汽车：补贴新政助推新能源车 荐9股

根据专家测算，15年新能源客车国补约400亿，占总国补的80%左右，过度补贴下新能源客车企业或存在套利空间，而过高的赚钱效应可能使客车企业不再专注于技术和产品质量的提升以及出口业务的经营。我们认为，新能源汽车国补政策的调整是新能源汽车产业链的供给侧改革，有利于提高新能源汽车的产品品质和行业的技术水平，从而实现行业的长期发展。

新能源汽车核查或在4-5月完成，问题企业或被追责

今年1月下旬四部委发文在全国范围内核查新能源汽车推广应用情况。

考虑到证据的收集和决策需要时间，我们估计最快的时间窗口在4-5月份，不排除4月底完成的可能。我们认为，新能源汽车仍然将作为国策来支持，相关问题企业可能会被追责，但影响可能不适合过度放大。对于此次核查所涉及的骗补补贴，我们估计尚未发放的部分会比较谨慎发放，涉及骗补的企业大概率将吐回之前的骗补收益。

客车受补贴下降影响较大，限牌仍将驱动乘用车增长

新能源客车和乘用车的销量驱动因素不同。新能源客车主要是靠补贴和政府推广驱动，而从15年新能源乘用车个人上牌量情况来看限购城市占全国比例达68%，限牌是新能源乘用车销量的主要驱动因素。我们认为，网传补贴调整情况尽管准确性有待考证，但方向正确，且落地可能性较大。

网传补贴调整若落地可能对客车销量影响较大，限牌仍将驱动乘用车增长。

三元锂电池主要配套乘用车，需求有望提升

15年三元锂电池32%配套客车，44%配套狭义乘用车。下半年随着改造升级，新能源物流车、广义乘用车的销量都有望增长，三元锂电池的需求有望提升。在电池客车消费量下滑35%、广义乘用车消费量翻倍、电池补装需求为3.5GWh且三元锂在新能源客车中占比不变(20%)、在广义乘用车中占比由46%提升至70%的假设下，16年三元锂电池总需求将增长至9.6GWh，较15需求翻倍。

投资建议

新能源汽车补贴的调整短期偏负面但长期看有利于行业健康发展，后续新能源汽车最大的变化可能在于油耗积分的推出有望加速新能源汽车的市场化。新能源汽车板块我们推荐江淮汽车、京威股份、华域汽车；三元产业链我们重点推荐电池制造商亿纬锂能，材料供应商当升科技、六氟磷酸锂和电解液供应商天赐材料，碳酸锂供应商天齐锂业，隔膜供应商沧州明珠等，重点关注金杯电工。广发证券

建筑材料：需求验证个股开花 荐7股

水泥价格环比继续上涨，玻璃价格有所回落；据工程机械联盟数据显示，1-3月份全国挖掘机累计销量同比增长15%；微观多维度数据显示需求在改善。

我们在3月初提出行业需求有望回升，上半年重点关注稳增长需求链；对于水泥而言，基本面和估值在底部、政策持续友好、政策能拉动基本面底部回升，三个条件同时具备时是较好的投资期，3月份华东水泥(海螺、华新)满足条件，有不俗表现，目前来看，基本面正底部回升、政策大方向仍保持友好、龙头公司海螺PB估值1.2倍仍有性价比，海螺、华新仍有配置价值；对于非水泥受益行业，我们继续看好有内生改善的优质周期成长股东方雨虹、友邦吊顶、伟星新材。

自下而上角度，我们提出根据“业绩30%+PE20倍、业绩50%+PE30倍”标准来选择有绝对收益品种；前期我们在底部推荐长海股份(推荐时点刚好业绩30%+PE20倍)；目前时点，我们重点看好方兴科技(业绩100%+PE26倍)。广发证券

国防军工：航空崛起未来“钛”美好 荐2股

航空需求放量将引爆高端钛材需求，带来30倍成长空间。高端钛材主要应用在航空领域。由于我国航空业起步晚，高端钛材消费量始终处于较低水平，仅为4000吨左右，占消费总量10%左右，远低于海外50%的平均值。钛合金是航空领域不可替代的轻质合金，应用占比不断上升，民机约为4.8——9.3%、军机约为15—30%。未来十年我国有望交付约3000架军用飞机，未来二十年民机市场需求约为62 18架，将直接带动高端钛材需求11万吨，产值近400亿元。

高端钛材需求释放有望改善钛加工业供需格局，提升行业景气度。我国钛加工产业链主要集中于中低端，产能严重过剩。目前我国钛材总需求不足5万吨，11万吨高端钛材需求将占用大约20万吨中低端钛材产能，相当于每年释放2万吨钛材需求，有望改变低端产能严重过剩的局面，提升行业整体盈利能力。

我国高端钛材市场呈寡头垄断格局，相关公司将充分收益。航空需求放量对钛加工行业整体景气度的提升将遵循有高端到低端的传导路径，高端钛材供应商将率先收益。前期高端钛材领域由于需求不足且门槛高、投资额大，始终不受资本青睐。宝钛股份、西部超导和西部材料等少数公司是我国目前能够供应高端钛材的钛材加工商。有望充分受益于航空需求释放。

在标的选择上我们以具备军工资质为前提，推荐拥有高端钛材加工核心技术并且已经或即将进入军工航空或大飞机产业链的公司。推荐钛材加工龙头、我国最早进入军用高端钛材产业链的宝钛股份，同时推荐我国高端钛材新军，研发实力雄厚已经进入我国军工航空产业链的西部超导，同时建议关注西部材料。中投证券