立思辰：行业景气叠加外延助力，教育安全双主业爆发增长可期

类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-03-17

教育行业迎来大时代，我们认为主要由于三个原因：1)人民对优质教育的强烈需求，导致政府和家庭对单个学生的教育投入持续加大；2)单个学生受教育的时间逐步延长带来的新增教育需求；3)随着二胎政策的全面实施，新增的人口带来的新增的教育需求。根据易观智库的报告称，2014年，中国互联网教育市场规模达到841亿元人民币，2010——2014年间平均复合增长率达到33.1%，预计2017年中国互联网教育市场规模将达到1980亿元人民币。

信息安全行业快速发展：在政府政策的大力支持下，我国信息安全产业快速发展，信息安全产业规模持续快速增长。根据赛迪顾问统计，2008-2014年，我国信息安全市场维持在年均约20%左右的增长率。

战略定位明确，外延助力公司发展：在教育领域，立思辰通过收购合众天恒和敏特昭阳，加上近几年自身的研发和市场开拓，初步完成了在教育信息化与教育服务领域的布局。公司通过乐易考，初步完成了在升学及职业教育领域的布局。未来，公司将重点布局国际教育板块，聚焦国际学校、语言培训和留学三大细分领域。此次并购康邦科技，将从纵向和横向上进一步完善当前布局。在信息安全领域，立思辰2014年并购汇金科技，增强了基础软件的技术基础和安全业务能力。2015年并购从兴科技，增强了公司行业解决方案服务能力。2015年战略投资谷神星网络，布局工控领域的信息安全。并购江南信安拓展了公司在移动安全领域的布局。

投资建议：在不考虑新的并购情形下，公司2016年的净利润增幅预计达到31%，2017年则为30%，继续保持高速增长。我们认为公司在教育行业布局完善，是国内教育信息化的龙头企业。在信息安全的文档内容管理也处于龙头地位。而且教育信息化和信息安全行业都是高景气行业。另外，未来不排除公司以兼并收购的方式进行的产业链横向拓展和纵向延伸。首次覆盖给予“买入”评级，六个月目标价30元。

风险因素：并购业务的发展不及预期，教育信息化进程放缓等。

西王食品：一季度保持稳健增长，品类扩张持续推进

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-03-17

草根调研显示公司Q1动销情况良好，预计小包装销量增速10%-15%，品类扩张持续推进。根据最新草根调研显示，Q1在公司新的营销举措、网点渗透率增加及新品顺利推广下，公司动销情况良好，同时，公司针对部分经销商增加了花生油等新品油种的销售，反响不错。但由于去年一季度公司小包装销量基数较高(尤其是1月份达2万多吨)，增速显得相对放缓，但预计仍有10%-15%的增长，继续保持稳健。

2015年公司小包装食用油销量超过14万吨，同比增长40%以上，2016年公司将继续加强营销推广和渠道建设，预计全年小包装销量可达18万吨左右。不过由于2015年整体完成度不错，公司增加了对销售人员的激励，相应增加了部分销售费用，预计2015年利润方面会略微受到影响，但利于公司长期有序发展。

公司战略路径清晰，定增资金到位有望加速外延扩张步伐。公司战略路径清晰，三步走推进新品类扩张，同时成立并购基金寻求外延发展。定增资金到位后公司现金储备将显著提升(大股东4.95亿元全额参与)，有助于西王通过并购优秀企业来提升品类扩张的速度，公司定增预案中也明确指出“公司将积极布局其它油种，通过新建、收购等方式切入其它油种市场，从而完善产品结构，提高公司盈利能力”。考虑到公司目前全力推广的新品葵花籽油以及橄榄油，我们预计公司可能在此品类上通过并购来获得稳定而廉价的原料供应、提升扩张速度，未来公司还有望在茶籽油、芝麻油等健康小油种以及调味品、食盐等大厨房产品方面寻求布局。

员工持股价15.21元提供较高安全边际。公司12月11日完成第一期员工持股计划购买(杠杆比例接近1:0.9)，15.21元的价格充分显示出管理层对于公司未来发展前景的坚定看好和市值做大的决心(包括大股东全额参与定增)，并提供了股价的安全边际。

目标价17.5元，维持“买入”评级。公司是食品饮料中稀缺的高增长标的，不考虑外延扩张，预计2015-2017年收入为24.8、31.9、39.0亿元，同比增长32.6%、28.7%、22.4%，略微下调盈利预测，预计2015-2017年归属母公司股东净利润为1.43、2.00、2.71亿元，同比增长21.8%、39.9%、35.2%，对应EPS(16、17增发摊薄)为0.38、0.44、0.60元。目标价17.5元，对应2016年40倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全问题、新品拓展不及预期。

太极实业：太极两仪生四象，风生水起必有时

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2016-03-17

投资逻辑

太极实业原以涤纶和半导体封测为“两仪”。其最新收购标的--十一科技，是我国电子高科技厂房无尘室建设、太阳能光伏等行业中领先的工程设计与工程总承包综合服务提供商。我们认为，通过该收购，公司未来将大转型，不仅将转型光伏电站为主的设计咨询、EPC、运营业务，还将直接步入晶圆厂等电子高科技无尘室工程行业，实现“化纤”+“封测”+“光伏”+“电子高端无尘室”四象布局，实现业绩反转，未来可期。

十三五规划里I.T(Internet of Things)物联网将是重点，中国大陆8寸晶圆厂会遍地开花，并也吸引部分台商设立12寸晶圆厂，国内无尘室工程市场商机无限。大陆主要晶圆代工厂，如华力微电子、武汉新芯都已有具体建厂或产能扩充计划，再加上联电与厦门市政府、力晶与合肥市政府所合资兴建12寸晶圆厂，台积电在南京独资设立12寸晶圆厂，等等，初步估计仅寸晶圆厂带来的明后两年无尘室总商机估计就达250亿元左右，中国市场对无尘室的巨大需求可见一斑。而收购标的在电子无尘室设计方面市占率达70%以上，居国内行业绝对龙头地位。收购完成后，公司将作为大陆目前唯一一家具有国资背景的、优秀的无尘室工程能力的上市公司，未来在国内洁净室工程市场具备广阔的发展空间，极具投资价值。

其次，收购标的在国内光伏电站设计和工程建设领域领先，光伏电站设计国内市占率第一，光伏电站EPC市场国内市占率居于前三。2015年全国光伏发电累计装机量达43GW，同比增长逾40%，中国已超越德国成为全球光伏累计装机量第一的国家。国家发改委能源研究所表示，到2020年，光伏发电装机达到150GW以上。即中国光伏市场每年要达到20GW，年复合增速约28.4%。标的公司技术和市占率领先，并且从2014年起进军光伏电站投资和运营业务，将充分受益大行业的增长。

投资建议

首次覆盖给予买入投资评级，6个月目标价9.21元。我们预计太极实业2015/2016/2017年的归母净利润分别为0.26/3.47/5.18亿元，EPS分别为0.02/0.21/0.31元，目标价对应2015/2016/2017年PE分别为460.5X、43.86X、29.71X.

风险

并购失败或并购之后存在整合不利。

刚泰控股2015年年报点评：互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈初具规模，2016扬帆起航

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱悦如 日期：2016-03-17

业绩符合市场预期：2015年，上市公司实现营业收入88.45亿元。其中，黄金饰品、黄金艺术品、镶嵌饰品、K金饰品、珠宝翡翠等主打产品的销售实现营业收入75.80亿元，贵金属收藏品销售12.62亿元，实现归属于上市公司股东净利润3.48亿元，扣除非经常性损益后的净利润为3.15亿元。由于珂兰、瑞格并购在2016年1月完成，未在2015年报实现并表，扣除珂兰、瑞格未并表因素，业绩符合市场预期。

互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈初具规模：1、互联网珠宝：通过并购与合作，国内最大钻石电商珂兰O2O平台、彩宝第一品牌米莱珠宝、曼恒数字的C2B个性化定制+3D打印体系已先后加盟。完整的运营模式正在形成：O2O平台为C2B平台引流，C2B+3D打印使入门级珠宝的个性化定制成为现实。同时，黄金饰品到钻石，钻石到彩宝的消费升级将促进客户的重复购买，沉淀大量有粘性的活跃用户，相互补充促进。未来公司将进一步补充设计研发平台，并对O2O体系扩容，加强协同。2、娱乐品牌营销：通过影视植入、明星代言、VR营销、产品授权等娱乐营销的方式加强品牌建设。3、供应链金融：通过产业+金融服务为行业提供供应链金融服务，增加经销商和加盟商的忠诚度。通过2015年的布局，公司互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈初具规模。

与腾讯集团控股公司创梦天地设立产业投资基金，强化刚泰控股在泛娱乐行业的布局：双方共同设立新兴产业投资基金，总规模在人民币50亿元至100亿元之间，其中一期规模为10亿元。腾讯在整个互联网行业优势显著，有海量流量资源以及大量具有较强盈利能力的投资项目。刚泰控股在文化传媒行业的业务包括瑞格传播、刚泰影视。娱乐行业的景气程度更高，增长速度快，通过与创梦天地设立产业基金，公司有望介入行业内较为领先的项目，能够帮助刚泰控股聚集在泛娱乐行业的资源，提高公司在行业中的影响力。此外，依托腾讯的资源，预计本次产业能够为公司带来良好的财务回报。

盈利预测预估值：上调公司2016-2018年EPS至0.54/0.81/0.98元，当前股价对应2016-2018年PE分别为28/19/15倍，看好公司打造互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈的发展战略，维持“增持”的投资评级。

风险提示：新业务拓展低于预期。

产业投资内参

有价值的产业投资参考

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