销售98,015辆，同比增长47.8%。

智能驾驶天然优选标的，看好公司智能电动双布局。公司出资2,000万元获得飞驰镁物22%的股权，牵手优质TSP服务供应商，通过共享优质客户资源，抢占市场先机，快速占领车联网前装市场；智能驾驶辅助系统(ADAS)也是公司主要的定增项目之一，结合自身在ABS、EBS和ESC等方面的技术累计，积极卡位智能驾驶。公司出资512.8万元获得苏打网络22%的股权，切入新能源汽车分时租赁，打造下一代汽车出行方案；出资320万美元获得美国Evatran公司11.72%的股份，锁定无线充电高新技术，与苏打网络新能源汽车分时租赁形成协同合作。

投资建议

公司是国内领先的汽车制动系统龙头，主业稳定增长，积极布局智能汽车与新能源汽车等领域，看好公司布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延，预估16-17年EPS分别为0.27、0.37元，维持“买入”评级。

风险：商用车行业持续低迷；公司新兴业务布局进展不及预期。

首开股份：提高现金分红比例，若兑现吸引力大幅增强

类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2016-06-02

销售持续超预期。16年1-4月，公司共实现签约销售103.8万方/207.4亿元，同比增147.8%/201.5%，已经达到全年目标360亿元的57.5%，预计全年销售425-460亿元，同比+30%~40%。我们估算现有项目未结建面约1500万方、权益建面超1200万方，其中北京近300万方；京外项目主要在苏、杭、福州、广州、厦门等城市，占比近70%。16年计划新开工244万方、竣工268万方均，其中京内竣工107万方，均超15年水平。全年可售和可结算货值充足，经营业绩稳步增长。

最高分红比例提高至80%以上，将吸引长期资金流入。公司拟提高15-17年股东回报，提出差异化的现金分红政策：若公司发展阶段属成熟期，现金分红在本次利润分配中所占比例，在无/有重大资金支出安排时最低应达到80%/40%；若发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，最低应达到20%，并承诺在符合利润分配原则、满足现金分红的条件的前提下，对16-17年每年度的利润分配按每股不低于0.60元。公司12-14年分红占净利润的比率分别为35.4%、31.4%、32.7%，受增发影响15年利润暂未进行分配。15年公司归母净利润20.8亿元，考虑永续债影响EPS0.89元，假设分红比例为40%-80%，则15年每股分红可达0.36-0.71元，按当前股价10.24元计算，股息率高达3.6%-7.3%。

围绕主业积极调整变化，拓展多元化投资业务。1)15年来投资中信并购基金成为其有限合伙人并选择性跟投，预计合计投资规模不超20亿元；近期一跟投项目落地，拟出资0.6亿元作为有限合伙人加入深圳市信中龙成投资合伙企业占比27.21%，投资于康龙化成(北京)新药技术有限公司。康龙化成成立于 2004年，是拥有从亊合成实验室化学、药代动力学、生物学、药物安全评价，化学工艺和生产的一体化研发外部服务能力的 CRO 企业；在京津等设有研发和生产基地。2)16年4月不北京市文化中心建设发展基金合作，拟注册成立首开文投(北京)文化科技有限公司(暂定名)，公司占35%，打造符合北京市文化创意产业功能区；3)16年4月不亿达中国控股有限公司签订战略合作框架协议，后者为领先商务园开发运营商，将为首开拓展商务园区开发运营业务，开辟新的资源获取路径。

定增期限将至，股价仍倒挂。公司计划非公开发股募资40亿元，底价11.85元/股，15年12月获证监会核准，预计将力争6月底前完成发行。 作为北京区域资深龙头，其在京资源优势突出，京外资源的拓展也使其储备稳定。在市场回暖、融资放开降低负债、多元经营有实质发展后，公司发展有望上一台阶。当前RNAV21元，股价5折，高分红将吸引长期资金的流入，预测16-18EPS1.16/1.44/1.79元，16年14倍PE给予6个月目标价15元，继续“强烈推荐”。

风险提示：若增发未能完成或行业发生变化，预计超高分红难以实现；负债居高不下，多元发展难突破，行业恶化。

南都电源：储能产业解除桎梏，商业化大规模应用放量在即

类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-06-02

公司拥有完备的电池业务布局，其先进的电池技术使得储能成本得到有效的降低，解除了储能产业大发展的桎梏，同时公司以储能项目作为入口布局综合能源服务，未来前景广阔，继续维持强烈推荐级别。考虑增发增厚1.75亿股，预计16-18年EPS为0.51、0.66和0.85元，对应16-18年的PE分别为37x、29x和22倍。给予16年55倍PE，目标价28.05元。

催化剂：新电改；未极储能售电侧补贴或将出台。

风险提示：储能政策掏进不达预期；南都在能源管理软件领域掏进进度不达预期；市场竞争加剧；宏观市场波动风险。