汽车行业周报：特斯拉扩产计划提前，本土供货商直接受益

类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-05-24

行业观点。

沪指震荡收涨，汽车板块表现分化。上周市场弱势震荡，上证指数收于2,825.48点，沪深300上涨0.1%。中信汽车指数上涨0.3%，跑赢大盘0.2个百分点，商用车、汽车零部件子板块分别上涨0.7%、1.2%，乘用车、汽车销售及服务子板块分别下跌1.1%、0.1%。

特斯拉扩产计划提前，本土供货商直接受益。特斯拉Model3自今年3月31日发布以来累计已获得37.3万的订货量，证明了新能源汽车在消费者中已获得广泛认可。中国是新能源汽车最大的消费国，并仍有巨大的市场潜力有待开发。在国内，新能源乘用车在入门级产品和高端产品具备一定优势，且相关需求更容易转化成销量。目前特斯拉Model3的续航里程满足最高等级的国家和地方补贴要求，如能实现本土化生产，必能打破关税和补贴限制形成的贸易壁垒，发挥价格优势，充分挖掘中国市场。特斯拉的本土化量产也将带动整体产业链的腾飞，建议关注相关产业链投资机会，如信质电机、宁波华翔、天汽模等。

百度联手奇瑞，首度开辟全无人驾驶运营区域。自动驾驶是未来汽车行业的发展趋势。目前各汽车制造商、零部件供应商及互联网企业均在积极探索自动驾驶领域。百度自动驾驶汽车事业部先前公布了全自动驾驶3年商用、5年量产的规划，并计划以公共车辆的形式，选择10个左右国内不同城市和示范区商用运营。随着相关技术的逐渐成熟，自动驾驶发展的突破点逐渐落在了政策面。随着欧美地区陆续将无人驾驶合法化，国内关于无人驾驶立法的讨论也日益升温。百度首先与地方政府企业进行合作，通过城市环境的试运营获取更接近日常驾驶环境的行驶数据，也为其他布局自动驾驶业务的企业开创了全新的发展模式。我们看好近期将有更多的政策因素推动无人驾驶产业发展。

长江汽车成为第二家获纯电动新能源乘用车生产资质企业。长江汽车是继北汽新能源后第二家摘得纯电动乘用车牌照的企业，也是第一家获得新能源乘用车准入审核通过的非传统乘用车类企业。进入2016年以来，尽管受“骗补”等负面消息的影响，新能源汽车依然保持强劲势头，销量屡创历史同期新高。上周以来关于“骗补”调查结果的消息不断传出，比亚迪等目前国内新能源汽车龙头企业证实并无骗补行为，利空消息逐步出尽，稳定的大环境将有利于新能源汽车行业重回正轨，预计近期将有更多企业申请纯电动乘用车生产资质。随着骗补核查接近尾声，地方补贴政策陆续实施，政策层面逐步好转，4月新能源汽车产量工信部与中汽协数据基本一致，恢复高速增长的态势，我们坚持年度策略观点，2016年新能源乘用车总体仍将继续保持良好的增长势头。新能源客车销量将受到补贴核查及调整等因素影响，出现结构性调整，存在与政策相关的不确定性。

北京第7批新能源车备案目录公布，六款车型榜上有名。本次被纳入备案目录的6款纯电动小客车均将获得在北京销售上牌的资格。鉴于当前交通拥堵、污染严重的现状，全国范围内汽车限购、限牌、限行等管制措施的力度不断加大。随着“骗补”调查行将接近尾声，各地新能源汽车充电设施建设及牌照等利好政策陆续出台。相较于单纯的财政补贴，从消费端提高便利性的政策更能促进新能源汽车市场的爆发。我们坚持看好新能源汽车在中长期内保持良好的增长趋势。

主要风险：1)宏观经济大幅下行，汽车消费需求不足；2)行业利好政策不达预期；3)更多城市实施汽车限购。

重点推荐：特斯拉产业链：建议关注特斯拉模具供应商天汽模；特斯拉电机供应商开展战略合作的信质电机；特斯拉内饰件供应商宁波华翔。

低估值高增长：重点推荐轻量化和汽车电子方向宁波华翔；新能源客车龙头宇通客车；国内空调企业龙头松芝股份。

智能汽车方向：重点推荐万安科技，建议关注亚太股份、拓普集团、均胜电子。

新能源乘用车：推荐新能源轻量化的海源机械；新能源乘用车产业链的方正电机。

食品饮料行业配置周报：稳中求胜

类别：行业 研究机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：万蓉 日期：2016-05-24

近期行情回顾：5月16-20日，SW食品饮料指数下跌0.88%，同期沪深300指数微涨0.11%，SW食品饮料指数跑输沪深300指数0.99个百分点，涨幅在申万28个一级行业指数中位列倒数第六。子板块方面，其他酒类(1.16%)涨幅第一，乳品(1.13%)延续了上周走势，涨幅排名第二；黄酒(-5.05%)和葡萄酒(-6.65%)跌幅较大。2016年年初至今，申万食品饮料指数下跌7.28%，同期沪深300指数下跌17.50%，食品饮料跑赢大盘10.22个百分点，涨幅在申万28个一级行业指数中位列第一。

估值处于偏低水平：截止2016年5月20日，食品饮料行业动态估值为26.69X，在所有申万一级行业排中从高到低第十八位，处于偏低水平。

行业及上市公司信息回顾：2015年全球葡萄酒进出口贸易呈现增长趋势；盐业体制改革终出台，中高端食盐或涨价；进口大麦依存度逐年攀升，国产啤麦亟需改造升级；洋河股份借自有电商涉足进口啤酒；青青稞酒联手劲酒、奇正藏药成立健康酒公司。

组合收益回顾：报告期内，沪深300指数微涨0.11%，SW食品饮料指数下跌0.88%，我们的组合上涨0.87%，表现好于申万食品饮料指数和沪深300指数，组合中双汇发展表现略为逊色。本组合自成立之日起，绝对收益2.99%，相对沪深300收益8.7%，相对SW食品饮料收益1.68%。

投资建议：我们依然看好业绩好转的乳品、肉制品子板块；另一方面，根据华鑫证券研发部策略组观点，接下来大盘可能会有阶段性反弹，可以关注前期跌幅较大的子板块，比如食品综合、调味品等；随着高温季节的临近，还可以关注软饮料子板块。建议重点关注双汇发展(000895)、伊利股份(600887)、沱牌舍得(600702)。

上海证券旅游业动态周报

类别：行业 研究机构：上海证券有限责任公司 研究员：刘丽 日期：2016-05-24

旅游板块上周市场表现回顾：

上周(20160516-20160520)A股市场呈现震荡走势，沪深300指数微幅上涨，周跌幅为0.11%，行业板块指数涨跌互现；SW休闲服务指数一周下跌1.09%，跑输沪深300指数1.19个百分点，休闲服务指数周表现在申万28个一级行业指数中位居第25位，排名处于下游。休闲服务二级子板块中，餐饮、景点、酒店、旅游综合周涨/跌幅分别为+1.63%、-2.06%、-1.22%和-1.14%。

个股方面，餐饮旅游类个股周涨幅排在前三位的个股分别为西安饮食(+4.83%)、三特索道(+3.38%)、全聚德(+3.27%)、；周跌幅前三的个股则为凯撒旅游(-8.97%)、云南旅游(-6.21%)、黄山旅游(-5.26%).

国旅联合(600358)国旅户外1200万元增资风和水航海

投资建议：

未来十二个月内，维持旅游业“增持”评级

我们仍然看好旅游业整体发展前景，在居民需求以及政策扶持的共同推动下，行业的稳定增长是有保障的，维持旅游业“增持”评级。当前已进入传统旅游旺季，建议持续关注行业景气度高、业绩稳健增长的旅游股的表现。从成长性角度看，我们仍然认为值得关注的是聚焦发展潜力大的细分领域、且能够借助资本力量整合旅游产业链上下游资源的公司，从此角度中长期推荐标的为宋城演艺、凯撒旅游、众信旅游、腾邦国际、中青旅；从主题投资角度，建议持续关注迪士尼主题，相关标的为锦江股份、宋城演艺、中青旅；此外，综合当前市场防御性偏好，我们建议关注业绩稳定增长、估值相对较低的景点类公司，如黄山旅游、张家界、峨眉山A、丽江旅游，其未来的看点包括向休闲度假游的转型、外延式扩张等。

教育行业专题研究系列之幼儿教育：二胎时代，关注10后幼儿教育新蓝海

类别：行业 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：邹翠利 日期：2016-05-24

中国经历几十的快速发展，高收入群体快速增多，80/90后新生代父母对孩子的教育观念发生巨大的转变，在全面二胎叠加婴儿潮；80/90后父母观念革新，消费升级；相关政策法律逐步放开等多重利好因素的推动下，幼儿教育在中国未来几年将迎来黄金发展期。

根据我们的测算目前家庭教育的市场规模约为2000亿市场规模，幼儿园市场规模约为1700亿。幼儿教育总的市场规模约为3700亿。未来三年每年将新增加640万新生儿，将为幼儿教育市场带来358亿元的增量市场，约合每年教育市场规模年均10%的增量，预计到2018年，这部分市场规模将达到4565亿元。

目前幼教产业链主要涉及两大块，一是专业的机构教育，二是家庭教育。专业机构教育主要包括线下早教中心(0到3岁儿童)、幼儿园(3到6岁儿童)、特长培训(少儿艺术、少儿英语等)，同时围绕幼教的专业机构涉及到幼儿教育的教具教材、师资培训、教育信息化等业务。而家庭教育则围绕C端儿童及父母的教育娱乐消费展开，包括传统的幼儿消费内容、玩具以及科技+幼教的产品如儿童机器人、VR/AR产品等。

从线下幼儿园来看，随着《民办教育促进法》修订的临近，教育资产营利性问题有望解决，教育资产证券化成为可能，那么在此预期之下，幼教行业的整合和并购将在16年加速。

高端园、特色园将成为民营资本重点突破的方向。在国家大力发展普惠园的大背景下，高端园和特色园将成为民营资本发力的重点方向。这类幼儿园将充分迎合中高收入家庭孩子的教育需求。同时，差异化竞争将帮助民营幼儿园迅速建立口碑和品牌。

幼教+科技硬件的从解决了孩子和父母的痛点的角度切入，解决例如儿童安全、家长陪伴等问题，具有巨大的市场空间，有望孕育出“爆款”产品。

需求端的快速增长，带动了幼教内容产业的发展，国内幼儿IP内容产业正在讯速崛起，未来有望形成迪斯尼这样的媒体巨头。我们推荐关注：时代出版、威创股份、盛通股份。