当升科技：反转拐点确认，车用三元迎量客齐升

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵，蒲强 日期：2015-12-16

投资要点

国内新能源汽车市场的三元替代进程正加速铺开，公司于2015年率先批量生产车用高镍多元材料，2016年有望进入更多主流电池厂商，实现车用三元的放量供货。在车用三元及外延并购的持续推动下，公司业绩拐点已经确立，2016年业绩预计翻倍以上增长，进入快速成长的上升轨道。

平安观点：

正极材料龙头迎来拐点：公司是国内首家锂电正极材料上市公司，目前正极材料产能达10000吨/年。在车用三元及外延并购的持续推动下，公司2015年业绩拐点已经确立，2016年预计翻倍以上增长，进入快速成长的上升轨道。3Q15，公司首期员工持股计划落地，为长期战略的贯彻执行注入持续动力。

三元替代进程铺开，百亿级市场启动：2016年新能源乘用车中，三元电池将成为主流。公司于2015年在国内率先批量生产乘用车用高镍多元材料，并对国际动力电池厂商供货，2016年有望进入更多的主流电池厂商，实现车用三元的放量供货。国内车用三元正极材料处于从无到有的过程，2020年其市场规模有望达百亿元。

智能制造开启新篇：2015年8月，公司出资4.13亿元收购中鼎高科100%股权，向精密旋转模切领域拓展。中鼎高科13——14年净利率达37%和34%，承诺15——17年净利润达3700 /4300/4900万元。1——3Q15，中鼎高科实现销售收入7935万元，同比增长37%。

盈利预测与评级：预计公司15——17年EPS为0.06/0.39/0.77元，对应12月15日收盘价PE分别为596.6/95.6/48.5倍，看好公司车用三元正极的稀缺性，首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价50元。

风险提示：1)新能源汽车推广不利；2)收购公司整合不利。

朗姿股份：泛时尚战略再下一城，参股韩国第一面膜品牌

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：于旭辉 日期：2015-12-16

投资要点

事项：

公司公告关于全资子公司投资L&P Cometic Co。，Ltd的公告，全资子公司朗姿时尚(香港)有限公司于2015年12月14日与L&P Cometic Co。，Ltd(简称L&P)的股东Park SunHee等11人签订《股权购买协议》，拟自有资金600亿零32韩元(约合人民币3.3亿元)受让交易对方持有的共计6944股股票。受让完成后，朗姿香港对标的公司的持股比例为10%。

平安观点：

泛时尚战略首次在化妆品领域突破公司2015年制定了“泛时尚”战略，聚焦“女装、婴童、化妆品和医美”四大领域。随后在上半年参股明星衣橱、增资若羽臣表明公司转型的力度和决心。7月，拟投资韩国整形美容医院DPS，为公司在“医美”领域的首次尝试。而此次参股韩国第一面膜品牌公司L&P则是在化妆品方面的正式落地和突破。相信未来公司将继续在四大领域进行布局，逐渐实现产业之间的资源共享、协同发展，完善公司的泛时尚生态圈。并且，此次投资也说明公司在对接韩国优质产业资源方面的优势，预计未来仍有更多的优质资源对接，并通过互联网、国际化等手段落地中国和快速发展。

n L&P旗下拥有韩国第一面膜品牌“Mediheal”

本次交易完成后，公司将持有L&P10%股权，位列第四大股东，并委派董事一名(共五名董事).L&P是韩国近几年增长最快的知名化妆品公司之一，主要研发、生产和销售各类护肤品，旗下品牌包括“Mediheal”、“T.P.O”、“Mediental”、Labocare等，主打产品为Mediheal面膜(美迪惠尔，在中国又名可莱丝).Mediheal在韩国实现了全渠道覆盖，销量在多个渠道面膜子品类中长期保持第一名。在中国则主要通过线上销售，是线上销量最大的韩国面膜品牌；也是中国游客访韩期间购买量最大的面膜品牌。 公司近年业绩高速增长。2014年公司面膜销量达到7000万张，销售额为3.14亿人民币，同比增长500%以上，实现净利润7886万元。2015年前三季度面膜销量超过3亿张，销售收入6.88亿元，同比增长200%，实现净利润1.9亿元。

强强联手，开拓中国化妆品市场。

2015年L&P开始加大宣传推广力度，在韩国网络剧《雪莲花》和综艺《蒙面歌王》中植入产品(PPL)，8月签约韩国一线明星玄彬，和王霏霏(Miss A成员)作为品牌代言人。在中国，其产品在热播综艺《奔跑吧兄弟》和上海《美丽密码》节目中出现。

目前，线下主要通过入驻免税店的形式进入我国。未来，朗姿股份有望凭借其品牌在中韩两国的影响力快速切入国内化妆品市场；而L&P也有望凭借朗姿的本土优势助其快速拓展中国渠道，实现共赢。

公司转型决心强，战略清晰，维持“强烈推荐”评级。

伴随着公司转型布局日渐清晰，我们长期看好公司的发展前景。预计2015-2017年EPS分别为0.49、0.75和1.05元，对应动态PE分别为125、81和58倍。公司转型力度大，资源优秀，长期看好泛时尚生态圈的打造和发展空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：投资失败，协同效应低于预期。

万达信息：重组方案揭晓，三医联动生态圈日趋完善

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-12-16

事件：

公司12月14号发布公告，拟以22.99元/股向交易对方发行4324万股，收购上海嘉达信息科技有限公司99.4%股权，预估值99400万元，万达信息原持有嘉达科技0.6%的股权。同时，公司拟以22.99元/股发行股份，募集配套资金不超过99400万元。股票暂不复牌。

点评：

嘉达科技将成为公司开展医疗健康服务业务的平台。收购完成后，嘉达科技将成为公司开展医疗健康服务业务的平台，配合“健康云”、“医疗云”等云业务的开展与落地，具体项目包括公司先前中标的“中国非公立医疗行业信息化服务管理平台”以及“四川省人口健康信息平台一期建设工程项目”。

整合嘉达科技资产，三医联动生态圈再下一城。嘉达科技目前资产包括四维医学90%的股权、全程健康45%股权。此外嘉达科技目前还作为唯一举牌方举牌受让药谷药业92.04%股权，待履行完相关手续之后签署正式的《产权交易合同》。四维医学是国内领先的远程医疗解决方案提供商，其通过为三级甲等医院提供远程医疗解决方案，帮助其建设专业心电、超声等远程医疗诊断中心。目前，四维医学构建了年服务能力达到500万人次的常规心电业务规模，远程常规心电诊断业务的服务规模在国内处于领先的地位。整合四维医学的远程医疗服务能力，公司将进一步拓展“互联网+”医疗的服务广度和深度，完善医疗卫生以及全程健康管理的闭环服务能力；药谷药业是一家致力于中药的研发、生产、销售与提供中医药门诊业务、技术咨询服务的科技先导型生物医药企业，通过整合，公司的医药端实力将得到明显增强。此外，公司将全程健康的剩余股权整合到上市公司，正处于快速成长初期的全程健康业务有望获得更快的发展。

配套融资助力缓解资金压力。公司将募集配套资金不超过99,400万元，扣除相关发行费用后的净额将用于“健康云”、“医疗云”项目的投资建设。相比此前终止的定增方案，此次重大资产重组方案审批速度更快，助力公司缓解资金瓶颈，加速推进互联网医疗健康业务。

投资建议：公司重组方案揭晓，通过整合嘉达科技资产，将进一步拓展“互联网+”医疗的服务广度和深度，完善三医联动的生态圈，提高平台的服务粘性。此外，此次配套融资将大大缓解公司的资金压力，继续快速推进互联网医疗健康业务，全面冲击互联网第四极。预计2015-2016年EPS 为0.25、0.33元。考虑到公司停牌期间，中信计算机指数上涨47.42%，建议关注补涨机会，维持“买入-A”评级，3个月目标价50元。

风险提示：医疗新业务发展不及预期。

三安光电：大基金参与定增，国家队地位凸显！

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2015-12-16

国家大基金参与定增，公司国家队地位凸显！继50亿元入股公司成为第二大股东后，大基金本次定增再次认购16亿元，持股比例达到11.30%，为其所有参股公司中最高比例。大基金的增持是以实际行动表明对公司业务后续发展的肯定，公司在化合物半导体集成电路领域的国家队地位凸显。

公司并购预期愈发强烈！三安光电将在大基金的支持下进一步提升其生产能力、技术水平，并开展国际并购，引领带动国内III-V族化合物集成电路产业的整体发展。目前公司GaAs产品已经处于客户验证阶段，GaN项目的进度将会加快，预计明年实现量产。在GaN生产设备到位、技术人员到位、成为化合物集成电路领军企业的抱负到位且手握大笔现金情况下，积极的海外并购预期愈发强烈。

转型阶段，LED提供资金保障。近期，由于Aixtron设备的喷头技术达不到公司工艺要求，公司终止与其的采购合同，并积极寻求补救措施，可见公司发展审慎且执行力极强。公司在LED行业的龙头地位稳固，在行业洗牌结束后将成为最大赢家，预计今年20亿以上的利润规模将为集成电路转型提供资金保障。

公司主业经营持续向好，转型集成电路获国家支持，业绩逐步兑现。

预计公司15-17年EPS为：0.86、1.12、1.52元，维持“买入”评级。

安信信托：高增长，低估值，快转型，产融结合，试水高端养老财富管理

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：励雅敏，黄耀锋 日期：2015-12-16

平安观点：

主动管理规模持续提升，信托报酬率高于同业仍有提升空间

在2015年定增到位之后，公司资本空间打开，主动管理规模持续提升。安信信托2014年管理信托规模在1500亿左右。2015年补充资本到位后迅速打开了规模瓶颈，预计年末公司管理信托规模有望突破2000亿大关。同时公司未来将顺应长期行业的发展趋势，加大主动管理型信托、控制通道类业务规模。我们预计公司主动管理类占比已从2014年末的30%左右提升到50%以上(规模增长超过100%)，未来有望继续增长提升到70%左右趋于稳定。在主动管理类占比持续提升的情况下，安信信托信托回报率将明显高于行业平均水平，并在未来有望继续提升。

资产端战略转型：产融结合，打造可持续专业化PE投资及资源协同能力

未来资产端安信信托将在以下几类新型业务领域大力扩大主动管理以及PE类投资的资产管理规模：1)新能源领域；2)高端物流地产；3)大健康医疗板块。目前公司自2014年起就开始打造相应专业团队，并与产业领域中的龙头已达成战略合作框架。结合公司目前的资源以及项目储备，我们预计以上几类主动管理资产规模未来三年将增长到400-500亿规模(目前已接近百亿规模)。公司未来将在以上有资源整合能力的新兴领域中加大信托资产在股权投资方面的介入力度，在资产荒下提升信托资产回报率。

开拓长久期资金来源：试水高端养老财富管理，兼顾养老保障&财富传承

12月9日，由兴业银行与外贸信托联合推出国内首款金融养老信托产品——安愉信托产品在北京首发。未来伴随人口老龄化的趋势严重，高端人群的养老和财富传承的需求将日益增长。因此在资金来源端，安信信托也希望吸收长久期的资金以匹配长久期资产的回报周期。预计公司在2016年也将在养老信托领域有所尝试。首单产品已规划多时，预计届时将会在上海落地。公司不会仅局限于养老资金信托，而是努力打造专业化的养老管理团队，整合社区周边的医疗等社会资源，打造高端养老财富管理核心竞争力。同时也为未来构建家族信托等高端财富管理业务做铺垫。

估值极具吸引力，上调盈利预测及评级至“强烈推荐”

安信信托相继公告成立基金公司、参股/收购保险(渤海人寿、大童保险)以及收购银行股权，为公司未来长期的战略转型奠定基础。预计未来公司仍会在相关领域有所布局和斩获。由于主动管理信托业绩存在超预期的可能，我们上调公司2015/16年业绩增速至41%/37%(原增速36%/34%)，对应2015/16年PE水平为22x/16x。上市公司中信托可比公司对应2015年PE水平已达到30倍。公司高增长、快转型，相对应目前的估值水平有极强的安全边际，上调评级至“强烈推荐”。

风险提示：信托主业增长低于预期，战略转型低于预期。

劲嘉股份：战略合作抗衰老中心，大健康战略正式启航

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：揭力 日期：2015-12-16

事项

12月16日，公司发布《与中山大学抗衰老研究中心签署战略合作意向书的公告》，双方将相互提供优质、高效的服务，全力推动校企融合，共同推进“基因编辑与细胞治疗”等生物技术得以广泛应用的进程。

评论

拓展大健康产业，推进企业升级转型。在欧美国家的平均消费中，保健品相关消费占总支出的25%以上，而中国仅为0.07%。随着中国人口老龄化发展，健康产业将成为21世纪的朝阳产业和支柱产业。公司在《五年发展战略规划纲要(2016年-2020年)》中确定，未来五年，公司将重点做大做强大包装和大健康两大支柱产业。大健康方面，公司将通过资源整合和科学创新，利用工业园优质土地储备，打造“生物产业孵化基地”，重点培育亚健康检测、肿瘤防治、生物制药和生物工程等项目。同时投资、并购健康管理和医疗服务机构，致力于健康管理、高端医疗、国际医疗等服务，形成上游的技术研发、中游的技术应用、下游的产品和服务的完整产业链，力争到2020年大健康产业收入比例达到公司收入的10%。

携手知名高校，打造抗衰老中心。中山大学抗衰老研究中心是由中山大学于2013年批准成立的校级科研机构，以全面提高全社会的“健康衰老”水平为目的，从事抗衰老和健康老龄化的基础及应用转化研究，并努力促进科研成果的应用和产业化。中心的主要研究方向包括衰老模型和衰老分子机制研究、衰老相关疾病的临床与基础研究、抗衰老活性物质的筛选和抗衰老产品研发等，在端粒、端粒酶、DNA损伤等信号通路、干细胞的自我更新、分化方面、药物开发等方面已取得重要科研成果。中心拥有教授12人，副教授1人，其中中组部“千人计划”专家2名，“青年千人”专家3名，国家973重大项目首席科学家1名，广东省“珠江学者”特聘教授1名，国家自然基金委“优秀青年基金”获得者2名。

前瞻性、执行力，大健康跨越式发展可期。大健康产业空间广阔，公司具备前瞻性发展眼光和强大的执行力。紧接《五年规划》的发布，公司即公告与国内知名高校达成战略合作发展抗衰老产业。可以预期，公司将充分利用上市公司资金优势，在健康产业大发展的浪潮中实现第二主业的跨越式发展。

风险因素：“大包装”新领域发展不达预期；电子烟、智能烟具行业政策风险；“大健康”产业拓展不力。

奇正藏药：主营业绩稳健，并购基金增添外延预期

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2015-12-16

投资要点

设立并购基金，积极外延：群英基金优先服务于奇正藏药的产业整合，主要投资方向为医疗健康类(包括但不限于药品、医疗器械、诊断试剂、健康保健品、功能食品以及医疗服务等)企业、投资基金和项目。为公司寻找业务领域内具有良好增长潜力及战略价值的目标企业的同时关注其它非高风险业务领域内具有良好收益预期且发展阶段已较为成熟的投资机会，包括对优质的拟上市公司或非上市公司进行股权及债权投资。

营收稳健，净利润增长26.82%：2015年前三季度，公司实现营业收入6.51亿元，较上年同期增长5.44%；实现归属于上市公司股东净利润1.87亿元，较上年同期增长8.57%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润1.75亿元，较上年同期增长26.82%。

三轮驱动持续发力：我们预计前三季度公司大医院市场销售收入增长约5%-7%；基药销售线终端增长有望达到28%-32%；在外用止痛类零售市场下滑的大背景下，公司零售业务逆势增长，预计前三季度销售增长34%-36%。

药品业务稳步增长：我们预计2015年前三季度公司奇正消痛贴膏实现销售收入4.5-5.5亿元，产品稳健增长；青鹏软膏实现销售收入4500-5500万元，2015年有望实现20%-30%的增长；白脉软膏实现销售收入1800-2200万元，2015年有望实现20%-30%的增长。

依托道地药材优势加码市场：药材饮片生产线改扩建项目于2014年12月31日实施完毕，目前处于试生产状态。目前具有全产业链掌控能力的核心品种枸杞在销售结构中已占据绝对优势。我们预计前三季度公司枸杞累计收入约4000-4500万元，全年有望实现收入6000-8000万元。

渤商所平台审慎对待：2014年6月，公司为拓展药材交易渠道，利用天津渤海商品交易所有限责任公司现货交易平台开展药材贸易业务。然而鉴于渤商所平台功能尚待完善，我们认为公司将对该销售模式采取更加审慎的态度。

盈利预测及投资评级：我们预测奇正藏药2015-2018年营业收入分别为11.1亿、13.0亿、15.1亿和17.4亿元，归属母公司净利润为3.9亿、4.6亿、5.3亿和6.1亿元。折合2015-2018年EPS 为0.95元、1.13元、1.31元和1.50元，对应动态市盈率为41.7倍、35.3倍、30.5倍和26.5倍。公司专注藏药，医院、基药、OTC 三轮驱动业绩稳步增长，消痛贴膏分享基药红利，二线品种快速增长。随着疼痛一体化方案落实，公司有望进入发展新阶段。同时考虑到公司设立并购基金，外延预期强烈。故我们维持公司“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、招标降价风险、药材价格波动风险。

人福医药：医院扩张势如破竹，人福医疗版图已现

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅，严轩 日期：2015-12-16

报告要点

事件描述

公司于2015年12月16日公告：公司与钟祥市人民政府签署了《钟祥市儿童医院合作框架协议》，拟共同组建成立医院管理公司，重组钟祥市儿童医院(钟祥市妇幼保健院、钟祥市妇幼保健计划生育服务中心)资产债务并成为其举办人，负责相关管理和运营工作。

事件评论

再次控股优质资产：本次合作方式为钟祥市儿童医院经评估后，人福配比相应的货币资金以现金方式出资，共同成立“医院管理公司”重组其资产债务。其中钟祥市儿童医院持股比例不低于34%，人福持股比例不低于51%，控股该管理公司。医院仍保持为非营利性医疗机构， 独立事业单位法人不变。医院管理公司将出资建设医院新业务大楼， 建成后提供给钟祥市儿童医院使用。此外医院药品及医用耗材由人福医药授权企业在同等条件下优先配送。我们预计公司后期将首先从供应链，设备租赁和管理咨询等方面做出积极尝试。

并购如期而至，扩张势如破竹：钟祥市儿童医院(即钟祥市妇幼保健院、钟祥市妇幼保健计划生育服务中心)成立于1983年，目前共有在岗职工294人，开设有妇产科、儿科、孕期保健科、围产保健科、产后康复科、不孕不育科等20多个临床科室。属于“二级优秀妇幼保健院”。公司入主后力争在5年内将医院建设成为集医疗服务、妇幼保健服务、计划生育服务、教学科研为一体的现代化医院。公司目前已实现控股七家省内医院，提速明显，通过借鉴复制凤凰医疗I.T 模式， 我们乐观预计20家医院的首期目标有望在明年提前完成。

经营拐点已现，迈入新成长期：医药工业方面，公司麻醉药业务随新产品和新科室的拓展，加上营销队伍调整完成，开始企稳回升。海外业务方面，公司于11月18日拿到第一个ANDA 批文，OTC，仿制药和专利药三条业务线将有望在明年同时贡献收入并整体实现扭亏。此外公司在研品种丰富，对后续发展形成有力支撑。我们认为公司在十三五期间将专注资源整合，实现由重“量”到重“质”的转变。

维持“买入”评级：公司医疗服务布局全面提速；宜昌人福业绩稳健， 麻药多科室拓展成效显著；美国普克预计今年大幅减亏，16年有望贡献利润；其他二线业务表现良好；五年战略布局迎来基本面重大拐点。预计2015-2017年 EPS 分别为 0.47元、 0.62元、 0.78元，我们长期看好公司的成长，维持“买入” 评级。

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