川大智胜(002253)：人员调整、产品收入、VR收入、利润预测均高于预期

2015年收入与净利润符合预期，Q4全面增速高。我们预计2015年收入与利润为2.6、0.33亿元，分别同比增长18%、204%，实际经营情况与前篇报告预测一致。第四季度收入、营业利润、净利润分别18%、400%、287%增长，2014Q4单季营业利润为-521万元，2015Q4高速增长与低基数有关。

毛利率恢复，Q4盈利能力仍有5个点以上改善空间。Q4毛利率为30.7%，同比上浮16.7个百分点。年报称“十二五期间，公司发展呈现前快后慢”，毛利率趋势与此一致，2011-2015年分别为36.3%、35.2%、33.7%、26.5%、34.8%，2011Q4-2015Q4分别为35.2%、50.5%、38.3%、16.9%、30.7%，仍有5个百分点以上改善空间。分产品毛利率披露中，空管产品2015年为38.9%，为2007年以来最低。弱空管产品的军品销售增加，将拉升综合毛利率水平。

开发支出新增资本化带来年化500-1000万元摊销额，压力可承担。2015年末新增资本化6320万元，确认无形资产5193万元。无形资产摊销计入5-10年内，后续每年新增摊销增量500-1000万元。人事调整、人员结构调整为乐观信号。2015年销售、管理费用增速为6%、15%，2015年“支付给职工薪酬”同比下降18%。2015年末职工数796人，同比下降39人是关键原因。投资者不必担忧研发或销售能力下降，管理、销售、研发均在慢速增长，行政与后勤人员数量下降37%、27%。

核心技术、2种新产品突破。年报披露“针对民航客机研制的飞行模拟机视景系统达到国内领先水平”。

2016年高精度三维人脸照相机和三维人脸识别系统、全景互动虚拟现实训练产品和体验产品均投入市场。公司估算两者空间均大于500亿元，我们对市场空间尚不确定。技术突破诱导商业模式产生变化，且三种模式均2016年和“十三五”乐观。披露商业模式从“项目”变为“项目+服务+产品”。公司预测“十三五”复合利润增速将是公司成立以来最快。虚拟现实领域布局完善，2015年实现1950万收入。

披露教育科普虚拟现实产业链布局包括，虚拟现实产品已产生收入1950万元。

维持“增持”评级，2016年利润预测上调23%。上调原因为公司年报预测2016年利润增长目标50%-120%。

由于多产品线推进超我们预期，上修2016年收入/利润预测9%/23%到3.6/0.53亿元，维持2017-2018年预测不变。预计2016-2018年收入为3.6、5.3、6.0亿元，归属于母公司所有者净利润为0.53、0.99、1.10亿元。其中2017-2018年分别计入“新一代XX管制中心系统建设项目”两个标段合同收入1.3、1.0亿元。偏高市盈率并不能公允反映技术类公司市场运营的潜力，中长期投资者可以投资，维持“增持”评级。申万宏源

浪潮信息(000977)：修内功优化K1生态向外走打开国际市场

持续优化主机生态系统，助力主机业务发展。继IBM 的DB2和SAP 的Sybase推出了专门支持天梭K1的数据库版本之后，2015年11月公司发布K-DB数据库，K-DB 专为K1研制和优化，进一步壮大了主机生态圈。目前，围绕天梭K1的主机生态汇聚了200多家合作伙伴，共同开发联合解决方案，天梭K1已经完成了对常见的工具软件和平台软件全部兼容。2015年公司主机业务增长迅速，K1成功入围银行业等多个总部型行业客户，在海关总署等多个重点部门实现突破，除台湾地区外，实现了全国所有省份以及12个关键行业的全覆盖。

中高端存储产品取得市场突破。2015年公司推出了高端存储AS18000系列、中端存储AS5600系列等新产品，满足不同级别客户的不同应用需求。中端存储产品AS5600、高端存储产品AS18000上市，已成功突破政府、公安、金融、医疗、财政、 教育、企业等10余个行业，后续替代空间广阔。

全力布局海外市场。2015年公司首个海外呼叫中心—浪潮服务器印度呼叫中心正式投入运营，打通了海外市场体系的客服环节，服务效率得到极大提高。另一方面，公司为布局全球供应链在美国建设服务器生产基地，已实现美国本地化制造。同时公司积极参加全球各项IT 行业活动，参展或参加德国CEBIT、巴西里约创新工业展、俄罗斯创新工业展、德国ISC 展、中拉科技创新论坛、IDF、俄罗斯巡展、SC15等10多场海外市场活动，提升了全球品牌影响力，为全球市场开拓做好铺垫。

投资建议：公司是加强自主可控最佳受益标的，也是山东国企改革先锋，正全力打造K-DB 数据库，完善K1生态圈，加快推进K1主机的应用进程，海外市场拓展也值得期待。预计2016-2017年EPS 分别为0.61、0.84元，维持买入-A 评级， 目标价30元。安信证券

神州信息(000555)：毛利率全面提升 盈利能力更强

高毛利项目占比提升，业务结构优化效果显现。2015年是公司营收企稳之年，公司IT行业龙头的规模效应不断凸显，各项战略部署稳步推进，公司整体毛利率提升2.34%个点，是归母净利润增速远超营业收入的主要原因。从细分业务看，技术服务业务推出新产品“锐行服务”V4.0，客户订单有所突破，收入增速2.32%，业务毛利率达到26.34%，提升2.78个百分点；毛利率50.41%的高毛利农业信息化项目全年并表，占收入比重上升至3.86%；应用软件开发项目前期积累大力云服务和大数据业务的增长，实现收入6.00亿元，较上年度同期增长5.94%；业务毛利率达到38.71%，较上年度同期提高9.46个百分点。与此同时，集成业务等毛利较低的业务不断收窄。

农业信息化业务进入发力周期，成为公司业绩重要的增长点。业绩方面，农业信息化业务实现收入2.59亿元，同比全年收入增长89.66%，并表收入增长768.99%，进一步并购旗硕科技，成立杨凌农业云，“互联网农业”战略成果显著，业务覆盖范围，扩展到农业物联网、农业大数据、农产品溯源认证等领域。2015-2017是确权业务的需求爆发周期，公司农地确权业务新增宁夏、陕西、天津三个省级平台，累计为460个市县提供了土地确权服务，为70多个市县搭建了产权交易平台。未来公司将围绕土地流转和农业规模化经营，积极探索和布局配套的金融、技术、数据等深度服务，探索一、二、三产业融合发展的“互联网农业”新模式。

智慧城市专注三大平台，构建多行业IT架构，云服务不断深化。依托多年的额行业经验公司在智慧城市领域已经打造了金融、税务和医疗三大云平台，应用软件开发业务加强了新产品的研发和推出，大力推进云服务和大数据业务的增长，报告期内实现收入6.00亿元，同比增长5.94%；业务毛利率达到38.71%，较上年度同期提高9.46个百分点。公司具备专业的大数据建模分析能力，能够在银行利率风险定价、企业及个人征信、纳税服务、智慧农业等领域进一步落地应用，未来结合云平台上沉淀的海量数据，云服务与大数据业务将会被不断激活，成为公司增长转型的重要动力。

维持买入评级，基于对行业的判断同时剔出未来并购的预期业绩，下调16/17盈利预测(下调前净利润为6.8亿、10.47亿)，新增18年盈利预测。对应净利润分别为4.98、6.93、10.78亿元，PE为54/38/25。申万宏源