广东明珠(600382)：推进增发进程 关注主业结构调整

15年业绩预减，扣非后基本持平

业绩预告中表明，15年预计实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比将下降75%到85%，按均值预估全年业绩为1.69亿左右，造成业绩下降的主要原因在于上年同期公司收到出让广州阀门公司土地补偿款10.8亿元，大幅提升了公司净利润水平，15年公司投资收益以及委托贷款收入等扣非收入与过去相比基本持平。

一级开发业务提供稳定未来业务稳定性

2014年11月公司与政府合作在兴宁市南部新城约1.3万亩的土地上进行土地一级开发。合约在很大程度上保障了开发公司的利益，设定未来几年的土地出让计划和最低价格，给予项目公司多项专项补偿。由于基础设施配套等原因，公司与兴宁市政府协议将从16年开始进行土地出让工作，预计每年可以为公司贡献25亿左右的收入，3亿以上的净利润，结合公司当前的投资收益及委托贷款收入，16年开始公司稳定的业绩规模将在5亿元左右。未来几年公司将会解决过去无主营业务的现状，业绩确定性将得到极大的提升。

预计公司16-17年的业绩分别为1.33和1.57元，维持“买入”评级。

当前公司仍在顺利推进非公开发行计划，大股东参与价格为14.97元/股，与当前价格相比具备超过40%的价格空间，当前投资点位具备较高的安全边际。按照当前市值计算，PB水平仅为1.45倍；若在当前价格完成增发，则公司PB水平为1.25倍，且大部分资产为现金与可出售金融资产，整体资产负债结构有利于未来进一步布局新的业务领域。广发证券

江铃汽车(000550)：费用计提充分 影响当期业绩

公司发布15年年报，15年全年实现营业收入245.28亿元，同比下降4%；实现归母净利润22.22亿元，同比增长5.4%；实现全面摊薄后EPS2.57元。其中，公司第4季度实现营业收入75.62亿元，同比增长1.6%；实现归母净利润6.82亿元，同比增长18.2%。对此我们有如下点评：

公司财务谨慎，研发费用计提充分

公司15年全年毛利率约为26.1%，同比提高0.9个百分点，其中，公司第4季度毛利率约为28.3%，同比提高2.3个百分点。15年公司期间费用率为14.2%，同比提高1.2个百分点，主要由于管理费用率同比提高1.6个百分点所致，而管理费用率的提升主要由于研发费用/营业收入同比提高1.4个百分点所致。公司财务谨慎，当期研发支出全部做研发费用计提，为未来公司业绩释放留足空间。

16年是公司新产品大年，撼路者、新全顺陆续上市

16年是公司新产品大年，江铃福特撼路者已经于15年底正式上市，后续新全顺也将上市。撼路者属于专家购买为主且净利率较高的车型，随着车型逐步被消费者认可、销量逐渐爬坡，有望为公司贡献较大业绩弹性。全顺轻客毛利率较高，是公司业绩的主要贡献因素，新全顺上市有望带来公司产品升级和盈利水平提升。

投资建议

公司是我国转型发展的受益者，长期积累形成的品牌壁垒非常显著，考虑到16年公司车型周期向上叠加轻型商用车行业周期也较大概率向上、国家对汽车行业的政策基调转向扶持，我们预计16-18年公司的EPS为3.49元、4.40元和5.07元，仍有超预期可能，维持“买入”评级。公司财务报表扎实，估值水平较低，对应16年PE约7.5倍，具有较高安全边际。撼路者、新全顺逐渐爬坡或成为公司股价上行的催化剂。广发证券

贵州茅台(600519)：盈利增长稳定 经营表现优于预期

2015年3季度末，贵州茅台的营业表现优于我们此前预期，集团总营业收入及净利润分别同比上升6.59%及6.84%至人民币231.49亿元及114.25亿元；

从资产规模看，截止3季度末，贵州茅台的总资产规模保持强劲增长，期内较2014年末上升约17.74%至人民币775.59亿元。归属于上市公司股东的净资产达人民币598.48亿元，大幅上升12.01%；

我们注意到，贵州茅台的资产状况维持良好，尤其是预收货款，较2014年末大幅增长约280%至人民币56.06亿元。另外应收票据强劲增长约349%至人民币82.91亿元，这有助于保证其未来利润的稳定增长；

总体看，贵州茅台的销售增速趋稳，鉴于未来市场环境转好，同时目前在中高端白酒市场的领导地位，我们对贵州茅台未来的业绩表现持谨慎乐观态度。另外，贵州茅台一直保持高派息率，我们预计未来可平均维持30%以上，同时股息收益率维持稳定增长，对长期投资者而言具有吸引力。给予其12个月目标价至人民币280.00元，较最新收盘价高出于约24%，约相当于2016年每股收益的19.7倍及每股净资产的4.7倍。维持“买入”评级。辉立证券

依米康(300249)：三大板块布局完成 2016迎业绩拐点

分级诊疗制度要求县域内就诊率提高到90%左右，基本实现大病不出县。当前县级医院床位数，收支水平都存在较大缺口，县级医院建设开始受到政策倾斜和财政支持。公司定位县一级医院建设，资质资源准备充足，并掌握较大体量项目池，预计二季度将有项目签约。