我武生物(300357)：过敏治疗迎来新机遇，打造创新药强企，目标价62元

首次覆盖，给予增持评级。公司是立足脱敏治疗领域的创新药企业，我们预测2015-2017年EPS分别为0.80/1.04/1.43元。参考同类公司估值，给予创新药一定溢价，给予2016年PE60X，对应目标价62元，增持评级。

与众不同的观点：市场认为，公司品种结构单一，市场推广面临瓶颈，缺少爆发力；我们认为，公司产品临床需求依然旺盛，此前主要受限销售能力和产能，公司有望通过扩张销售人员规模、抢先布局院外市场以及借助移动互联网工具，大大改善销售能力，随新产能释放迎来新的高速增长期。

深耕细作，高筑产品护城河。我国过敏性疾病患病率急剧上升，预计患者人群超过1亿，有望成第三大慢性疾病。舌下含服药物已成为脱敏治疗的一线选择，公司粉尘螨滴剂为目前国内唯一被批准的舌下含服脱敏产品，新适应症拓展及新品种研发有续推进，完善过敏原产品线。公司未来有望成为创新药平台公司，通过外延并购等方式，整合创新产品与业务。

渠道拓展，立体营销再提速。公司自建立体化营销渠道，实现面向第一、二、三终端及患者的全面覆盖，我们预计，公司有望从三个层面改善销售能力：1)预计2016年自有专业化学术推广人员大幅增加，推动临床销售进入新的成长期；2)借助移动互联网工具，通过患者导向的营销方式，影响医生处方习惯和提高患者依从性，进一步提升销售能力；3)顺应处方外流的行业趋势，抢先布局浙江省、广东省、安徽省等地的零售药店以及基层医疗机构，院外销售有望成为公司的第二生长极。

风险提示：招标价格进一步下降的风险；新药研发的不确定性风险。(国泰君安)

达刚路机(300103)：站在一带一路和民参军的风口上，目标价51元

道路筑养护高端设备龙头，逐步转型综合服务提供商。公司专注于路面修筑养护机械的研发、生产和销售，在国内高端沥青路面机械领域长期居于领先地位，并从2011年起涉足道路工程总包业务。

陕鼓集团进入，公司获研发、客户、工艺、资金、转型经验全方位提升。2014年6月，陕鼓受让公司29.95%股份，成为公司第一大股东。公司战略引入陕鼓将全面提升研发、客户、工艺、制造、管理、转型多方面经验。高管增持彰显信心。2015年12月4日公告，50万股增持计划完成，成本区间在18.00-21.86元。一方面将有力提振市场信心，另一方面将极大激发管理层积极性，提升公司管理运营效率。

我国公路将逐步由新建高峰转入修养高峰，公司将持续受益。根据交通部发布的《国家公路网规划(2013年-2030年)》，至2030年我国普通公路建设规划总计26.5万公里，97%将由原国道、省道及县乡道升级改造。我国在公路建设巅峰期之后有望进入养护的高峰周期，公司国内市场业务有望受益，迎来快速增长。

受益“一带一路”，海外业务成长空间广阔。公司是一带一路纯正标的。2014年海外业务贡献公司2/3收入，主要来自斯里兰卡等国家。我国周边国家存在巨大基础设施建设需求，后续随国家一带一路战略持续推进，我们预计公司相关业务有望快速拓展，未来将从中持续受益。

切入军工领域，打造公司全新成长点。公司2014年底成立特种设备分公司，并入围总后勤部军队物资采购入库供应商，获得军工资质。结合公司核心业务和能力，我们推测公司下一步有望在军用机场跑道快速修复系统及工程领域发力。我国军费持续高增长且空军是重点发力方向之一，美国兰德公司估计我国有超过200个空军基地，公司一旦切入相关供应领域将面临广阔市场。军队后修保障维修领域向民营企业放开是大势所趋，公司切入军品领域将有望快速打造全新业绩增长点。

盈利预测与投资建议。公司将持续受益于军民融合和一带一路，我们预计2015-17年EPS分别为0.55、0.94、1.30元。参考“军民融合”及“一带一路”公司估值水平，并考虑公司业绩将进入高速增长通道，给予6个月目标价51元，对应2015年PE为92.7倍，维持“买入”评级。

风险提示。军品订单大幅波动。海外订单推迟交付及项目施工风险。(海通证券)

苏交科(300284)：设立产业基金、成立项目公司，PPP加速推进，估值32.0元

4亿元设立PPP产业投资基金，发挥PPP模式放大效应。公司12月25日公告与贵州PPP基金管理公司发起设立贵州PPP产业投资基金，计划总规模20亿元，贵州PPP基金管理公司作为GP认购1000万元；苏交科、贵阳观泰投资作为基金的劣后级有限合伙人，分别认购4亿元、1亿元。基金管理公司是公司7月与贵州道投融资联合成立的贵州省首家PPP专业产业基金投资管理公司，公司持股20%。产业基金的投资方向包括环保、交通、市政、水务、水利、水环境治理、生态修复、医疗、大健康、海绵城市等相关行业的股权及债权投资和融资租赁公司的股权投资。公司多方位积极参与PPP项目，有利于打造成熟可复制的PPP模式，进一步提升竞争力，拓展公司在基础设施及公用事业以外的建设项目。

组建PPP项目公司，交通基础设施PPP项目推进加快，保证公司核心业务稳定增长。公司公告拟参股设立项目公司中电建路桥集团大江东投资发展有限公司，注册资本36.5亿元，公司出资1.82亿元，占5%股权。项目总投资额约142.58亿元，将推进杭州大江东产业集聚区基础设施PPP+EPC项目建设，，项目实施有望带来3亿元左右工程咨询业务收入。PPP模式推广背景下国内交通基础设施建设市场需求旺盛，公司前端设计业务具有PPP项目优先承接优势，未来PPP项目有望继续放量，促进公司核心业务稳定增长。

非公开发行10亿元补充流动资金，PPP项目打开广阔市场。公司拟非公开发行股票数量不超过5048万股，发行价格19.81元/股，募集资金不超过10亿元，锁定期为36个月。拟募集资金用来补充公司流动资金。一方面满足现有业务扩大的融资需求，另一方面为PPP项目提供资金支持。公司作为民营设计企业龙头，在国家大力推广PPP模式的趋势下，前端设计业务具有PPP项目优先承接优势，同时由于设计业务贯穿项目全生命周期，在整个产业链上的价值有望得到更充分的释放，并且可以在其他业务领域复制PPP模式，打开更广阔的市场空间。参与并主导PPP项目是公司未来提升自身竞争力的重要途径。

节能环保、智能交通、铁路等领域持续加码，海外拓展稳步布局。(1)公司已经通过子公司苏科畅联布局智能交通，有望使公司在交通基建主业优势上延伸产业链，创造增量空间。(2)公司在公路、检测业务上的积累有助于公司横向拓展行业咨询业务。(3)预计公司将通过自身团队发展及外延逐步介入环保等新领域，创造新业务增长点，拓宽目标市场空间。(4)收购中铁瑞威，有助于公司切入铁路设计领域和检测市场，提升公司在铁路市场占有率。(5)公司海外收入占比从2010年1.2%逐渐提升至2014年6.46%，为顺应一带一路政策发展，公司或将加速海外扩张，未来公司海外收入或有较大的提升。

风险提示：固定资产投资变动，回款风险，区域扩张不及预期。

盈利预测与估值：我们预测公司15/16/17年EPS分别为0.61/0.79/1.01元。给予公司2016年35-40倍PE，对应合理估值区间28.0-32.0元，维持“推荐”评级。(银河证券)

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