证券：一季度数据可指引全年预期 荐6股

低基数叠加市场环境向好，带动券商各项业务大幅增长。(1)经纪业务：三月份两市日均股基成交额为6344亿元，较2月份环比提升19%，而三月份成交日较二月份多7天，故三月份股基成交总额环比大增71%，带动券商经纪业务大幅增长；(2)自营业务：3月份上证综指、深证综指和中证全债指数收益率分别为11.8%/16.4%/0.69%，与2月相比(-1.8%/-2.7%/0.34%)涨幅明显，股债双牛带动自营收入大幅增长，这是3月券商业绩环比暴增的主因。(3)两融业务：3月份两市日均两融余额为8565亿元，环比下降3%，在市场环境转暖情况下，两融余额未实现增长，我们判断与去年底两融降杠杆带来的后续影响有关，目前两融余额占流通市值比重维持在2.46%低位，体现了降杠杆的影响。(4)投行业务：3月份IPO13单，增发20单配股0单，本月股权募资带来的投行收入为8.9亿元(2月为4.2亿元)，本月IPO发行较多，带动券商投行收入环比回升。

1季度数据可指引全年业绩预期，偏悲观假设下行业2016年ROE为6%。1季度股市经历了下跌到回升的小周期循环，我们可以根据券商1季度业绩，可相对合理的推算券商全年业绩预期。偏悲观假设下(1季度行情再循环3个季度)，我们预计上市券商2016年ROE为6%(考虑了救市损益，下同)；偏乐观假设下(1月股灾仅发生一次，2至3月业绩循环全年)，预计全年行业ROE为9%。

1季度业绩同比普遍下滑，自营相对稳健券商降幅较小。受市场环境差异影响，今年1季度23家上市券商净利润同比全部下滑，而自营业务相对稳健的券商业绩下滑相对较小，这些券商今年ROE或跑赢行业平均。今年1季度净利润下滑较小的券商包括国金(-3%)、国海(-25%)、广发(-27%)。我们按上述偏悲观假设推算，全年ROE排名前五分别是兴业(14.7%)、东北(12.7%)、长江(12%)、招商(11.2%)和国信(10%).

行业观点：(1)目前板块估值处于行业中枢，建议标准配置。偏悲观假设下，今年券商行业ROE为6%，对应2013年行业盈利情况，市净率估值区间在1.6倍至2.4倍，估值中枢在2倍P/B，目前券商板块估值位于该中枢，建议标

准配置，若板块估值向区间下限靠近，建议加配。(2)长期投资价值显著。受股灾影响，券商盈利跌至历史低点，但从中长期看，直接融资占比将不断提升，多层次资本市场将不断健全和发展，券商目前杠杆率为3.3倍，仍有近1倍的提升空间(风控新规下杠杆率上限仍在6倍左右)，行业长期ROE超过15%。故从中长期看，目前估值水平具备显著投资价值，维持行业“推荐”评级。(3)推荐标的：从1季度数据看，建议关注全年ROE超越行业平均且估值较低的兴业证券(601377)和招商证券(600999)；大型券商中我们继续推荐财富管理业务转型积极、自营稳健且估值低的华泰证券(601688)和广发证券(000776)；此外，我们建议关注流通市值较小且弹性高的宝硕股份(600155)和东兴证券(601198)。国海证券

通信：关注SDN/NFV投资机会 荐5股

本周投资建议：由SDN/NFV产业联盟联合中国通信学会、中国通信标准化协会共同举办的“2016年中国SDN/NFV大会”定于2016年4月12日至13日在京举行。自2012年，Google公司的B4网络成功部署SDN技术解决流量调度问题后，SDN技术便开始备受关注。SDN具有提高网络资源利用率、加速网络创新、提升端到端用户体验、降低设备复杂度等优点，被视为网络架构的第四次变革。据SDN/NFV产业联盟技术专家委员会主任曹蓟光指出，未来五年，SDN/NFV市场将会覆盖数据中心、DCI互联、光网络、接入网、移动核心网等领域，国内市场规模接近2500亿元。据《SDN产业发展白皮书》介绍，2015年SDN仍处于试商用阶段，2016-2020年，SDN技术会逐渐成熟并进入高速发展期。目前，华为、华三、中兴通讯、上海贝尔、烽火通信五家公司的SDN端到端解决方案已通过产业联盟的测试认证，达到业界领先水平。我们看好SDN/NFV产业的发展机遇，推荐关注中兴通讯、赛特斯、烽火通信、星网锐捷、紫光股份等。东北证券

服饰纺织：市场方向决定博弈风格 荐4股

尽管1月销售回暖，但结合2、3月整体情况来看，消费景气度仍然不高，预计一季报表现平淡。在消费未有明显复苏的背景下，基本面支撑力度不强，预计板块主要以跟随大盘运行为主，而3月以来板块估值已有一定回升，震荡市下，4月仍需警惕系统性风险或大盘风格切换带来的下行风险。从价值股配置角度，建议优选基本面优、具有一定安全边际的价值稳健品种作为是全年布局的主线；从短期博弈角度，根据市场情绪可酌情逢低配置网红/体育/“她经济”主题/小市值壳资源类博弈品种。

行业基本面仍在底部徘徊。品牌服饰需求仍在低位徘徊，增速中枢维持在0附近，并且零售终端价格压力仍然较大。纺织制造需求端受制于出口及国内消费疲软，未有明显改善；棉花库存消费比仍处于历史高位，加之需求未有明显复苏，且今年存在抛储预期，棉价存在小幅下跌的可能性。

尽管1月销售回暖，但结合2、3月整体情况看，消费景气度仍然不高，预计一季报表现平淡。16年1月，受天气及春节因素影响，销售有所回暖，但结合1、2月两个月的表现来看，消费景气度仍然不高，且3月份终端也未感觉有明显变化，预计一季报表现可能较为平淡，以符合或低于预期为主；棉企龙头随着今年棉价波动性降低，且低价棉成本逐渐显现，盈利略有改善趋势。

投资策略：1、品牌行业：在消费景气度尚未回升的背景下，板块基本面支撑力度不强，我们认为板块主要以跟随大盘运行为主。结合当前市场环境，近期市场风险偏好及活跃度有所提升，维持前期观点，长线操作建议把握有业绩及具备安全边际的价值稳健品种，短线可结合大盘风险偏好度变化及公司员工持股到期/解禁等诉求。考虑到主题类博弈品种3月份已有一定反弹，震荡市下，4月份仍需警惕系统性风险或大盘风格切换带来的下行风险。

1)从价值股配置角度看，当前消费景气度不高，3月份终端也未有明显变化，预计一季报表现平平，在常规报披露密集期，建议优选基本面优、具有一定安全边际的价值稳健品种作为是全年布局的主线，对应标的跨境通、南极电商、森马、海澜。2)从短期博弈角度上，自3月美国加息预期降低及战略性新兴板的废除开始，我们在3月初周观点中明确提出前期超跌的主题及小市值品种短期表现强于基本面品种，震荡市下，可酌情逢低配置此类品种。博弈品种具体可划分为：a)网红主题，对应标的南极电商、华斯股份、柏堡龙；b)体育主题，欧洲杯开赛或成为Q2一大主题，对应标的贵人鸟、探路者、三夫户外；c)“她经济”下的互联网时尚生态圈类，对应标的朗姿(停牌)、星期六(停牌)；d)40亿以下小市值壳资源类。

2、纺织制造：在供给测改革的大背景下，纺织制造业龙头企业将进一步受益于行业集中化的提升，棉企龙头及印染企业龙头均受益于此，其中，对于棉企而言，基于Q2棉花抛储预期的综合考量，原材料成本的下降或使下半年盈利性有所提升，考虑到盈利改善预期对股价的刺激通常早于盈利改善周期，建议Q2可陆续关注棉企龙头，如华孚、鲁泰、百隆、健盛集团。招商证券

煤炭：看好炼焦煤价格表现 荐5股

动力煤：供需从超跌向中枢回归，1季度煤价反弹

1季度煤价上涨是供需从超跌向均衡中枢的回归。1季度沿海需求环比季节性下滑，3月环比有所改善但也难言旺盛。2015年港口从历史高位大幅去库致煤价大跌，4季度后供给受限延续至今年1季度，供需从绝对低位回归需通过煤价上涨刺激坑口复产。1季度煤价反弹实质是供需从超去后低点向中枢回归。