普路通深度报告：稳中求变，守正出奇

类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：姜楠日期：2016-05-03

投资要点

乐视接档小米，I.T业务增长再添动力。

公司自10年起成为小米供应链服务商，受手机出货量爆发增长驱动，12-14年公司经手货值年复合增长率高达78.21%；15年切入乐视供应链管理业务，若乐视手机16年完成1，800万台的出货量，预计新增经手货值128.7亿元，增幅达32%。ICT业务未来增长来自于现有客户出货量的增长和新客户的拓展。

开拓医疗器械领域，分享高成长和高毛利。

国内医疗器械市场规模2，914亿元，占医药市场总规模的14%，与全球平均水平42%相比，存在较大提升空间。公司积极拓展医疗器械领域业务，12-15年，该项业务收入占比从6%提升至12%。预计16-18年，医疗器械领域交易类和服务类业务收入年复合增速分别为20%和85%，毛利率分别为9%和83%，利润率高于ICT业务。

拟7亿增资前海瑞泰，融资租赁将成为盈利增长点。

15年11月，公司拟以不超过49.01元/股非公开发行不超过1，938.38万股，募资总额不超过9.5亿元，其中7亿元拟增资子公司前海瑞泰，为其拟开展的医疗器械融资租赁业务提供资金支持。若此次定增于16年上半年完成，预计16-17年将分别带来2，100万元和6，300万元新增利润。

ICT和医疗器械两翼齐飞，给予“买入”评级。

预计16-18年，公司归属母公司所有者净利润分别为2.26亿元、3.10亿元和3.95亿元，同比增速分别为32.17%、37.20%和27.57%。公司与小米已形成长期稳定的合作关系，并于15年切入乐视供应链管理业务，未来有望在ICT领域实现二次飞跃。公司在医疗器械领域积极开拓，分享行业的高成长和高毛利。若定增顺利完成，融资租赁业务将成为新的盈利增长点。看好公司在ICT和医疗器械领域的发展，给予“买入”评级。

万安科技：向汽车电子战略转型推动盈利提升

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟日期：2016-05-03

点评：

营收与利润双增长，电子化产品放量推升盈利能力。公司主营产品包括气压制动系统、液压制动系统、悬架系统等。受益于高毛利率的ABS与模块化底盘产品起量，公司一季度迎来营收与净利润的大幅增长。近年来，公司顺应汽车电子化潮流，以汽车零部件电子化与智能化作为主要发展方向。公司自主研发的汽车防抱死制动系统ABS技术成熟，产品已经大批量供货，同时积极开发汽车电子制动控制系统EBS、汽车电子稳定系统ESC、电子驻车系统EPB等新一代汽车电子技术。汽车电子化升级趋势已经十分确定，公司未来有望凭借前瞻的技术积累与优秀的供应链渠道抢占先机，保障业绩稳定高增长。

整合国内外稀缺资源，汽车电子布局支撑战略转型。公司通过外延合作布局汽车智能化，合作伙伴均极具国际竞争力，占据细分行业龙头地位，技术成熟，未来进入供应链确定性高。参股公司Evatran无线充电产品已经进入特斯拉供应链，示范效应明显。未来有望实现产能本地化，切入国内电动车海量市场。同时公司在电子制动与轮毂电机方面的布局也值得期待。我们看好公司通过与国际技术领先公司战略合作引入关键技术，逐步完善汽车智能化布局版图。

维持“买入”评级！我们看好公司立足技术与供应链优势，推进传统产品电子化升级提升盈利能力，并通过外延合作的方式引入核心技术，完成智能驾驶与车联网的战略布局圈地。预估公司2016-2018年EPS分别为0.28/0.39/0.53元，维持“买入”评级！

风险提示：汽车电子业务拓展不如预期。

全筑股份：业务扩张持续推进，打造全生态家居服务平台

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：周松日期：2016-05-03

投资要点：

事件：公司公告2015年年报和2016年一季报。

业绩平稳增长，同比增速加快。公司2015年全年营业收入21.85亿元，同比增速20.59%，归属于上市公司股东净利润8253万元，同比上升10.03%，每股收益0.55元/股。2016年Q1公司实现营业收入2.68亿元，同比上升19.36%，归属上市公司股东净利润559.23万元，同比上升94.51%，同比增幅较大主要是由于去年同期基数较低。

盈利能力稳定，期间费用控制良好，现金状况有所改善，资本结构得到优化。公司2015年全年综合毛利率13.54%，同比上升0.03pct，净利率下降0.51pct至3.8%，公司毛利率基本持平而净利率有较大的下滑，主要由于税金以及资产减值损失的大幅增长。期间费用率小幅下降0.01pct至4.26%，销售和财务费用率分别下降0.06pct、0.03pct至1.02%、0.86%；管理费用率上升0.08pct至2.38%。公司经营性净现金流量为-467.94万元，较去年-5800.87万元大幅上升91.93%，上市后公司现金流情况有所改善；全年收现比为0.59，同比下降0.23pct；应收账款11.76亿元，同比上升22.13%。公司资产负债率较同比下降10.07pct至64.10%，公司负债结构得到较大幅度的改善。

公司盈利平稳增长，全年稳健发展。2015年分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入2.24亿元、6.14亿元、5.77亿元、7.69亿元，分别同比增长28.68%、4.65%、32.98%、24.77%，分别实现归母净利润287.51万元、1781.41万元、783.45万元、5460.56万元，同比增长2.35%、29.43%、2.36%、6.36%。

非公开发行5亿元，全面强化公司竞争力。2015年12月公司提交非公开发行预案，拟以不低于33.76元/股发行不超过1481万余股，共计募集资金不超过5亿元，主要用于家居服务平台、设计施工、工业化项目以及银行贷款和补充流动资金。定增有助于提高了公司未来家居生态建设、装修建筑设计的实力竞争力，补充公司的流动资金，缓解资金限制，有助于公司接下来拓展全国业务，实现规模扩张。

投资2.1亿元打造全生态家居服务平台，深化装修后增值服务。公司投资2.1亿元打造全生态家居服务平台，为客户提供包括软装、维护、家居家电、服务等后续服务在内的“定制化装修服务模块”与“专业化家居服务模块”，装修后服务市场涵盖室内软装、家具家电及设备、家居服务，预计市场空间年均超过3万亿，容量巨大。公司沿产业链向装修后服务延伸，可以充分利用现有客户资源，实现业绩大幅增长，产业链服务延伸也将带来更多的业务与资源，促进业务提升。

上市后全国扩张加速，持续快速成长可期。公司自去年上市之后，计划分别投资3836万元大力布局武汉、成都、西安、珠海四大产业中心并附以3610万元进行区域中心的信息化建设；同时公司拟投资8995万元进行设计一体化与工业化装修项目。建立了“设计-部件部品生产-现场装配施工-售后服务-网络服务平台”的一体化产业链，发展轮廓清晰。

风险提示：房地产调控持续、行业政策变动、应收账款风险等。

盈利预测与估值：我们预测公司2016——18年EPS分别为0.73/0.89/1.02元，对应2016-2018年估值分别为36/29/25倍，维持“推荐”评级。