2015年，收到大股东私有化要约的中概股多达32家。进入2016年，智联招聘、酷6传媒、聚美优品先后宣布私有化方案。特别是聚美优品不到IPO价格32%的私有化方案引起广泛质疑。

关于聚美优品私有化的讨论广泛而不深入，说来说去就是“22美元IPO，7美元私有化坑爹”、“97%的交易日收盘价都高于7美元”这些表面的内容。聚美优品私有化当中谁是买方，从谁手里买？私有化价格与IPO发行价有什么关系？持有聚美优品的股东有多冤？私有化价格多少才合理？聚美优品经营状况如何，是否蓄意用坏、拿业绩打压股价？

聚美优品私有化，谁要向谁买股票？

2015年2月28日，聚美优品总股本为1.45亿股，主要股东合计持有1.04亿股，占比71.8%，合计投票权94%。对照招股文件，陈欧、戴雨森、红杉基金、徐小平当时都没有持减。

私有化买方包括陈欧、戴雨森和红杉基金，三家合共持有54.4%。而2015年2月28日三家合共持有56.6%，说明他们合共减持了2.2%。估计险峰华兴、银泰资本等早期投资机构亦有减持动作。

假如众VC减持价在20美元以上，料可收回全部投资，剩余股票都是净赚的。中概公司的早期投资者，多半会在上市一年左右减持。

这是VC的惯常手法，谈不到蓄意砸盘。

聚美优品私有化的买方由陈欧、戴雨森、红杉三家组成，其它主要股东与二级市场投资者同为卖方。

按照私有化方案，买方需要收购6600万股，其中4100万股来自二级市场投资者，2500万股来自早期投资人.

按7美元私有化，徐小平赚了206倍，其它早期投资人也获利丰厚。如果早点动手减持，徐小平等早期投资者能够赚得更多。

作为要约收购方，高位减持、低位私有化在道义上有很大瑕疵。但如果减持与私有化之间相距超过6个月，证券监管部门不会干涉。

拿IPO发行价说事儿站得住脚吗？

价格是私有化方案中最敏感的要素，特别是当其低于IPO发行价的时候，出价方瞬间成为“千夫所指”。

2014年5月16日，聚美优品在纳斯达克上市，发行价为22美元。2016年2月18日提出的私有化价格为7美元。“投资人的回报是-69%”很能吸引眼球。

2010年，徐小平投资18万美元，成为陈欧的第一位投资人。2011年，红杉、险峰华兴等VC联合投资1200万美元。假如2014年聚美优品倒掉了，投资人找谁说理去？徐小平、红杉们会说：还我38万美元、还我1200万美元吗？

如果认为明星VC不可能失手，可以看看这篇文章：《徐小平投资的七个失败的项目，深入分析原因》。

2012年3月，唯品会在纽约所上市，发行价为6.5美元，一度跌至4.12美元。2015年4月，唯品会一度突破307美元！陈欧不想让聚美优品象唯品会那样暴涨40倍，让自己的身价从10亿美元增加到400多亿美元？投资人买入聚美优品时，有没有意淫“聚美优品是下一个唯品会”？

想想没错，万一实现了呢？

种种原因，聚美优品股价长期低迷，翻盘无望。陈欧失意、投资者跟着倒霉，这才是投资与回报的“常态”，不然满大街都是“中国首富”、“世界首富”了。

2010年成立、2014年就上市敲钟去了，速成本身就意味着风险。在竞争激烈的电商领域，又是假货“重灾区”美妆用品垂直电商，风险就更大了。投资聚美优品，就是选择了比投资百度更大的风险，但百度、携程远没有唯品会涨得快！

陈欧带着聚美优品风光上市，却没有“上岸”，还是一枚创业者。绝大多数创业者给投资人的回报都是负值，因为90%的创业企业会在3年内倒掉。只要不存在欺诈，投资者必须自担风险，这是规则。

别动不动就想“刚性兑付”

投资人有多“委屈”？

按IPO价格私有化没指望，能不能参考2015年交易价或60日、120日均价？

有人这样计算：“从上市到提出私有化其间572个交易日内低于7美元的只有21个交易日，即97%交易时段的股价都高于私有化价格。”

聚美优品私有化的关键是向二级市场的投资者收购4100万股票。计算这部分股票的换手率，可以发现投资者没有那么大的委屈。

从2016年1月15日到2月17日这20个股价低于7美元的交易日，以4100万股为分母，累计换手率高达132.2%。算上2月18日当天，累计换手率达142.7%！

仅2月17、18两天，就成交了1140万股，占要约收购对象的27.9%。放出天量的同时，股价强势上扬，两个交易日的收盘价较2月16日分别上涨了8.2%和6.3%。

在二级市场买入并长期持有是相对个别的现象，多数投资者一边骂“7美元”坑爹，一边以疯狂“抢筹”。他们的想法是：6.3美元买入，7美元私有化，稳赚11%。假如聚美优品迫于舆论压力提高私有化价格，比如说8美元，可获近16%的收益！

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