恩华药业(002262)：减持履行完毕 拐点有望确立

恩华 今日披露控股股东减持情况，截至2016 年5 月9 日，控股股东恩华投资通过交易所大宗交易系统合计减持公司股份2425 万股，占公司总股本的4.9983%，恩华投资本次减持计划已履行完毕。

事件评论

大股东减持完毕，股价压制因素消除：自公司在2016 年1 月15 日披露控股股东恩华投资的减持计划以来，恩华投资通过大宗交易系统累计减持公司股份2425 万股，占公司总股本的4.9983%，未超过计划减持的数量。截至5 月9 日，恩华投资的减持计划已履行完毕，减持后持有公司35.09%的股份，仍为公司的控股股东，股价压制因素消除。

老品种增长稳健，新品种有望放量：目前公司的增长动力主要来自于麻醉类、精神类与神经类药。麻醉药力月西与精神类药利培酮将保持10%左右的稳定增长，福尔利、一舒、齐拉西酮、加巴喷丁等主打品种将仍保持较快增长，近年上市的度洛西汀、阿立哌唑、右美托咪定、丙泊酚有望通过招标放量，2016 年初至今在重庆、四川、海南、广东均有产品中标。公司新药埃他卡林片、普瑞巴林胶囊以及马来酸氟吡汀胶囊将在做完补充工作后，重新提交注册申请，是公司后续增长的动力。

移动医疗再下一城，打造医生互动平台：公司拟出资500 万元设立全资子公司“北京医华移动医疗科技有限公司”，将针对麻醉和重症等公司主营产品所处领域，打造国内临床一线的学术骨干医生专业交流互动的移动医疗第一品牌，促进医生间交流，为临床决策提供更多参考。公司已在2015 年分别投资5000 万元、2550 万元参与设立江苏好欣晴、北京好欣晴。我们认为战略布局移动医疗，打造医生互动平台，有利于公司的长远发展。

维持“买入”评级：公司是中枢神经领域的龙头企业，实力雄厚，竞争壁垒高。过去两年业绩增速短暂放缓后，2016 年上半年或将成为拐点，未来增速有望逐步回升。预计公司2016 年、2017 年、2018 年的EPS 分别为0.66 元、0.82 元、1.03 元，对应PE 为36x、29、23x， 维持“买入”评级。长江证券

昊华能源(601101)：京西四矿逐步退出 蒙西产能仍有增长潜力

京西四矿拟在2020年前逐步退出。公司京西四矿依据资源以及盈利情况将在2016、2018、2019、2020年分步退出，最终退出总产能520万吨，公司后续将根据行业、集团的实际情况以及国家后续政策(主要是针对人员安置的补贴)综合考量出台整体方案。预计京西四矿退出需要分流人员10000人左右，将采取到期不续约及内退、退养、转岗、买断、停薪留职等多种方式进行分流。

本轮行业限产执行力度强，公司将严格执行。发改委统筹政策出台后人社部、国土资源部、央行、安监局政策陆续出台，本轮行业限产政策力度较强且监管力度明显高于2014年下半年。公司各个矿井手续齐全，本部京西四矿及高家梁煤矿将严格按照现有政策执行限产。限产期间受制于产量下滑，公司吨煤成本有一定上行压力，但也同样将受益于全行业限产下的煤价上涨，4月无烟煤长协价格上调40元/吨。

高家梁盈利逼近盈亏线。高家梁煤矿主产高品质动力煤，核定产能600万吨，执行276天限产后今年实际产量将小于600万吨。目前高家梁吨煤毛利30元左右，2季度将受益于坑口煤价上涨。

蒙西产能增长关注红庆梁煤矿。红庆梁煤矿主产高品质动力煤，核定产能600万吨，煤质较高家梁稍好，人员也少一些，但建造成本相对高一些，综合来看成本稍低于高家梁，预计将于2018年投产。

非洲煤业收购优质煤矿，有助于盈利改善。非洲煤业的手续已经办完，下半年准备开工建设，主产半软焦煤及主焦煤，预计两年半左右的建设期。目前收购了一个还在盈利的优质煤矿(寰宇公司)，露天矿井，议价能力较强，收购优质煤矿有助于改善非洲煤业财务状况。

甲醇达到设计生产能力、争取盈亏平衡。甲醇2015年下半年联合试运转，目前已经达到设计产能并满负荷生产一段时间。1季度甲醇价格上涨，公司销售压力不大，今年争取达到盈亏平衡。

预计公司2016-2018年EPS分别为0.02、0.03、0.05元，维持“买入评级”。长江证券

凯乐科技(600260)：大通讯大安全起航 民用警用军工打通成长通道

募投项目瞄准技术密集通讯设备制造，大通讯产业链前景广阔：据公告，公司本次非公开发行，拟投资61,805.00万元用于量子通信技术数据链产品产业化项目，进军高端通信设备制造领域；拟投资28,006.00万元用于自主可控计算平台产业化项目，将业务扩展至信息安全领域；同时，公司还拟通过增资上海凡卓，投资30,080.40万元用于智能指控终端及平台建设项目，进一步丰富智能终端产品结构。

量子通信战略地位明确，瞄准未来数据链应用及技术产业化：着手搭建信息安全大平台，从量子通信到自主可控计算平台，战略地位凸显，国家需求明确。目前量子通信技术处于初步走向产业化的关键阶段，凯乐科技投资公司北京中创为已经研制出多种实验室原型机并通过各项原理性实验，同时本项目得到科大国盾在行业市场的技术支撑。募投项目建设了一流的产业化平台及先进的实验室，新设立的量子技术数据链应用研究中心将发力突破技术产业化。

信息安全问题亟待解决，夯实自主可控计算平台产业化：这次的自主可控计算平台主要基于VPX和CPCI平台进行研发、推广和销售。

项目主要由上海凡卓之前收购的北京大地信合技术有限公司进行研究和产业化，大地信合此前在自主可控方面积累了基于VPX和CPCIe平台的软硬件自主知识产权相关技术，形成了从板级到整机和系统的标准化、通用化、系列化的技术、产品和标准规范体系。

未来搭建出的产业化自主可控计算平台应用空间广阔，将填补多个领域的应用空白。

上海凡卓打通民用警用军工，智能指控终端启动利润新增长：本项目产品智能指控终端是一款具有同步录音录像功能并同步传输至指控平台的便携式指控终端设备，支持3G/4G网络，可以实时传输现场状况到指控平台并由指控中心调度指挥，实现远程指控。上海凡卓将智能手机方面积累的雄厚实力注入智能指控终端，利用软硬件系统多个相似点迅速打造可产业化的终端产品，预计17年6月产品将投放市场，迅速打通和占领民用警用和军工市场。

投资建议：公司2016年净利润355.6百万元，同比增长188%，根据公司未来成长性，我们给予买入-A投资评级，6个月目标价15.00元。安信证券

东方国信(300166)：从商业智能到大数据4.0 持续巩固领先位置

第一，从BI到大数据4.0，东方国信渐次布局。公司是国内大数据龙头企业，从上市之前就已将大数据的史前时代的商业智能软件(BI)作为自身主营，上市以后持续升级自身大数据技术，在大数据1.0时代完善Hadoop技术，核心专利技术成果已经成功应用于国内的大型互联网企业，并被Hadoop开源组织采纳为标准；在大数据2.0时代，利用数据画像，有望率先在电信和金融领域真正实现大数据变现和运营。于此同时，公司也正在为即将到来的大数据3.0和4.0时代做人工智能，机器学习等的技术储备。

第二，大数据下游几大行业齐发力。公司上市以后，除了在电信领域已经成为大数据分析应用的龙头，并保持快速发展。其通过内生与外延式的拓展并举，已经将自身大数据技术应用于下游金融，工业，政府安防等多个领域。由于目前电信行业以外其他下游行业大数据应用集中度不高，在大数据发展潜力巨大的前提下，东方国信还有望在这些领域不断提高其市场占有率，从而获得更快速的成长。

第三，外延并购方向明确，可持续。公司上市以来外延并购近10家企业，且绝大多数都获得了成功，目前利润的30%已经来自于外延式收购。但公司在扩张的同时毛利率和净利润率多年来保持高位平稳。说明公司在外延式拓展业务上有的放矢，实现了真正协同效应。近期公司即将完成定向增发，完成融资18亿元左右投入5项大数据平台建设。凭借充沛资金，依靠自身判断以及外脑协助，相信公司在外延式拓展上将继续有所建树。

估值与投资建议

我们预期2016-2018年利润3.44,5.29,6.93亿元，对应EPS0.62,0.94,1.23元。给予公司未来6个月40元阶段目标价位，对应2017年40倍的估值。国金证券

星宇股份(601799)：智能化“大格局、高规格”迈出第一步

星宇股份公告：公司与松下中国签署战略合作，双方均拥有良好的产品品牌形象、销售通路和客户资源，产品具有较强的互补性和兼容性。双方希望通过建立长期战略合作关系，充分发挥各自产品及业务优势，共同促进各自在LED汽车照明、汽车电子领域产品及业务的发展。双方一致同意致力于在以下领域中建立全面、深入的战略合作关系：1、LED驱动技术的开发及推广；2、传感器技术及应用的推广；3、散热技术及应用的推广；4、车载电子元器件技术及应用的推广。

评论：

汽车智能化合作迈出第一步，定调高规格布局。

我们认为汽车智能化布局是公司最大的看点，公司继2015年明确提出汽车电子、汽车智能化布局来，首次与其他企业签订战略合作协议。松下中国在电子部件及器件(半导体、显示器件、电动压缩机)、汽车零部件(汽车音响、导航设备、摄像监视系统等)、传感器等方面具备较多产品储备，可以较好的用于汽车智能驾驶感知、处理等多个领域。我们认为松下的产品技术优势，结合星宇在车灯、国内汽车客户等方面的积累，有利于强强联合，开拓LED车灯(尤其是LED大灯和智能车灯)、汽车智能化新产品，并加强拓展国内客户。

本次合作的意义也在于：一定程度上反映出星宇对智能驾驶的定位、规格之高。作为汽车电子的后起之秀，星宇之所以能和松下签署战略合作，我们认为这跟星宇对汽车智能驾驶的定位、前瞻布局有较强的联系。星宇注重研发，看好智能驾驶方向。明确提出智能化战略，拟定增融资15亿元，加大研发中心建设和投入，这为星宇布局智能驾驶夯实基础，也是公司一改前期重点发展车灯的思路，首次提出布局车灯之外的新领域。从星宇发展稳健、严谨思路来看，我们认为此次布局是公司深谋远虑结果，星宇的智能驾驶领域厚积薄发可期。

大规模融资，牵手“松下”仅仅只是智能化第一步。

“提战略”+“大融资”+“引人才”之后，星宇开启智能驾驶布局第一步。星宇近期融资力度明显加快，公司提出发行公司债(拟发行不超过7.5亿元)和非公开发行股票(融资15亿元)预案，两次融资几乎近期同时进行，配合公司升级布局汽车电子业务拓展战略，融资力度明显加大。同时，公司近期引入两位“75后”高管，解决公司在“资本运作”领域人才紧缺，管理团队更趋合理。我们认为公司大手笔融资是为公司战略发展做铺垫工作，此次牵手“松下”仅仅只是公司在智能化发展方向上迈出的第一步，只是开始。根据公司融资体量和战略定位，我们认为汽车智能化是公司中长期战略发展方向，围绕当前方向，公司或有望开展一系列布局。

持续看好公司发展，维持“买入”评级。

我们认为此次合作反应出星宇在智能驾驶领域布局的信念坚定、格局高大，打开了公司智能化布局的大门，也仅仅只是公司布局的开始。我们多次强调关注公司资本运作和智能化布局，并认为星宇围绕发展战略，会有一系列相关布局逐步落地。随着公司布局逐步落地，公司估值水平有望实现较大提升。我们持续推荐星宇，预计公司16/17/18年的EPS分别为1.42/1.71/2.08元(暂不考虑定增，由于项目仍存在一定不确定性，暂不调整估值)，维持公司“买入”评级，我们认为公司2016年合理动态PE为40倍，合理估值56.8元。国信证券

长电科技(600584)：封测巨轮扬帆远航

发行股票购买资产方案：公司拟以发行股份方式购买产业基金持有的长电新科29.41%股权、长电新朋22.73%股权以及芯电半导体持有的长电新科19.61%股权，交易完成后持有金科新朋100%股权。

配套融资方案：募集配套资金总额不超过265,500万元，不超过拟购买资产交易价格的100%，认购对象芯电半导体将以现金方式全额认购。募集资金主要投入星科金朋eWLB先进封装产能扩张。

制造龙头+封测龙头强强合作，联手打通集成电路中下游产业链

本次交易完成后，中芯国际间接成为公司第一大股东(14.26%股权)公司和中芯国际合作基础雄厚，14年联合投资成立中芯长电，为一条专门为中芯国际28nm(国内最先进制程)服务的bumping线芯片制造企业和封测企业紧密合作，有利于发挥企业间的技术协同及业务导流效应；同时大幅减少客户的成本。是名副其实的双赢！