法尔胜：剥离部分传统资产，主攻转型融资服务平台

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-27

事件描述

公司与法尔胜集团有限公司签署《股权转让协议》，分别以1.90亿元、2.64亿元和500万元出让江苏法尔胜特钢制品有限公司全部100%股权、江阴法尔胜金属制品有限公司全部100%股权和江苏法尔胜金属线缆销售有限公司全部100%股权，总计4.59亿元。

事件评论

剥离部分传统钢丝绳业务，主攻转型融资服务平台：2015年受钢铁行业下游需求整体走弱影响，以钢丝绳业务为主的特钢制品公司和金属制品公司分别亏损155.9万元和1271.90万元，即使1季度行情有所好转，但两个子公司业绩并未显著改善，其中特钢制品公司业绩1季度亏损额度甚至超过2015年全年，经营业绩整体欠佳，传统资产增长空间较为有限。

截至评估基准日2015年12月31日，特钢制品公司和金属制品公司净资产评估价值分别为2.30亿元和2.64亿元，对应增值比例为46.43%和4.61%，同时，由于特钢制品公司2016年提取盈余公积后分配给股东利润0.4亿元，因此其最终评估价值为1.90亿元。而线缆销售公司成立不久，注册资本实际到位500万元且未开始正式运营，因此股权转让价格为到位注册资金500万元。此次股权转让的三个子公司估算市净率为1.12，而公司当前市净率达3.79，三块资产整体来看，即便考虑二级市场流动性较好因素，本次出售资产估值也并不算高，或表明公司剥离传统亏损资产的坚定决心。

总体而言，本次股权转让一方面收回资金4.59亿元，增强公司现金储备并缓解现金流压力，另一方面，实现投资收益0.47亿元，这一数值超过公司2015年全年归属母公司股东净利润0.055亿元，将明显改善公司今年经营业绩。

本次转让剥离部分钢丝绳相关资产后，公司收获现金流，将轻装上阵主攻转型融资服务平台。近期，公司拟以12亿元现金收购摩山保理100%股权，彰显出公司转型融资服务平台之决心，我们期待公司后期相关转型方案的进一步落地。就收购摩山保理而言，公司与泓昇集团签署《业绩补偿协议》，承诺摩山保理2016、2017和2018年实现扣非归属母公司所有者的净利润达到1.2亿、1.6亿和1.85亿元，而公司2015年扣非业绩仅-0.26亿元，因此收购摩山保理完成后，公司业绩也将有所保证。

考虑本次股权转让对公司业绩有所增厚，预计公司2016年、2017年EPS分别为0.38元、0.47元，维持“买入”评级。

北特科技：主业定增再扩产，外延业务新发展

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2016-05-27

事件：近期我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

公司主业保持稳定增长。公司营业收入总额连续多年保持两位数增长，2010-2015年年复合增速达到24%，2015年在国内汽车行业不景气的情况下，公司营业收入取得11.4%的增速。2016年第一季度实现营业收入1.9亿，同比增长20%，归母净利1527.1万元，同比上升34.2%，归母净利增速高于营收增速的原因是营业外收入(政府163万元补贴)增加，以及资产减值损失冲减费用。

随着EPS市场渗透率的提升，业绩将持续增长。中国自主品牌汽车的EPS搭载率只有20%左右，而汽车工业发达的欧美日地区中，EPS搭载率已超过50%，尤其是日本，已接近90%。所以在国内市场中，尤其是对于自主品牌而言，EPS的发展潜力巨大，公司EPS转向零部件处于国内龙头地位，EPS渗透率提升将增厚公司业绩。

材料工艺技术方面，处于行业领先。无论是材料处理和加工设备、还是材料工艺技术创新方面，公司都已处于行业的领先位置。目前拥有34项发明专利和实用新型专利，公司与江阴兴澄特种钢集团、上海宝钢共同研发专用钢种S45SC被广泛应用到转向器齿条、减震器活塞杆市场，行业技术壁垒高。

资金充裕、股权集中的形势下，可积极拓展外延业务。公司转向、减震业务经过多年发展及积累已进入稳定增长阶段，我们预计管理层会将更多的精力转移至新业务的外延扩张中，以寻求支撑公司长期可持续发展的业务增长点。公司货币资金始终保持充裕状态，第一季度货币资金同比增长44.1%；公司实际控制人及其一致行动人股权占比之和为55%左右。我们预计公司在轻量化、电子化、环保化以及智能制造方面的外延扩张动作值得期待。

估值与评级：我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.49元、0.59元，以5月25日收盘价30.45元为基准，对应2016-2018年动态市盈率为78倍、62倍和52倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济增长速度下降；EPS渗透率推进速度可能并不及预期。

中科三环：业绩弹性最大的永磁龙头

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤，赵鑫 日期：2016-05-27

业绩弹性最大的永磁龙头

公司是全球第二、国内最大的钕铁硼生产商(产能16500吨)，是A股中业绩弹性最大的永磁标的：首先，钕铁硼的价格随稀土价格变动而变动，稀土价格上涨初期，公司会赚取存货收益，三环/韵升/正海/银河磁体/英洛华的每股存货分别为0.88/0.7/0.8/0.25/0.34元/股，可以看出公司存货收益弹性最大；其次，钕铁硼行业以毛利率定价，销量和售价是公司业绩增长的驱动力，每股产量越高的公司，业绩弹性越大，公司每股产量最高。从每股存货和每股产量来看，公司业绩弹性最大。