安妮股份：收购畅元国讯，网络版权龙头呼之欲出

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2016-01-12

事件：安妮股份公告，拟以发行股份及支付现金方式、以不超过11.38亿元购买畅元国讯100%股权，发行价格为23.64元/股；同时定增募集配套资金不超过10亿元，发行价格不低于33.77元/股。畅元国讯承诺2016-2018年的扣非净利润分别为7600万元、10000万元、13000万元。

点评：

畅元国讯是互联网+版权服务领域的领先者。畅元国讯已经形成了版权技术开发、版权综合服务、数字内容分发运营和版权增值服务四大核心业务，在行业内首创“高效登记+集成分发+版权云数据+标准定价+集约化结算”的生态模式。

畅元国讯与中国版权保护中心合作，共同建设DCI服务体系，掌握版权登记、交易、结算等海量数据。

畅元国讯全新的数字内容分享交易平台“艺百家”即将上线，主要面向个人消费市场。公司原有的数字版权综合服务平台“版权家”是中国版权保护中心官方支持的嵌入式版权服务与费用结算平台，提供高效的在线版权登记、交易、使用数据监测和结算服务。即将上线的“艺百家”则以PC网页和移动APP方式，提供内容商店、在线流媒体播放、数字内容百科、创作者轻博客等服务。

文化产业蓬勃发展，未来版权登记、版权保护、版权分发潜力巨大。全球已进入全新的“互联网+”时代，使得数字内容的传播范围有了更大的空间，作为战略性新兴产业，互联网版权服务和数字版权内容分发近年来发展迅猛。

收购畅元国讯，安妮股份将抢占市场先机，提前布局版权行业产业链。通过本次并购，安妮股份将切入互联网+版权服务领域，并依靠上市公司在互联网方面的布局，助力畅元国讯进一步提升其市场竞争力和影响力，布局版权行业全产业链，成为行业的领导者，同时将显著增厚上市公司业绩。

投资建议：公司已完成员工持股计划，积极转型互联网。本次拟收购的畅元国讯，在数字版权领域竞争优势明显，发展空间广阔。预计2015-2016年备考摊薄EPS为0.06、0.35元，维持“买入-A”评级，6个月目标价40元。

风险提示：整合风险；收购方案过会存在不确定性。

大族激光：业务潜力不仅局限于苹果和锂电池，重申强力买入

类别：公司 研究机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：杜茜 日期：2016-01-12

建议理由

作为苹果最大的激光解决方案供应商，大族激光是苹果设备资本支出和设计创新的主要受益企业之一。尽管如此，还有其它多项因素推动大族激光未来数年的盈利增长向好，包括：1) 公司的激光专业解决方案设备升级周期较短且在制造业领域可以广泛复制应用；2) 公司的技术服务实力有望令其在更大的工业激光利润池中赢取市场份额；3) 研发实力显著增强。由于我们的12个月目标价格对应54%的潜在上行空间，我们重申买入大族激光(仍位于我们的亚太强力买入名单).

推动因素

我们预计2016年大族激光的每股盈利增速为38%，主要得益于消费电子和新能源业务的推动(前者的收入贡献占比为46%，主要来自苹果；后者的收入贡献占比为9%，主要来自锂电池生产商)。我们还预计激光焊接业务的增长将推动2016-2017年的整体利润率上升。

我们认为大族激光有望因光纤激光器替代而在价值链上进一步上升(我们的分析显示小功率光纤激光器的全自主生产意味着2017年总成本结余9%、每股盈利上升26%)，同时公司还有望进一步渗透至大功率激光加工业务领域(2015年，大功率激光加工市场是小功率激光加工/打标市场的1.8倍).

由于大族的工业激光专业解决方案可以在更先进且方兴未艾的制造业技术/技能领域得到广泛复制应用，包括：1) 激光系统与工厂自动化相结合、2) 3D 打印以及3)激光雷达(LIDAR)等，我们预计这将成为公司的长期盈利增长之源。

估值

大族激光当前股价对应20.3倍的2016年预期市盈率，与全球上市同业基本相符，在我们所研究的A 股自动化股中最具吸引力。我们基于2016年预期 EV/GCIvs. CROCI/WACC 得出的12个月目标价格为人民币32.50元。

主要风险

智能手机资本支出慢于预期；国内外竞争激化。

蓝光发展：调研纪要

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：田世欣 日期：2016-01-12

1、“人居蓝光+生命蓝光”双轮驱动战略。人居蓝光包括房地产开发和社区服务两个子版块，生命蓝光包括医药和3D生物打印两个子板块。

2、地产主业继续全国化扩张，高周转战略适时调整。根据CRIC统计2015年公司销售面积227万平米，销售金额184亿元，排名全国第53；2015年11月起，公司加大了拿地力度，积极进入一二线中心城市如上海、北京、南昌、苏州、郑州等地，年末储备未开发土地建筑面积600多万平米，地产扩张意图明显。公司产品结构从刚需住宅向改善性住宅调整，未来偏低的毛利率有望改善。

3、现代服务业物管O2O在2016年有望加速发展。嘉宝股份目前在管物业2,000万平米，15年中期销售收入达2.59亿元，毛利率和净利润率达到37%和13%。2015年起成立物业管理联盟推广“生活家”系统，覆盖物业公司20个，面积8,000万平米，去年底生活家APP用户量10万户，今年计划扩张至全国。

4、传统医药业务获得补血，逐步加强新药储备。迪康药业主力产品安斯菲在胃溃疡市场排名第三，未来继续主打胃肠道系列药品，新药将以引进为主。

5、3D生物打印业务具备强研发实力和部分技术的领先性，想象空间巨大。蓝光英诺的3D生物打印作为公司生命健康业务的主打方向，专家团队实力强大，已形成信息搜集处理(云计算和大数据分析)、生物墨汁(干细胞生物砖技术)和3D生物打印设备(血管打印技术已获重大突破)的完整解决方案，目前可以较快看到产业化应用前景的基数主要为3d打印实验室搭建和医学影像云计算技术，应用在药厂、学校实验室，以及体检机构和医院等；另外，公司未来医疗领域并购亦可期待，进行3D生物打印产业链并购的资本并购部已经成立，将寻求国内国际并购机会。同时，公司计划3年内在四川建成中国第一个国家A级医学影像数据中心。

6、我们的观点：公司是四川省的龙头房地产开发企业，实行地产+医疗双轮驱动战略。地产开发业务以四川为基点辐射全国，旗下的社区服务O2O品牌嘉宝股份去年成功登陆新三板，2016年有望成为覆盖社区快速扩张的一年；传统医药业务聚焦肠胃药品系列，3D生物打印业务想象空间广阔，子公司蓝光英诺拥有强大的科研力量和先进的整体解决技术，产业化前景可期，亦可未来医药产业链上的外延并购。蓝光集团崇尚狼性文化，内部管理机制高效，12月9日披露2,117万股限制性股票激励计划，绑定管理层利益。我们认为蓝光是一家质地良好的地产公司，且拥有想象空间较大的创新业务；考虑到2016年3月和4月合计有4.37亿股定增解禁，与当前流通股本相当，建议投资者择机关注。

东江环保：危废行业龙头地位奠定，扩张步伐值得期待

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松，王祎佳，万炜 日期：2016-01-12

工业危废处置需求急迫，环保领域下个蓝海市场。

当前我国危险废物产生量约为1亿吨/年，年处理率仅47%，超过一半的危险废弃物尚未处理。从结构上看，资源化利用产能已接近饱和，部分地区甚至出现了产能过剩的现象，危废无害化处理上的产能缺口更加明显。我们预计危险废弃物每年市场容量将在1500亿元上下，未来几年每年危废市场增量将达960亿元。

东江环保：从资质个数到处理能力的绝对行业龙头。

目前东江环保在手资质个数为46个，相比其他企业优势明显。截至目前东江环保累计危险废弃物处理规模在124.5万吨/年，远超行业内其他企业。公司经过收购与自建项目，现已逐步形成了覆盖泛珠三角、长三角以及中西部地区，以废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。2015年公司资源化和无害化处理合计产能已超127万吨/年，2016年预计增长到176万吨/年，预计到2020年总产能将达到350万吨/年。

资源化向无害化转型，提升毛利。

全国范围内产能结构与实际危废产量差异较大，无害化处置问题逐步显露。资源化利用业务受有色金属价格持续下跌影响，产品需求疲软。东江环保无害化处置的毛利率超过50%，远高于资源化利用30%左右水平。公司正从危废资源化利用向无害化处理转型，2020年无害化产能占比将达到近60%。

外延扩张稳步推进，向全国拓展业务范围。

公司于近年明显加快并购步伐，收购公司业务以危废无害化处理为主，覆盖工业固废处理、废弃电器电子产品处理以及土壤修复等领域。通过收购，东江环保近两年新增资源化处理产能21.5万吨/年、无害化处理产能36.21万吨/年。危险废弃物处理将朝着集中一体化的方向发展，行业资源也将更倾向于大规模企业。公司凭借其成熟的收运体系和多样化的处理业务，在未来的竞争中将更容易吞并小型企业，获得更大的市场份额。

盈利预测和估值。

除内生性增长外，未来公司仍将继续大力拓展外延式扩张，预计到2020年产能合计将达350万吨，其中无害化200万吨。我们预计公司15-17年净利润将分别达到3.42、5.68和7.52亿元，折合EPS0.39、0.65、0.87元，对应当前股价估值分别为45倍、27倍和20倍。危废处理行业未来仍将持续高景气，公司目前已经奠定了行业龙头地位，未来扩张步伐值得期待。我们首次覆盖给予公司买入评级，目标价26元。

产业投资内参

有价值的产业投资参考

中投顾问

产业投资咨询服务专家