飞利信：大数据征信亮点频现，智慧城市高增长可期

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：吴砚靖日期：2015-12-17

飞利信是国内智能会议系统整体解决方案最主要提供商之一，公司自2012年上市以来，结合自身业务发展及技术资源优势，逐步形成了以智能会议、大数据、智慧城市、互联网教育为主的四大核心业务。四项业务协同发展， 相互融合，通过不断外延，均取得了快速进展，未来持续高增长更是值得期待。其中大数据与智慧城市加速落地，有望成为公司未来业绩持续高增长的重要动力。我们对该股给予买入的首次评级，目标价格30.00元。

支撑评级的要点

视频会议系统云端化，视频会议的运营新模式带来新的市场空间。2015年传统视频市场空间100亿左右；视频会议新的市场空间估算将突破千亿，云化后潜在市场空间急剧放大。

智慧城市的领先者，智慧运营将会成为新亮点。智慧城市市场规模巨大， 飞利信连续中标智慧城市项目，未来持续高增长值得期待。连续中标延安、汉中、南阳、达州等智慧城市项目。飞利信在智慧城市建设中具备一系列核心竞争力。

凭借政府资源优势，切入大数据领域。受国家政策牵引，产业规模不断扩大 ；大数据应用不断落地，与国家信息中心合作，收购欧飞凌等。公司大数据产业竞争优势明显。

立足行业教育，推进互联网教育业务。飞利信在互联网教育中竞争优势明显，结合相关政府资源，立足行业教育，有望在未来两年内实现跳跃式增长。

外延并购延伸公司业务布局，带来进一步增长预期。收购精图信息、杰东控制、欧飞凌通讯，对公司在智慧城市与大数据业务板块的影响巨大。

评级面临的主要风险

智慧城市业务推进不达预期；征信业务不达预期；并购整合不达预期。

估值

我们预测2015年、2016年、2017年每股收益分别为0.23元、0.40元、0.56元，首次覆盖给予买入评级，目标价为30.00元。

永利股份公司深度报告：输送带模塑双轮驱动，智能分拣期待发力

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：刘威日期：2015-12-17

投资要点：

荐股逻辑与主要看点。永利股份为国内轻型输送带行业龙头企业，2014年以来通过多次并购切入模塑和智能分拣领域，公司未来发展主要有三大看点： (1)在轻型输送带领域竞争优势显著，未来有望进一步拓展完善产品链，扩大市场占有率；(2)模塑业务体量不断扩大，收购英东模塑、三五汽配、炜丰国际后，未来各子公司有望在客户资源、产品生产上形成较强的协同效应， 确立公司在高端模塑行业领先者的地位；(3)欣巴团队拥有丰富的项目经验， 目前已和申通签订战略合作协议，合作成功后将产生示范效应从而进一步打开智能分拣市场，未来将成为公司新的业绩增长亮点。

物流行业转型在即，智能分拣坐拥千亿市场空间。一方面快递规模迅速增加， 对配送时间和服务质量的要求不断提高，另一方面人力资源成本不断攀升， 快递企业复制从前粗放式的扩张发展道路已然不行。国家扶持政策相继出台， 物流行业智能化转型势在必行，而快递大量聚集的分拣中心是转型升级的核心环节。智能分拣成本仅为人工一半，效率远超人工，随着快递企业投资规模增加，整个智能分拣市场规模可达千亿以上，有望迎来高速发展时期。

技术领先市场先发，公司智能分拣业务值得期待。智能分拣业务中总包最具难度，目前国内市场主要被西门子等外资企业所占据。公司智能分拣团队成员来自邮政研究所，是国内少数几家具有多年自动分拣技术和项目经验的企业。背靠公司和下游快递企业的良好合作关系，已与申通签订战略合作协议， 通过率先积累项目案例，逐渐提高品牌知名度，从而有望迅速实现市场拓展。

结构升级、品类拓展输送带主业稳健发展。输送带下游需求广泛，受益制造业自动化、智能化升级，下游应用领域不断增加，市场规模稳步增长。公司具备高端热塑性弹性体输送带生产能力，产品定位中高端市场。未来有望通过产品结构升级、品类拓展和海外市场持续扩张以实现主业稳健发展。

切入模塑行业，业绩增速可期。公司自收购英东模塑切入模塑行业以来，相继引进丰田纺织对英东全资子公司增资20%股份，加强与丰田的合作关系； 收购三五汽配延伸产品链，深化与现代的伙伴关系；收购专注高精密塑胶模具及零部件生产的跨国企业炜丰国际，进入高端模塑市场，扩大产品链和服务半径。未来各子公司将在客户资源、产品生产上形成协同效应，公司模塑业务将成为业绩增长重要贡献点。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.48、0.95、1.49元，维持“买入”评级，6个月目标价37.8元，对应2016年40动态PE.

风险提示。宏观经济下行下游需求大幅下滑；模塑业务业绩低于预期；智能分拣拓展低于预期。

华夏幸福公司公告点评：定增顺利过会，基本面拐点到来

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：涂力磊，谢盐日期：2015-12-17

投资要点：

事件：公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准华夏幸福基业股份有限公司非公开发行股票的批复》。

70亿定增助力成长。公司拟按照20.48元/股价格，非公开发行股票，累计募集资金70亿投入固安孔雀城剑桥郡7期项目、固安孔雀湖瞰湖苑项目、固安雀翎公馆项目、固安孔雀城英国宫2.7期项目、大厂潮白河邵府新民居项目、香大厂潮白河孔雀城颐景园项目、雅宸园项目、雅琴园项目和偿还银行贷款。

企业基本面拐点期到来。本次非公开发行股票的实施，有利于促进公司业务全面发展，优化公司资本结构，提高公司核心竞争力。考虑目前企业已完成全国范围初步布局，一旦成功融资未来将对基本面构成实质支撑。

成功布局两大经济圈，三年内销售超1000亿属大概率事件。截至2015年3季报，公司园区业务已成功布局中国京津冀、环渤海两大核心经济圈。得益于模式领先，公司在2014年和2015年成功突破北京、上海两个一线城市。目前公司受委托园区超过27个，受委托面积超过1500平方公里。

孵化器建设升级加速，VC、PE 投资链条日趋完善，产业属性不断提升。自2014年3月在硅谷设立产业孵化器公司以来，公司在孵化、投资等业务领域快速发展。我们认为伴随公司在产业服务、产业孵化和VC、PE 等业务领域投入不断加大，未来华夏幸福将逐步摆脱地产周期影响，更多融入产业之中并体现产业属性。以上特征的最大优势在于实现现金流更加平稳、多元化和复合经济发展方向。

重申公司处海通产业地产估值第二阶段，估值提升将成为趋势。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期，即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式，较单纯产业地产应享受一定溢价。公司平台属性是超越产业地产第二阶段的关键，10到20倍之间估值属于合理范围。

投资建议：维持“买入”评级。预计公司2015和2016年每股收益分别是1.93和2.25元。公司12月15日股价29.99元对应2015和2016年PE 在15.54和13.33倍。考虑“创新中国”相关概念公司估值在40XPE，公司一旦模式成功后期股价极具空间。给予公司2015年20倍市盈率，对应股价38.6元， 维持 “买入”评级。

风险提示：行业涨价风险。

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